Contrats à terme sur obligations
Que sont les contrats à terme sur obligations ?
Les contrats à terme sur obligations sont des dérivés financiers qui obligent le titulaire du contrat à acheter ou à vendre une obligation à une date précise à un prix prédéterminé. Un contrat à terme sur obligations se négocie sur un marché à terme et est acheté ou vendu par l'intermédiaire d'une société de courtage qui propose des contrats à terme. Les termes (prix et échéance) du contrat sont décidés au moment de l'achat ou de la vente du future.
Les contrats à terme sur obligations expliqués
Un contrat à terme est un accord conclu entre deux parties. Une partie s'engage à acheter et l'autre partie s'engage à vendre un actif sous-jacent à un prix prédéterminé à une date précise dans le futur. À la date de règlement du contrat à terme, le vendeur est tenu de livrer l'actif à l'acheteur. L'actif sous-jacent d'un contrat à terme peut être soit une matière première, soit un instrument financier, comme une obligation.
Les contrats à terme sur obligations sont des accords contractuels dans lesquels l'actif à livrer est une obligation d'État ou du Trésor. Les contrats à terme sur obligations sont normalisés par les bourses à terme et sont considérés parmi les produits financiers les plus liquides. Un marché liquide signifie qu'il y a beaucoup d'acheteurs et de vendeurs, ce qui permet la libre circulation des transactions sans délai.
Le contrat à terme sur obligations est utilisé à des fins de couverture, de spéculation ou d'arbitrage. La couverture est une forme d'investissement dans des produits qui offrent une protection aux avoirs. Spéculer, c'est investir dans des produits qui présentent un profil à haut risque et à haut rendement. L'arbitrage peut se produire lorsqu'il y a un déséquilibre des prix et que les commerçants tentent de réaliser un profit en achetant et en vendant simultanément un actif ou un titre.
Lorsque deux contreparties concluent un contrat à terme sur obligations, elles s'entendent sur un prix auquel la partie du côté long - l'acheteur - achètera l'obligation au vendeur qui a la possibilité de choisir quelle obligation livrer et quand dans le mois de livraison livrer le lien. Par exemple, disons qu'une partie est à découvert (le vendeur) d'un bon du Trésor à 30 ans et que le vendeur doit livrer le bon du Trésor à l'acheteur à la date spécifiée.
Un contrat à terme sur obligations peut être détenu jusqu'à l' échéance et peut également être clôturé avant la date d'échéance. Si la partie qui a établi la position ferme avant l'échéance, la transaction de clôture entraînera un profit ou une perte de la position, selon la valeur du contrat à terme à ce moment-là.
Où se négocient les contrats à terme sur obligations
Les contrats à terme sur obligations se négocient principalement sur le Chicago Board of Trade (CBOT),. qui fait partie du Chicago Mercantile Exchange (CME). Les contrats expirent généralement tous les trimestres : mars, juin, septembre et décembre. Voici des exemples d'actifs sous-jacents pour les contrats à terme sur obligations :
Bons du Trésor à 13 semaines (T-bills)
Bons du Trésor à 2, 3, 5 et 10 ans (T-notes)
Bons du Trésor classiques et ultra (T-bonds)
Les contrats à terme sur obligations sont supervisés par un organisme de réglementation appelé Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Le rôle de la CFTC consiste notamment à garantir que des pratiques commerciales équitables, l'égalité et la cohérence existent sur les marchés, ainsi qu'à prévenir la fraude.
Spéculation sur les contrats à terme obligataires
Un contrat à terme sur obligations permet à un opérateur de spéculer sur le mouvement du prix d'une obligation et de verrouiller un prix pour une période future définie. Si un trader a acheté un contrat à terme sur obligations et que le prix de l'obligation a augmenté et clôturé plus haut que le prix du contrat à l'expiration, alors le trader réalise un profit. À ce stade, le trader pourrait prendre livraison de l'obligation ou compenser la transaction d'achat par une transaction de vente pour dénouer la position,. la différence nette entre les prix étant réglée en espèces.
Inversement, un trader pourrait vendre un contrat à terme sur obligations en s'attendant à ce que le prix de l'obligation baisse à la date d'expiration. Encore une fois, une transaction compensatoire pourrait être entrée avant l' expiration,. et le gain ou la perte pourrait être réglé net via le compte du commerçant.
Les contrats à terme sur obligations ont le potentiel de générer des bénéfices substantiels puisque les prix des obligations peuvent fluctuer considérablement au fil du temps en raison de divers facteurs, notamment l'évolution des taux d'intérêt, la demande du marché pour les obligations et les conditions économiques. Cependant, les fluctuations des prix des obligations peuvent être une épée à double tranchant où les commerçants peuvent perdre une partie importante de leur investissement.
Contrats à terme obligataires et marge
De nombreux contrats à terme se négocient sur marge,. ce qui signifie qu'un investisseur n'a qu'à déposer un petit pourcentage de la valeur totale du montant du contrat à terme sur le compte de courtage. En d'autres termes, les marchés à terme utilisent généralement un effet de levier élevé et un trader n'a pas besoin de verser 100 % du montant du contrat lors de la conclusion d'une transaction.
Un courtier exige une marge initiale et, bien que les bourses fixent des exigences de marge minimales, les montants peuvent également varier en fonction des politiques du courtier, du type d'obligation et de la solvabilité du commerçant. Cependant, si la valeur de la position à terme sur obligations diminue suffisamment, le courtier peut émettre un appel de marge,. qui est une demande de fonds supplémentaires à déposer. Si les fonds ne sont pas déposés, le courtier peut liquider ou dénouer la position.
Connaître les implications de l'effet de levier (négociation avec marge) avant de négocier des contrats à terme ; votre société de courtage aura des informations sur les exigences de marge minimale sur son site Web.
Le risque lié à la négociation de contrats à terme sur obligations est potentiellement illimité, que ce soit pour l'acheteur ou le vendeur de l'obligation. Les risques incluent le prix de l'obligation sous-jacente changeant radicalement entre la date d'exercice et la date de l'accord initial. En outre, l'effet de levier utilisé dans le trading sur marge peut exacerber les pertes dans le trading de contrats à terme sur obligations.
Livraison avec des contrats à terme sur obligations
Comme mentionné précédemment, le vendeur des contrats à terme sur obligations peut choisir quelle obligation livrer à la contrepartie acheteuse. Les obligations qui sont généralement livrées sont appelées les obligations les moins chères à livrer (CTD),. qui sont livrées à la dernière date de livraison du mois. Un CTD est le titre le moins cher autorisé à satisfaire les conditions du contrat à terme. L'utilisation des CTD est courante dans la négociation de contrats à terme sur obligations du Trésor, car toute obligation du Trésor peut être utilisée pour la livraison tant qu'elle se situe dans une fourchette d'échéances spécifique et qu'elle a un coupon ou un taux d'intérêt spécifique.
Les traders de contrats à terme clôturent généralement leurs positions bien avant les chances de livraison et, en fait, de nombreux courtiers à terme exigent que leurs clients compensent les positions (ou reportent aux mois suivants) bien avant l'expiration du contrat à terme.
Facteurs de conversion des obligations
Les obligations pouvant être livrées sont standardisées grâce à un système de facteurs de conversion calculés selon les règles de la bourse. Le facteur de conversion est utilisé pour égaliser les différences de coupons et d' intérêts courus de toutes les obligations à livraison. Les intérêts courus sont les intérêts qui sont accumulés et qui n'ont pas encore été payés.
Si un contrat précise qu'une obligation a un coupon notionnel de 6 %, le facteur de conversion sera :
Moins d'un pour les obligations avec un coupon inférieur à 6%
Supérieur à un pour les obligations avec un coupon supérieur à 6%
Avant la négociation d'un contrat, la bourse annoncera le facteur de conversion pour chaque obligation. Par exemple, un facteur de conversion de 0,8112 signifie qu'une obligation est approximativement évaluée à 81 % d'un titre à coupon de 6 %.
Le prix des contrats à terme sur obligations peut être calculé à la date d'expiration comme suit :
- Prix = (prix des contrats à terme obligataires x facteur de conversion) + intérêts courus
Le produit du facteur de conversion et du prix à terme de l'obligation est le prix à terme disponible sur le marché à terme.
Gérer une position sur contrats à terme sur obligations
Chaque jour, avant l'expiration, les positions longues (achat) et courtes (vente) sur les comptes des traders sont évaluées au prix du marché (MTM) ou ajustées aux taux actuels. Lorsque les taux d'intérêt augmentent, les prix des obligations baissent, car les obligations à taux fixe existantes sont moins intéressantes dans un environnement de hausse des taux.
À l'inverse, si les taux d'intérêt baissent, les prix des obligations augmentent alors que les investisseurs se précipitent pour acheter des obligations à taux fixe existantes à des taux attractifs.
Par exemple, supposons qu'un contrat à terme sur obligations du Trésor américain soit conclu le premier jour. Si les taux d'intérêt augmentent le deuxième jour, la valeur du T-bond diminuera. Le compte sur marge du détenteur du contrat à terme long sera débité pour refléter la perte. Dans le même temps, le compte du trader short sera crédité des bénéfices du mouvement de prix.
Inversement, si les taux d'intérêt baissent, les prix des obligations augmenteront, le compte du trader long sera marqué à profit et le compte court sera débité.
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Exemple concret de contrats à terme sur obligations
Un commerçant décide d'acheter un contrat à terme sur obligations du Trésor de cinq ans d'une valeur nominale de 100 000 $, ce qui signifie que les 100 000 $ seront payés à l'expiration. L'investisseur achète sur marge et dépose 10 000 $ dans un compte de courtage pour faciliter la transaction.
Le prix du T-bond est de 99 $, ce qui équivaut à une position à terme de 99 000 $. Au cours des prochains mois, l'économie s'améliore et les taux d'intérêt commencent à augmenter et à faire baisser la valeur de l'obligation.
Profit ou perte = nombre de contrats * changement de prix * 1 000 $
En utilisant la formule ci-dessus, nous pouvons calculer le profit ou la perte. Supposons qu'à l'expiration, le prix du T-bond se négocie à 98 $ ou 98 000 $. Le commerçant a une perte de 1 000 $. La différence nette est réglée en espèces,. ce qui signifie que la transaction initiale (l'achat) et la vente sont compensées via le compte de courtage de l'investisseur.
L'essentiel
Les contrats à terme sur obligations obligent le titulaire du contrat à acheter ou à vendre une obligation à un prix prédéterminé à une date précise. Il y a des avantages et des inconvénients au trading à terme - le marché constamment fluctuant peut augmenter considérablement les bénéfices, mais il les expose également à un risque plus élevé. Avant d'acheter des contrats à terme, il est important d'examiner les avantages et les inconvénients et de contacter votre société de courtage au sujet de ses politiques spécifiques.
Points forts
Les contrats à terme sur obligations sont utilisés par les spéculateurs pour parier sur le prix d'une obligation ou par les opérateurs de couverture pour protéger les avoirs obligataires.
Un contrat à terme sur obligations se négocie sur une bourse à terme et est acheté et vendu par l'intermédiaire d'une société de courtage qui propose des opérations à terme.
Les contrats à terme sur obligations sont des contrats qui permettent au titulaire du contrat d'acheter une obligation à une date déterminée à un prix déterminé aujourd'hui.
Les contrats à terme sur obligations sont indirectement utilisés pour négocier ou couvrir les fluctuations des taux d'intérêt.
