구조화투자기구(SIV)

구조화투자기구(SIV)란 무엇입니까?

자산유동화증권 (ABS) 과 같은 장기 구조화 금융 상품과 단기 부채 간의 신용 스프레드에서 이익을 얻으려는 투자 자산 풀입니다 .

상업 은행이나 헤지 펀드와 같은 다른 자산 관리자가 관리하는 SIV 는 이러한 증권 구매 자금을 조달하기 위해 자산 담보부 상업 어음 (ABCP)을 발행합니다.

구조화 투자 수단은 때때로 도관으로 알려져 있습니다.

구조화 투자 수단(SIV) 이해

구조화투자기구(SIV)는 신용등급 이 AAA~BBB 사이 인 장기 자산에 투자하기 위해 상업어음 발행을 통해 단기 차입 하는 일종의 특수목적펀드 다. 장기 자산에는 모기지 담보부 증권 (MBS), 자산 담보부 증권(ABS) 및 덜 위험한 CDO(담보부 채권 ) 와 같은 구조화 금융 상품 이 포함됩니다.

SIV를 위한 자금은 지속적으로 갱신되거나 롤오버되는 상업어음 발행에서 나옵니다. 수익금은 유동성이 적지만 더 높은 수익률을 내는 장기 만기 자산에 투자됩니다. SIV는 들어오는 현금 흐름(ABS에 대한 원금 및 이자 지급)과 발행하는 높은 등급의 상업 어음 사이의 스프레드에서 이익을 얻습니다.

단기 금융 시장에서 1.8%로 돈 을 빌리고 2.9% 수익률로 구조화 금융 상품에 투자하는 SIV 는 2.9% – 1.8% = 1.1%의 이익을 얻습니다. 이자율의 차이는 SIV가 투자자에게 지불하는 이익을 나타내며 그 중 일부는 투자 관리자와 공유됩니다.

실제로 발행된 상업어음은 2~270일 이내에 만기가 되며, 이 시점에서 발행인은 만기 부채를 상환하기 위해 단순히 더 많은 부채를 발행합니다. 따라서 구조화 투자 수단이 수익을 창출하기 위해 많은 양의 레버리지 를 사용하는 방법을 알 수 있습니다. 이러한 금융 수단은 일반적으로 은행 및 기타 금융 기관이 적용되는 규정을 피하기 위해 역외 회사 로 설립됩니다. 본질적으로 SIV는 관리 금융 기관이 정부가 설정한 자본 요건 규정으로 인해 모회사가 할 수 없는 방식으로 레버리지를 사용할 수 있도록 합니다. 그러나 사용된 높은 레버리지는 수익을 확대하는 데 사용됩니다. 단기 차입금과 결합될 때 이는 자금 시장의 유동성에 펀드를 노출시킵니다.

도관으로서의 SIV

도관은 파산 원격 특수 목적 차량 (SPV) 또는 독립체입니다. 즉, 별도의 사업체이며 후원 회사의 대차대조표 에 합산되지 않습니다. 이는 스폰서 회사의 대차대조표를 확보하고 재무 비율을 개선하기 위해 수행됩니다.

SIV는 자산 담보부 증권을 풀링하기 때문에 특별한 종류의 도관입니다. 많은 SIV는 대형 상업 은행 이나 투자 은행 이나 헤지 펀드 와 같은 기타 자산 관리자 가 관리 합니다. 자산 담보부 상업 어음(ABCP)을 발행하여 투자 등급 증권 구매 자금을 조달하고 스프레드를 획득합니다. 자산 담보부 상업 어음은 후원 금융 기관이 설립 한 SIV 도관 에서 발행하는 단기 단기 금융 시장 증권입니다. ABCP의 만기일은 270일 이내로 설정되며 이자부 또는 할인 방식으로 발행됩니다.

SIV 도관은 일반적으로 주택 모기지 담보부 증권에 대한 할당을 포함하는 AAA 및 AA 자산에 포트폴리오의 대부분을 투자합니다. 다중 판매자 또는 증권 차익 거래 도관과 달리 SIV는 신용 강화를 사용하지 않으며 기본 SIV 자산은 최소한 매주 시장에 표시 됩니다.

SIV 후원자는 발행된 ABCP의 성과에 대해 특별히 책임을 지지 않을 수 있지만 투자자에게 상환하지 않을 경우 평판 위험 을 겪을 수 있습니다. 따라서 실패한 SIV와 관련된 대형 상업 은행은 이러한 유형의 차익 거래를 위해 특별히 설립된 소규모 헤지 펀드 또는 투자 회사와 달리 투자자에게 상환할 더 많은 인센티브를 가질 수 있습니다. 유명 대형 은행이 현금과 같은 자산으로 자신의 돈이 안전하다고 생각했던 투자자들이 ABCP 투자로 손실을 보게 내버려 둔다면 이는 나쁜 사업으로 간주될 것입니다.

SIV의 역사와 서브프라임 위기

최초의 SIV는 1988년에 Citigroup의 Nicholas Sossidis와 Stephen Partridge에 의해 만들어졌습니다. Alpha Finance Corp. 초기 자본금의 5배를 레버리지했습니다. 쌍이 만든 또 다른 차량인 Beta Finance Corp.은 자본금의 10배에 달하는 레버리지를 가지고 있었습니다. 금융 시장의 변동성은 첫 번째 SIV 세트의 생성을 담당했습니다. 시간이 지남에 따라 그들의 역할과 할당된 자본이 커졌습니다. 이에 따라 그들은 더 위험해지고 레버리지 금액이 증가했습니다. 2004년까지 SIV는 1,500억 달러 미만을 관리하고 있었습니다. 서브프라임 모기지론에서 이 금액은 2007년 11월에 4000억 달러로 급증했습니다.

구조화 투자 수단은 다른 투자 풀보다 규제가 덜하고 일반적으로 상업 은행 및 투자 주택과 같은 대규모 금융 기관에서 대차 대조표에서 제외됩니다. 이것은 그들의 활동이 그들을 만드는 은행의 자산과 부채에 영향을 미치지 않는다는 것을 의미합니다. SIV는 2007년 주택 및 서브프라임 붕괴 기간 동안 많은 관심을 받았습니다. 투자자들이 서브프라임 모기지 관련 자산 에서 도피함에 따라 부외 SIV의 가치가 수백억 달러에 달하는 것으로 나타났습니다 . 보유하고 있는 자산과 행동을 결정하는 규정과 같은 기본 정보를 포함하여 SIV의 세부 사항에 대해 공개적으로 알려진 바가 거의 없었기 때문에 많은 투자자들은 손실에 당황했습니다.

2010년까지 원래 형태로 운영 중인 SIVS가 없었습니다.

SIV의 예

IKB Deutsche Industriebank는 독일 중소기업에 대출을 제공한 독일 은행입니다. 사업을 다각화하고 추가 소스에서 수익을 창출하기 위해 은행은 미국 시장에서 발행된 채권을 매입하기 시작했습니다. 새로운 부서는 Rhineland Funding Capital Corp.로 불렸습니다. 주로 서브프라임 모기지 채권에 투자했습니다. 구매 자금을 조달하기 위해 상업 어음을 발행했으며 다른 기업과 관련된 복잡한 조직 구조를 가지고 있었습니다. 이 논문은 미니애폴리스 학군과 캘리포니아 오클랜드 시와 같은 기관 투자자들이 랩핑했습니다.

2007년 자산 담보 상업어음에 대한 공포가 시장을 뒤덮자 투자자들은 Rhineland Funding에서 페이퍼 롤오버를 거부했습니다. Rhineland의 영향력은 IKB의 운영에 영향을 미쳤습니다. 독일 국영은행인 KfW의 80억 유로 신용 대출이 없었다면 은행은 파산 신청을 했을 것이다.

##하이라이트

• SIV는 서브프라임 모기지 사태를 일으킨 중요한 역할을 했습니다.

• 만기가 도래한 부채를 상환하기 위해 상거래어음을 재발행하여 레버리지를 사용합니다.

• 최초의 SIV는 1988년 Citigroup의 두 직원에 의해 만들어졌습니다.

• 구조화투자기구(SIV)는 다양한 만기의 상업어음 발행을 통해 단기 부채와 장기 투자 간의 스프레드에서 이익을 얻으려고 합니다.