Nuværende kupon

Hvad er en aktuel kupon?

En aktuel kupon refererer til et værdipapir, der handler tættest på sin pålydende værdi uden at gå over pari. Med andre ord er obligationens markedskurs på eller tæt på dens udstedte pålydende værdi.

Sagt anderledes har en obligation en aktuel kuponstatus, hvis dens kupon er sat omtrent lig med obligationens udløbsrente (YTM) på udstedelsestidspunktet. Konceptet bruges ofte til prisfastsættelse af rentespænd blandt pantsikrede værdipapirer (MBS).

Forståelse af den aktuelle kupon

En aktuel kuponobligation er en, der sælger til en pris på eller tæt på dens pålydende værdi. Obligationen skal især have en kuponrente, der falder inden for 0,5 % over eller under gældende markedsrenter. Nuværende kuponobligationer er typisk mindre volatile og er mere likvide end andre obligationer med lavere kuponer, fordi kuponrenten er tættere på den, som er fastsat af markedet.

Da en aktuel kuponobligation er mindre volatil, er det også mindre sandsynligt, at den bliver kaldt tilbage af udstederen, så den har underforstået opkaldsbeskyttelse snarere end en eksplicit opkaldsbestemmelse. Dens iboende stabilitet betyder dog også, at den ikke vil give et så stort forventet afkast.

Nuværende kupon- og rentesatser

Bevægelsen i rentesatserne på markederne påvirker omvendt værdien af en obligation. Når renten stiger, falder kursen på en obligation, og omvendt. Dette skyldes, at uanset retningen af rentebevægelserne i økonomien, er renterne på en obligation normalt faste.

Disse faste renter, kaldet kuponrenter,. bestemmer den renteindtægt, en obligationsejer vil modtage periodisk på deres renteinvestering. Hvis renten stiger, vil nye udstedelser have en højere kuponrente end eksisterende udstedelser. En obligation med en kupon tæt på de afkast, der aktuelt tilbydes på nye obligationer med en tilsvarende løbetid og kreditrisiko, er kendt som en løbende kuponobligation.

Værdipapirer med sikkerhed i realkredit og aktuel kupon

Den nuværende kupon bruges almindeligvis til at forstå rentespændene for realkreditobligerede værdipapirer (MBS), som er garanteret af amerikanske statssponsorerede virksomheder Fannie Mae og Freddie Mac og det statslige agentur Ginnie Mae. Da de underliggende realkreditlån i MBS'er har forskellige rentesatser , vil forskellige MBS'er have forskellige kuponer.

På MBS-markedet er en aktuel kupon defineret som den to-be-announced (TBA) pantsikkerhed for enhver udstedelse for den aktuelle leveringsmåned, der handles tættest på, men ikke overstiger pålydende værdi. En TBA-kvalifikation betyder, at den pulje af realkreditlån, der skal bakke sikkerheden, ikke er blevet tildelt, selvom kontrakten er ved at blive indgået. En syntetisk 30-årig fastforrentet MBS på TBA-markedet er den nuværende kupon, der bruges som benchmark i hele branchen til at prissætte og værdisætte realkreditlån.

Bestemmelse af den aktuelle MBS-kupon

For at afgøre, hvilken sikkerhed der er den aktuelle kupon, er det nødvendigt at kende realkreditlånenes pålydende værdi, som er summen af de udestående hovedstole på de underliggende realkreditlån. Den aktuelle kupon beregnes ved at interpolere den højeste kupon under pari og den laveste kupon over pari, justeret for de forsinkelsesdage, der er forbundet med de pågældende værdipapirer.

Alternativt opnås den ved at ekstrapolere fra den laveste kupon over pari, hvis ingen kupon handler under pari. For eksempel handles TBA-pantebreve ofte med renter i trin på 0,5 %. Antag derfor, hvis man antager en pålydende værdi på 100, at Fannie Mae 8% realkreditværdipapirer handles til 99,5 og Fannie Mae 8,5% realkreditværdipapirer handles til 100,75. I dette eksempel ville Fannie Maes 8% sikkerhed være den aktuelle kupon.

Særlige overvejelser

Et princip for realkreditanalyse er, at jo højere kuponen for et realkreditlån er i forhold til den aktuelle kupon, desto mere sandsynligt er det, at pantesikrede værdipapirer forudbetaler. Realkreditinvestorer foretager denne relative værdianalyse ved beregning af MBS-afkast og -vurderinger. Derudover afspejler den aktuelle kupon tilstanden på realkreditmarkedet. Således kan långivere og låntagere bruge det som en indikator for, hvad den fair rate for nye realkreditlån skal være.

Højdepunkter

• En aktuel kupon henviser til en obligation, der handles tæt på sin pålydende værdi, da den blev udstedt første gang.

• På MBS-markedet (mortgage-backed security) er benchmark for pris- og værdiansættelse af realkreditlån den aktuelle kupon, som er det to-be-announced (TBA) realkreditpapir, der handles tættest på, men ikke overstiger pariværdi.

• Obligationer, der sælges til et afkast, der ligger inden for ±0,5 % af de nuværende markedsrenter, siges at have en aktuel kuponstatus.

• Fordi deres kuponrente er tæt på den, der er fastsat af markedet, er nuværende kuponobligationer i sagens natur mere stabile og ofte mere likvide end andre obligationer med lavere kuponrenter.