Skipulögð fjárfestingartæki (SIV)

Hvað er skipulagt fjárfestingartæki (SIV)?

Skipulögð fjárfestingartæki (SIV) er safn fjárfestingareigna sem reynir að hagnast á lánsfjármuni milli skammtímaskulda og langtíma skipulagðra fjármálaafurða eins og eignastryggð verðbréf (ABS).

SIV, stjórnað af viðskiptabanka eða öðrum eignastjóra eins og vogunarsjóði, mun gefa út eignatryggt viðskiptabréf (ABCP) til að fjármagna kaup á þessum verðbréfum.

Skipulögð fjárfestingartæki eru stundum þekkt sem leiðslur.

Skilningur á skipulögðum fjárfestingarökutækjum (SIV)

Skipulagður fjárfestingarsjóður (SIV) er tegund sérstakra sjóða sem tekur lán til skamms tíma með útgáfu viðskiptabréfa til að fjárfesta í langtímaeignum með lánshæfismat á milli AAA og BBB. Langtímaeignir innihalda oft skipulagðar fjármálavörur eins og veðtryggð verðbréf (MBS), eignatryggð verðbréf (ABS) og áhættuminni hlutar skuldbindinga með veði (CDOs).

Fjármögnun fyrir SIVs kemur frá útgáfu viðskiptabréfa sem er stöðugt endurnýjað eða velt yfir; andvirðið er síðan fjárfest í eignum með lengri líftíma sem hafa minna lausafé en greiða hærri ávöxtun. SIV græðir á mismun á innfluttu sjóðstreymi (höfuðstóls- og vaxtagreiðslna á ABS) og háa viðskiptabréfinu sem það gefur út.

Til dæmis mun SIV sem tekur 1,8% lán á peningamarkaði og fjárfestir í skipulagðri fjármálavöru með 2,9% ávöxtun græða 2,9% – 1,8% = 1,1%. Munurinn á vöxtum táknar hagnaðinn sem SIV greiðir fjárfestum sínum, en hluti hans er deilt með fjárfestingarstjóra.

Í raun er útgefið viðskiptabréf á gjalddaga einhvern tíma innan tveggja til 270 daga, á þeim tímapunkti gefa útgefendurnir einfaldlega út fleiri skuldir til að endurgreiða gjalddaga skuldir. Þannig má sjá hvernig skipulögð fjárfestingarfyrirtæki nota oft mikla skuldsetningu til að skila ávöxtun. Þessir fjármálafyrirtæki eru venjulega stofnuð sem aflandsfélög sérstaklega til að forðast reglur sem bankar og aðrar fjármálastofnanir eru háðar. Í meginatriðum leyfa SIVs stjórnandi fjármálastofnunum sínum að nota skuldsetningu á þann hátt sem móðurfélagið gæti ekki gert, vegna reglna um eiginfjárkröfur sem stjórnvöld setja. Hins vegar er mikil skuldsetning notuð til að stækka ávöxtun; þegar samhliða skammtímalánum verður sjóðurinn fyrir lausafjárstöðu á peningamarkaði.

SIV sem leiðslur

Rása er gjaldþrots-fjartækt ökutæki (SPV) eða eining, sem þýðir að það er aðskilin rekstrareining og er ekki rúllað inn í efnahagsreikning styrktarfélagsins. Þetta er gert til að losa um efnahagsreikning styrktarfélagsins og bæta kennitölur þess.

SIV er sérstök tegund af rás vegna þess að það sameinar eignatryggð verðbréf. Mörg SIV eru í umsjón stórra viðskiptabanka eða annarra eignastýringa eins og fjárfestingarbanka eða vogunarsjóða. Þeir gefa út eignatryggt viðskiptabréf (ABCP) sem leið til að fjármagna kaup á verðbréfum í fjárfestingarflokki og einnig til að vinna sér inn álagið. Eignatryggt viðskiptabréf er skammtímaverðbréf á peningamarkaði sem gefið er út af SIV rás,. sem er sett upp af styrktarfjármálastofnun. Gjalddagi ABCP er ekki meira en 270 dagar og gefið út annað hvort á vaxtaberandi eða afsláttargrundvelli.

SIV conduits fjárfesta venjulega meirihluta eignasafna sinna í AAA og AA eignum, sem fela í sér úthlutun til íbúðaveðtryggðra verðbréfa. Öfugt við fjölseljendur eða verðbréfagerðarleið, notar SIV ekki lánsfjáraukning og undirliggjandi eignir SIV eru markaðsmerktar að minnsta kosti vikulega.

Styrktaraðilar SIV kunna ekki að vera sérstaklega ábyrgir fyrir frammistöðu ABCP sem gefið er út en geta orðið fyrir orðsporsáhættu ef þeir endurgreiða ekki fjárfestum. Þess vegna gæti stór viðskiptabanki sem er þátttakandi í fallandi SIV haft meiri hvata til að endurgreiða fjárfestum en lítill vogunarsjóður eða fjárfestingarfélag sem er sérstaklega stofnað fyrir þessa tegund gerðardóms. Það yrði litið á það sem slæm viðskipti ef stór, vel þekktur banki léti fjárfesta - sem héldu að peningar þeirra væru öruggir í reiðufé -líkri eign - tapa peningum á ABCP fjárfestingu.

Saga SIVs og undirmálskreppunnar

Fyrsta SIV var stofnað af Nicholas Sossidis og Stephen Partridge frá Citigroup árið 1988. Það var kallað Alpha Finance Corp. og skuldsetti fimmfalda stofnfjárhæð þess. Annað farartæki búið til af parinu, Beta Finance Corp., var með tífalda skuldsetningu. Óstöðugleiki peningamarkaða var ábyrgur fyrir stofnun fyrsta setts af SIV. Með tímanum jókst hlutverk þeirra og fjármagnið sem þeim var úthlutað. Að sama skapi urðu þeir áhættusamari og skuldsetningarfjárhæð þeirra hækkaði. Árið 2004 voru SIVs með rétt undir 150 milljörðum dollara. Í undirmálslánabrjálæðinu fór þessi upphæð upp í 400 milljarða dollara í nóvember 2007.

Skipulögð fjárfestingarfyrirtæki eru minna stjórnað en aðrir fjárfestingarhópar og eru venjulega haldið utan efnahagsreiknings af stórum fjármálastofnunum, svo sem viðskiptabönkum og fjárfestingarhúsum. Þetta þýðir að starfsemi þeirra hefur ekki áhrif á eignir og skuldir bankans sem skapar þær. SIVs vöktu mikla athygli á húsnæðis- og undirmálsfallinu 2007; tugir milljarða af verðmæti SIV utan efnahagsreiknings voru færð niður eða sett í greiðslustöðvun þar sem fjárfestar flúðu frá undirmálslánatengdum eignum. Margir fjárfestar voru hrifnir af tapinu, þar sem lítið var opinberlega vitað um sérstöðu SIVs, þar á meðal slíkar grunnupplýsingar eins og hvaða eignir eru í vörslu og hvaða reglur ákvarða aðgerðir þeirra.

Engin SIVS voru starfrækt í upprunalegri mynd árið 2010.

Dæmi um SIV

IKB Deutsche Industriebank er þýskur banki sem veitti litlum og meðalstórum þýskum fyrirtækjum lán. Til að auka fjölbreytni í viðskiptum sínum og afla tekna frá fleiri aðilum hóf bankinn að kaupa skuldabréf sem ættu uppruna sinn á Bandaríkjamarkaði. Nýja deildin hét Rhineland Funding Capital Corp. og fjárfesti fyrst og fremst í undirmálsveðskuldabréfum. Það gaf út viðskiptabréf til að fjármagna kaupin og hafði flókið skipulag sem tók þátt í öðrum aðilum. Blaðið var laumað af fagfjárfestum, eins og Minneapolis skólahverfinu og Oakland borg í Kaliforníu.

Þar sem skelfing vegna eignastryggðs viðskiptabréfs sló í gegn á mörkuðum árið 2007, neituðu fjárfestar að velta pappírnum sínum í Rhineland Funding. Áhrif Rínarlands voru slík að hún hafði áhrif á rekstur IKB. Bankinn hefði farið fram á gjaldþrot ef honum hefði ekki verið bjargað með átta milljarða evra lánafyrirgreiðslu frá KfW, þýska ríkisbankanum.

Hápunktar

• SIVs gegndu mikilvægu hlutverki í að valda undirmálslánakreppunni.

• Þeir nota skuldsetningu, með því að endurútgefa viðskiptabréf, til að greiða niður gjalddaga skuldir.

• Fyrstu SIV voru búin til af tveimur starfsmönnum frá Citigroup árið 1988.

• Skipulögð fjárfestingarfyrirtæki (SIVs) reyna að hagnast á mismuni milli skammtímaskulda og langtímafjárfestinga með því að gefa út viðskiptabréf með mismunandi gjalddaga.