Veículo de Investimento Estruturado (SIV)
O que é um Veículo de Investimento Estruturado (SIV)?
Um veículo de investimento estruturado (SIV) é um conjunto de ativos de investimento que tenta lucrar com spreads de crédito entre dívida de curto prazo e produtos financeiros estruturados de longo prazo, como títulos garantidos por ativos (ABS).
Um SIV, administrado por um banco comercial ou outro gestor de ativos, como um fundo de hedge, emitirá papéis comerciais garantidos por ativos (ABCP) para financiar a compra desses títulos.
Os veículos de investimento estruturados às vezes são conhecidos como canais.
Entendendo os Veículos de Investimento Estruturado (SIVs)
Um veículo de investimento estruturado (SIV) é um tipo de fundo de propósito específico que toma empréstimos de curto prazo através da emissão de papel comercial,. com o objetivo de investir em ativos de longo prazo com ratings de crédito entre AAA e BBB. Os ativos de longo prazo geralmente incluem produtos de finanças estruturadas,. como títulos garantidos por hipotecas (MBS), títulos garantidos por ativos (ABS) e as tranches menos arriscadas de obrigações de dívida garantidas (CDOs).
O financiamento dos SIVs provém da emissão de papel comercial que é continuamente renovado ou rolado; os recursos são então investidos em ativos com prazos mais longos que têm menos liquidez, mas pagam rendimentos mais altos. O SIV obtém lucros sobre o spread entre os fluxos de caixa recebidos (pagamentos de capital e juros sobre ABS) e o papel comercial de alta classificação que emite.
Por exemplo, um SIV que toma dinheiro emprestado do mercado monetário a 1,8% e investe em um produto financeiro estruturado com um retorno de 2,9% terá um lucro de 2,9% – 1,8% = 1,1%. A diferença nas taxas de juros representa o lucro que o SIV paga aos seus investidores, parte do qual é compartilhado com o gestor de investimentos.
Com efeito, o papel comercial emitido vence em algum momento dentro de dois a 270 dias, momento em que os emissores simplesmente emitem mais dívida para pagar a dívida vincenda. Assim, pode-se ver como os veículos de investimento estruturado muitas vezes empregam grandes quantidades de alavancagem para gerar retornos. Esses veículos financeiros são normalmente estabelecidos como empresas offshore especificamente para evitar regulamentos aos quais bancos e outras instituições financeiras estão sujeitos. Em essência, os SIVs permitem que suas instituições financeiras gestoras empreguem alavancagem de uma forma que a controladora não seria capaz de fazer, devido aos regulamentos de exigência de capital estabelecidos pelo governo. No entanto, a alta alavancagem empregada é usada para ampliar os retornos; quando associado a empréstimos de curto prazo, isso expõe o fundo à liquidez no mercado monetário.
SIVs como condutas
Um conduit é um veículo ou entidade de propósito específico remoto (SPV) de falência, o que significa que é uma entidade comercial separada e não está acumulada no balanço patrimonial da empresa patrocinadora. Isso é feito para liberar o balanço da empresa patrocinadora e melhorar seus índices financeiros.
Um SIV é um tipo especial de canal porque agrupa títulos garantidos por ativos. Muitos SIVs são administrados por grandes bancos comerciais ou outros gestores de ativos,. como bancos de investimento ou fundos de hedge. Eles emitem papéis comerciais garantidos por ativos (ABCP) como forma de financiar compras de títulos com grau de investimento e também para ganhar o spread. O papel comercial garantido por ativos é um título do mercado monetário de curto prazo que é emitido por um canal SIV,. que é estabelecido por uma instituição financeira patrocinadora. A data de vencimento de um ABCP é fixada em não mais de 270 dias e emitida com base em juros ou desconto.
Os canais SIV geralmente investem a maioria de suas carteiras em ativos AAA e AA, que incluem uma alocação em títulos lastreados em hipotecas residenciais. Ao contrário de um canal de arbitragem de vários vendedores ou títulos, um SIV não emprega reforço de crédito e os ativos SIV subjacentes são marcados a mercado pelo menos semanalmente.
Os patrocinadores do SIV podem não ser especificamente responsáveis pelo desempenho do ABCP emitido, mas podem sofrer risco de reputação se não pagarem os investidores. Portanto, um grande banco comercial que está envolvido em um SIV falido pode ter mais incentivos para reembolsar os investidores do que um pequeno fundo de hedge ou empresa de investimento especificamente criado para esse tipo de arbitragem. Seria visto como um mau negócio se um banco grande e conhecido deixasse os investidores – que pensavam que seu dinheiro estava seguro em um ativo semelhante a dinheiro – perder dinheiro em um investimento ABCP.
História dos SIVs e da Crise do Subprime
O primeiro SIV foi criado por Nicholas Sossidis e Stephen Partridge do Citigroup em 1988. Chamava-se Alpha Finance Corp. e alavancado cinco vezes o seu capital inicial. Outro veículo criado pela dupla, a Beta Finance Corp., tinha uma alavancagem dez vezes maior que o valor do seu capital. A volatilidade dos mercados monetários foi responsável pela criação do primeiro conjunto de SIVs. Com o tempo, seu papel e o capital alocado a eles cresceram. Da mesma forma, eles se tornaram mais arriscados e seu valor de alavancagem aumentou. Em 2004, os SIVs administravam pouco menos de US$ 150 bilhões. Na mania das hipotecas subprime, esse valor saltou para US$ 400 bilhões em novembro de 2007.
Os veículos de investimento estruturado são menos regulamentados do que outros grupos de investimento e normalmente são mantidos fora do balanço por grandes instituições financeiras, como bancos comerciais e casas de investimento. Isso significa que suas atividades não têm impacto nos ativos e passivos do banco que as cria. Os SIVs ganharam muita atenção durante as consequências da habitação e do subprime de 2007; dezenas de bilhões no valor de SIVs fora do balanço foram baixados ou colocados em liquidação à medida que os investidores fugiam de ativos relacionados a hipotecas subprime . Muitos investidores foram pegos de surpresa pelas perdas, já que pouco se sabia publicamente sobre as especificidades dos SIVs, incluindo informações básicas como quais ativos são mantidos e quais regulamentações determinam suas ações.
Não havia SIVS em operação em sua forma original até o ano de 2010.
Exemplo de SIV
O IKB Deutsche Industriebank é um banco alemão que concedeu empréstimos a pequenas e médias empresas alemãs. Para diversificar seus negócios e gerar receita de fontes adicionais, o banco passou a comprar títulos originários do mercado norte-americano. A nova divisão foi chamada Rhineland Funding Capital Corp. e investido principalmente em títulos hipotecários subprime. Emitiu papel comercial para financiar as compras e tinha uma estrutura organizacional complicada envolvendo outras entidades. O jornal foi dominado por investidores institucionais, como o Distrito Escolar de Minneapolis e a cidade de Oakland, na Califórnia.
Como o pânico sobre os papéis comerciais lastreados em ativos tomou conta dos mercados em 2007, os investidores se recusaram a rolar seus papéis no Rhineland Funding. A alavancagem da Renânia foi tal que afetou as operações do IKB. O banco teria declarado falência se não tivesse sido resgatado por uma linha de crédito de oito bilhões de euros do KfW, um banco estatal alemão.
##Destaques
SIVs desempenharam um papel importante na causa da crise das hipotecas subprime.
Utilizam alavancagem, através da reemissão de papel comercial, para reembolsar dívidas vincendas.
Os primeiros SIVs foram criados por dois funcionários do Citigroup em 1988.
Os veículos de investimento estruturado (SIVs) procuram lucrar com o spread entre dívida de curto prazo e investimentos de longo prazo através da emissão de papel comercial com vencimentos variados.
