Strukturoitu investointiväline (SIV)

Mikä on strukturoitu investointiväline (SIV)?

Strukturoitu sijoitusväline (SIV) on joukko sijoitusomaisuutta, joka pyrkii hyötymään lyhytaikaisten velkojen ja pitkäaikaisten strukturoitujen rahoitustuotteiden, kuten omaisuusvakuudellisten arvopapereiden (ABS) välisistä luottomarginaaleista.

Liikepankin tai muun omaisuudenhoitajan, kuten hedge-rahaston, hallinnoima SIV laskee liikkeeseen omaisuusvakuudellisia yritystodistuksia (ABCP) rahoittaakseen näiden arvopapereiden oston.

Strukturoituja sijoitusvälineitä kutsutaan joskus kanaviksi.

Strukturoitujen sijoitusvälineiden (SIV) ymmärtäminen

Strukturoitu sijoitusväline (SIV) on eräänlainen erityisrahasto,. joka lainaa lyhytaikaista lainaa laskemalla liikkeeseen yritystodistuksia sijoittaakseen pitkäaikaisiin omaisuuseriin, joiden luottoluokitus on AAA ja BBB. Pitkäaikaisiin varoihin kuuluu usein strukturoituja rahoitustuotteita,. kuten asuntolainavakuudellisia arvopapereita (MBS), omaisuusvakuudellisia arvopapereita (ABS) ja vähemmän riskialttiita vakuudellisten velkasitoumusten osia (CDO).

SIV-rahastojen rahoitus tulee yritystodistusten liikkeeseenlaskusta, jota jatkuvasti uusitaan tai vaihdetaan; tuotot sijoitetaan sitten pidemmän maturiteetin omaisuuseriin, joilla on vähemmän likviditeettiä, mutta joiden tuotto on korkeampi. SIV ansaitsee voittoja saapuvien kassavirtojen (pääoma- ja korkomaksut ABS:stä) ja sen liikkeeseen laskemien korkean luottoluokitusten yritystodistusten välisestä erosta.

Esimerkiksi SIV, joka lainaa rahaa rahamarkkinoilta 1,8 %:lla ja sijoittaa strukturoituun rahoitustuotteeseen, jonka tuotto on 2,9 %, saa 2,9 % – 1,8 % = 1,1 % voittoa. Korkoero edustaa SIV:n sijoittajilleen maksamaa voittoa, josta osa jaetaan rahastonhoitajan kanssa.

Itse asiassa liikkeeseen lasketut yritystodistukset erääntyvät joskus 2–270 päivän sisällä, jolloin liikkeeseenlaskijat yksinkertaisesti laskevat liikkeeseen lisää velkaa maksaakseen erääntyvän velan. Siten voidaan nähdä, kuinka strukturoidut sijoitusvälineet käyttävät usein suuria määriä vipuvaikutusta tuoton saamiseksi. Nämä rahoitusvälineet on tyypillisesti perustettu offshore-yhtiöiksi,. jotta vältetään pankkien ja muiden rahoituslaitosten alaisia säännöksiä. Pohjimmiltaan SIV:t antavat hallinnoiville rahoituslaitoksilleen mahdollisuuden käyttää vipuvaikutusta tavalla, jota emoyhtiö ei pystyisi tekemään hallituksen asettamien pääomavaatimusmääräysten vuoksi. Käytettyä suurta vipuvaikutusta käytetään kuitenkin tuoton suurentamiseen; yhdistettynä lyhytaikaisiin lainoihin tämä altistaa rahaston likviditeetille rahamarkkinoilla.

SIV:t kanavina

Kanava on konkurssi-etäjärjestelmä ( SPV) tai -yksikkö, mikä tarkoittaa, että se on erillinen liiketoimintayksikkö, eikä sitä ole sisällytetty sponsoroivan yrityksen taseeseen. Tämä tehdään sponsoriyrityksen taseen vapauttamiseksi ja sen taloudellisten tunnuslukujen parantamiseksi.

SIV on erityinen kanava, koska se yhdistää omaisuusvakuudellisia arvopapereita. Monia SIV-rahastoja hallinnoivat suuret liikepankit tai muut omaisuudenhoitajat,. kuten investointipankit tai hedge-rahastot. Ne laskevat liikkeeseen omaisuusvakuudellisia yritystodistuksia (ABCP) keinona rahoittaa investointitasoisten arvopapereiden ostoja ja myös ansaita eroa. Omaisuusvakuudelliset yritystodistukset on lyhytaikainen rahamarkkinapaperi, jonka laskee liikkeeseen sponsoroivan rahoituslaitoksen perustama SIV- kanava . ABCP:n erääntymispäivä on enintään 270 päivää, ja se lasketaan liikkeeseen joko korollisena tai diskonttoperusteisesti.

SIV-kanavat sijoittavat yleensä suurimman osan salkuistaan AAA- ja AA-omaisuuseriin, joihin sisältyy allokaatio asuntolainavakuudellisiin arvopapereihin. Toisin kuin usean myyjän tai arvopapereiden arbitraasikanava, SIV ei käytä luottokelpoisuuden parantamista, ja SIV -kohteena olevat omaisuuserät arvostetaan markkinahintaan vähintään viikoittain.

SIV:n sponsorit eivät välttämättä ole nimenomaisesti vastuussa liikkeeseen lasketun ABCP:n tuloksesta, mutta he voivat kärsiä maineriskistä , jos he eivät maksa takaisin sijoittajille. Siksi suurella liikepankilla, joka on osallisena epäonnistuneessa SIV:ssä, voi olla enemmän kannustimia maksaa takaisin sijoittajille kuin pienellä hedge-rahastolla tai sijoitusyhtiöllä, joka on perustettu erityisesti tämäntyyppistä arbitraasia varten. Olisi huono bisnes, jos suuri, tunnettu pankki antaisi sijoittajien – jotka luulivat rahansa olevan turvassa käteisen kaltaisessa omaisuuserässä – menettää rahaa ABCP-sijoituksesta.

SIV-yritysten historia ja subprime-kriisi

Ensimmäisen SIV:n loivat Citigroupin Nicholas Sossidis ja Stephen Partridge vuonna 1988. Sen nimi oli Alpha Finance Corp. ja se käytti viisi kertaa alkuperäisen pääoman määrää. Toisella parin luomalla ajoneuvolla, Beta Finance Corp.:lla, oli vipuvaikutus kymmenkertainen pääoman määrä. Rahamarkkinoiden volatiliteetti oli syynä ensimmäisen SIV-sarjan luomiseen. Ajan myötä heidän roolinsa ja heille osoitettu pääoma kasvoivat. Vastaavasti niistä tuli riskialttiimpia ja niiden vipuvaikutus kasvoi. Vuoteen 2004 mennessä SIV:t hallitsivat hieman alle 150 miljardia dollaria. Subprime-asuntolainan maniassa tämä summa hyppäsi 400 miljardiin dollariin marraskuussa 2007.

Strukturoidut sijoitusvälineet ovat vähemmän säänneltyjä kuin muut sijoituspoolit, ja suuret rahoituslaitokset, kuten liikepankit ja sijoitusyhtiöt, pitävät ne tyypillisesti pois taseesta. Tämä tarkoittaa, että heidän toiminnallaan ei ole vaikutusta niitä luovan pankin varoihin ja velkoihin. SIV:t saivat paljon huomiota vuoden 2007 asuntojen ja subprime-sijoitusten laskun aikana; Taseen ulkopuolisten SIV-sijoitusten arvo kirjattiin tai asetettiin selvitystilaan, kun sijoittajat pakenivat subprime-asuntolainoihin liittyvistä varoista. Monet sijoittajat jäivät yllättäen tappioista, koska julkisesti tiedettiin vain vähän SIV-yhtiöiden erityispiirteistä, mukaan lukien perustiedot, kuten hallussa oleva omaisuus ja mitkä määräykset määräävät heidän toimintansa.

Vuoteen 2010 mennessä ei ollut yhtään SIVS:ää toiminnassa alkuperäisessä muodossaan.

Esimerkki SIV:stä

IKB Deutsche Industriebank on saksalainen pankki, joka lainasi pieniä ja keskisuuria saksalaisia yrityksiä. Monipuolistaakseen liiketoimintaansa ja hankkiakseen tuloja lisälähteistä pankki alkoi ostaa Yhdysvaltain markkinoilta peräisin olevia joukkovelkakirjoja. Uuden divisioonan nimi oli Rhineland Funding Capital Corp., ja se sijoitti pääasiassa subprime-kiinnelainoihin. Se laski liikkeeseen yritystodistuksia ostojen rahoittamiseksi, ja sillä oli monimutkainen organisaatiorakenne, johon osallistui muitakin tahoja. Instituutiosijoittajat, kuten Minneapolisin koulupiiri ja Oaklandin kaupunki Kaliforniassa, levittivät paperia.

Kun omaisuusvakuudellisten yritystodistusten aiheuttama paniikki valtasi markkinat vuonna 2007, sijoittajat kieltäytyivät luovuttamasta paperiaan Rhineland Fundingissa. Rhinelandin vipuvaikutus oli sellainen, että se vaikutti IKB:n toimintaan. Pankki olisi hakeutunut konkurssiin, ellei sitä olisi pelastettu saksalaisen valtionpankin KfW:n kahdeksan miljardin euron lainajärjestelyllä.

Kohokohdat

• SIV:llä oli tärkeä rooli subprime-asuntoluottokriisin aiheuttajana.

• He käyttävät vipuvaikutusta laskemalla uudelleen liikkeeseen yritystodistuksia erääntyvien velkojen takaisinmaksuun.

• Ensimmäiset SIV:t loivat kaksi Citigroupin työntekijää vuonna 1988.

• Strukturoidut sijoitusvälineet (SIV) yrittävät hyötyä lyhytaikaisten velkojen ja pitkäaikaisten sijoitusten välisestä erosta laskemalla liikkeeseen yritystodistuksia, joiden maturiteetit vaihtelevat.