Effet Einhorn

Qu'est-ce que l'effet Einhorn ?

Le terme effet Einhorn fait référence au mouvement brusque du cours de l'action d'une société publique en réponse aux commentaires ou à l'activité commerciale du gestionnaire de fonds spéculatifs David Einhorn. Einhorn est le président et co-fondateur de Greenlight Capital.

Le phénomène s'applique généralement à la chute drastique du cours des actions immédiatement après qu'Einhorn ait publiquement vendu à découvert ou parié contre les actions de cette société. Ses commentaires peuvent également affecter les cours des actions, qu'ils soient positifs ou négatifs. Dans certains cas, si les investisseurs s'attendent à entendre des nouvelles d'une entreprise d'Einhorn et ne le font pas, ils le prennent souvent comme un signe positif et le cours de l'action augmente.

Comprendre l'effet Einhorn

Einhorn a fondé son fonds spéculatif en 1996 à l'âge de 27 ans avec un investissement important de ses parents. Il a augmenté les actifs sous gestion (AUM) du fonds de 900 000 $ à 7 milliards de dollars entre 1996 et 2018, avec des rendements annuels moyens de près de 15,4 % pendant cette période. En plus de ses rendements élevés, son fonds spéculatif est connu pour ses recherches et analyses rigoureuses.

Les investisseurs ont commencé à remarquer son succès et ont commencé à se tourner vers lui comme guide pour leurs mouvements d'investissement . Cela s'est traduit par le développement de l'effet Einhorn. Comme indiqué ci-dessus, les cours des actions réagissent généralement aux positions prises par Einhorn dans les entreprises. Donc, s'il parie contre une certaine entreprise, le cours de son action chute. Il est connu pour faire des paris audacieux et apparemment improbables qui s'avèrent corrects, tels que :

Allied Capital : Court-circuitant les actions de la société en 2002, Einhorn a affirmé qu'elle avait des registres comptables frauduleux. Cela a entraîné une baisse de 11% du cours de l'action de la société. La Securities and Exchange Commission (SEC) lui a donné raison cinq ans plus tard.
Lehman Brothers : Einhorn a également vendu la société à découvert en 2007, disant aux investisseurs qu'elle était surendettée. Cela s'est avéré vrai lorsque l'entreprise s'est effondrée en 2008.

L'emprise d'Einhorn atteint également le marché et les investisseurs chaque fois qu'il parle (ou ne parle pas) de certaines entreprises. S'il réagit négativement aux nouvelles de l'entreprise, cela peut avoir un impact similaire sur le cours de l'action d'une entreprise. Par exemple, Einhorn a critiqué Chipotle en 2012 pour son emploi possible de travailleurs sans papiers et la menace concurrentielle à laquelle il était confronté de Taco Bell. Cela a entraîné une baisse de 7% du cours de l'action de Chipotle quelques minutes après son analyse.

Malgré sa réputation de vendeur à découvert, le fonds spéculatif d'Einhorn est généralement long dans l'ensemble.

L'effet Einhorn ces dernières années

Le halo d'Einhorn a disparu ces dernières années avec de mauvaises performances d'investissement. Son fonds phare n'a rapporté que 1,6 % en 2017, contre 19,4 % pour le S&P 500. Einhorn a expliqué ce qui n'allait pas aux actionnaires dans sa lettre annuelle cette année-là, affirmant que "les plus grands perdants de l'année étaient nos positions courtes sur le" panier à bulles "". Einhorn a déclaré qu'il pensait qu'Amazon (+56%), Athenahealth (+26 %), Netflix (+55%) et Tesla (+46%) semblaient être tarifés avec très peu de marge d'erreur en début d'année. Mais ils n'ont répondu à aucune des attentes fondamentales en 2017.

Et ce n'est pas tout. Le 4 juillet 2018, l'AUM de Greenlight est tombé à 5,5 milliards de dollars par rapport à 2014, alors qu'il dépassait 12 milliards de dollars. En janvier 2019, le fonds d'Einhorn aurait perdu 34 % l'année précédente. En décembre 2020, le fonds aurait perdu 34 % de sa valeur depuis 2015.

Exemple de l'effet Einhorn

L'exemple le plus célèbre de l'effet Einhorn était une baisse de 11 % du cours de l'action d'Allied Capital en 2012, une société qui se décrivait comme une société de développement commercial. Lors de son discours, Einhorn :

Charge Allied Capital d'utiliser des techniques d'évaluation agressives pour transformer des actifs sous-performants comme Velocita, un partenariat de télécommunications entre AT&T et Cisco, en entités rentables
S'opposait à son système de paiement en nature dans lequel elle recevait des dettes ou des titres à titre d'intérêts ou remboursait le principal de ses prêts, une pratique qui risquait de la rendre dépendante en cas de défaillance de l'emprunteur

Un autre exemple s'est produit en 2012 avec la société de gravier et de pierre concassée Martin Marietta Materials après qu'Einhorn ait recommandé de vendre à découvert l'action dans un discours prononcé à la conférence de recherche sur les investissements Ira W. Sohn. Cette même année, la société de suppléments nutritionnels Herbalife a ressenti l'effet Einhorn après que les investisseurs ont émis l'hypothèse qu'il vendait à découvert l'action sur la base des questions qu'il avait posées lors d'un appel sur les résultats.

Points forts

Les actions d'Allied Capital ont chuté après qu'Einhorn ait critiqué la société lors d'une conférence en 2002.
L'effet Einhorn est le mouvement brusque du cours de l'action d'une société publique en réponse aux commentaires ou à l'activité commerciale de l'investisseur renommé David Einhorn.
L'effet Einhorn perd un peu de son avantage en raison de la mauvaise performance de son fonds.
Sa réaction aux nouvelles de l'entreprise (ou à son absence) a également entraîné un mouvement des cours des actions.
Les cours des actions chutent si Einhorn court-circuite publiquement ou parie contre les actions d'une entreprise.