Strukturert investeringsbil (SIV)

Hva er et strukturert investeringskjøretøy (SIV)?

Et strukturert investeringsmiddel (SIV) er en samling av investeringseiendeler som forsøker å tjene på kredittspreader mellom kortsiktig gjeld og langsiktige strukturerte finansprodukter som verdipapirer (ABS).

En SIV, administrert av en kommersiell bank eller en annen kapitalforvalter som et hedgefond, vil utstede asset-backed commercial paper (ABCP) for å finansiere kjøpet av disse verdipapirene.

Strukturerte investeringsbiler er noen ganger kjent som conduits.

Forstå strukturerte investeringsbiler (SIV)

Et strukturert investeringsselskap (SIV) er en type fond med spesielle formål som låner på kort sikt ved å utstede sertifikater,. for å investere i langsiktige eiendeler med kredittvurdering mellom AAA og BBB. Langsiktige eiendeler inkluderer ofte strukturerte finansprodukter som pantesikrede verdipapirer (MBS), verdipapirer med verdipapirer (ABS) og de mindre risikofylte transjene av gjeldsforpliktelser (CDO-er).

Finansiering til SIV-er kommer fra utstedelse av sertifikater som kontinuerlig fornyes eller rulles over; inntektene blir deretter investert i eiendeler med lengre løpetid som har mindre likviditet, men som gir høyere avkastning. SIV tjener fortjeneste på spredningen mellom innkommende kontantstrømmer (hovedstol og rentebetalinger på ABS) og det høyt rangerte sertifikatet som det utsteder.

For eksempel vil en SIV som låner penger fra pengemarkedet til 1,8 % og investerer i et strukturert finansprodukt med 2,9 % avkastning få en fortjeneste på 2,9 % – 1,8 % = 1,1 %. Forskjellen i rentesatser representerer overskuddet som SIV betaler til sine investorer, hvorav en del deles med investeringsforvalteren.

Faktisk forfaller det utstedte sertifikatet en gang innen to til 270 dager, da utsteder utstederne ganske enkelt mer gjeld for å tilbakebetale forfallsgjeld. Dermed kan man se hvordan strukturerte investeringsbiler ofte bruker store mengder innflytelse for å generere avkastning. Disse finansielle kjøretøyene er vanligvis etablert som offshore-selskaper spesielt for å unngå reguleringer som banker og andre finansinstitusjoner er underlagt. I hovedsak lar SIV-er sine administrerende finansinstitusjoner bruke innflytelse på en måte som morselskapet ikke ville være i stand til å gjøre, på grunn av kapitalkravsforskrifter fastsatt av myndighetene. Imidlertid brukes den høye innflytelsen som brukes til å forstørre avkastningen; kombinert med kortsiktige lån, eksponerer dette fondet for likviditet i pengemarkedet.

SIVer som rør

En kanal er en konkursbasert spesialforetak (SPV) eller enhet, som betyr at den er en egen forretningsenhet og ikke rulles opp i sponsorselskapets balanse. Dette gjøres for å frigjøre sponsorselskapets balanse og forbedre dets økonomiske forhold.

En SIV er en spesiell type kanal fordi den samler verdipapirer med verdipapirer. Mange SIV-er administreres av store forretningsbanker eller andre kapitalforvaltere som investeringsbanker eller hedgefond. De utsteder asset-backed commercial paper (ABCP) som en måte å finansiere kjøp av verdipapirer av investeringsgrad og også for å tjene spredningen. Asset-backed commercial paper er et kortsiktig pengemarkedspapir som er utstedt av en SIV- conduit,. som er satt opp av en finansinstitusjon som sponser. Forfallsdatoen for en ABCP er satt til ikke mer enn 270 dager og utstedt enten på rentebærende eller diskonteringsbasis.

SIV conduits investerer vanligvis størstedelen av porteføljene sine i AAA- og AA-aktiva, som inkluderer en allokering til boliglånssikrede verdipapirer. I motsetning til en multiselger- eller verdipapirarbitrasjekanal, benytter en SIV ikke kredittforbedring, og de underliggende SIV -eiendelene er markedsført minst ukentlig.

SIV-sponsorer er kanskje ikke spesifikt ansvarlige for ytelsen til ABCP utstedt, men kan lide omdømmerisiko hvis de ikke tilbakebetaler investorer. Derfor kan en stor forretningsbank som er involvert i en sviktende SIV ha mer insentiv til å tilbakebetale investorer i motsetning til et lite hedgefond eller investeringsselskap spesielt satt opp for denne typen arbitrage. Det ville bli sett på som dårlig forretning hvis en stor, velkjent bank lot investorer – som trodde pengene deres var trygge i en kontantlignende eiendel – tape penger på en ABCP-investering.

Historien om SIV-er og subprime-krisen

Den første SIV ble opprettet av Nicholas Sossidis og Stephen Partridge fra Citigroup i 1988. Den ble kalt Alpha Finance Corp. og utnyttet fem ganger den opprinnelige kapitalbeløpet. Et annet kjøretøy laget av paret, Beta Finance Corp., hadde en innflytelse ti ganger kapitalbeløpet. Volatiliteten i pengemarkedene var ansvarlig for opprettelsen av det første settet med SIV-er. Med tiden vokste deres rolle og kapitalen som ble tildelt dem. Tilsvarende ble de mer risikable og giringsbeløpet økte. I 2004 forvaltet SIV-er like under 150 milliarder dollar. I subprime-lånsmanien hoppet dette beløpet til 400 milliarder dollar i november 2007.

Strukturerte investeringsbiler er mindre regulert enn andre investeringspooler og holdes vanligvis utenfor balansen av store finansinstitusjoner, som kommersielle banker og investeringshus. Dette betyr at deres aktiviteter ikke har noen innvirkning på eiendelene og forpliktelsene til banken som skaper dem. SIV-er fikk mye oppmerksomhet under bolig- og subprime-nedfallet i 2007; titalls milliarder i verdien av SIV-er utenfor balansen ble skrevet ned eller satt i bobehandling da investorer flyktet fra subprime-boliglånsrelaterte eiendeler. Mange investorer ble overrumplet av tapene, siden lite var offentlig kjent om detaljene til SIV-er, inkludert grunnleggende informasjon som hvilke eiendeler som holdes og hvilke regler som bestemmer handlingene deres.

Det var ingen SIVS i drift i sin opprinnelige form innen 2010.

Eksempel på SIV

IKB Deutsche Industriebank er en tysk bank som ga lån til små og mellomstore tyske bedrifter. For å diversifisere virksomheten og generere inntekter fra flere kilder, begynte banken å kjøpe obligasjoner med opprinnelse i det amerikanske markedet. Den nye divisjonen ble kalt Rhineland Funding Capital Corp. og investerte først og fremst i subprime-obligasjoner. Den utstedte kommersielle papirer for å finansiere kjøpene og hadde en komplisert organisasjonsstruktur som involverte andre enheter. Avisen ble slynget av institusjonelle investorer, som Minneapolis School District og City of Oakland i California.

Da panikken over kapitalstøttede sertifikater oppslukte markedene i 2007, nektet investorer å rulle over papiret sitt i Rhineland Funding. Rhinelands innflytelse var slik at den påvirket IKBs virksomhet. Banken ville ha begjært seg konkurs hvis den ikke hadde blitt reddet av en kredittfasilitet på åtte milliarder euro fra KfW, en tysk statsbank.

Høydepunkter

– SIV-er spilte en viktig rolle i å forårsake subprime-lånekrisen.

– De bruker belåning, ved å gi ut sertifikater på nytt, for å betale tilbake forfallende gjeld.

– De første SIV-ene ble opprettet av to ansatte fra Citigroup i 1988.

• Strukturerte investeringsselskaper (SIV) forsøker å tjene på spredningen mellom kortsiktig gjeld og langsiktige investeringer ved å utstede sertifikater med ulik løpetid.