Volatilitetsswap
Hvad er en volatilitetsswap?
En volatilitetsswap er en terminskontrakt med en udbetaling baseret på den realiserede volatilitet af det underliggende aktiv. De afregner i kontanter baseret på forskellen mellem den realiserede volatilitet og volatilitetsstrejken eller forudbestemt fast volatilitetsniveau. Volatilitetsswaps giver deltagerne mulighed for at handle et aktivs volatilitet uden direkte at handle med det underliggende aktiv.
Volatilitetsswaps er ikke swaps i traditionel forstand, med udveksling af pengestrømme mellem modparter.
De ligner også variansswaps,. hvor udbetalingen er baseret på realiseret varians.
Forstå volatilitetsswaps
Volatilitetsswaps er rene volatilitetsinstrumenter, der giver investorer mulighed for udelukkende at spekulere på bevægelsen af et underliggende aktivs volatilitet uden indflydelse af dets pris. Således, ligesom investorer spekulerer i priserne på aktiver, ved at bruge dette instrument, er investorer i stand til at spekulere i, hvor ustabilt aktivet vil være.
Navnet swap,. i dette tilfælde, er en forkert betegnelse, fordi swaps er strukturerede kontrakter, der består af pengestrømsudvekslinger, der typisk matcher en fast rente med en variabel rente. Volatilitetsswaps og variansswaps er faktisk terminskontrakter med udbetalinger baseret på den observerede eller realiserede varians af det underliggende aktiv.
Ved afregning er udbetalingen:
Udbetaling = fiktivt beløb * (Volatilitet – Volatilitetsstrejke)
Ved starten ombyttes det nominelle beløb ikke.
Volatilitetsstrejken er et fast tal, der afspejler markedets forventning om volatilitet på det tidspunkt, hvor swappen begynder. På en måde repræsenterer volatilitetsstrejken implicit volatilitet,. selvom det ikke er det samme som traditionel implicit volatilitet i optioner. Selve strejken sættes typisk i begyndelsen af byttet for at gøre nettonutidsværdien (NPV) af udbetalingen nul. Hvilken volatilitet faktisk ender med at være i slutningen af kontrakten bestemmer udbetalingen, forudsat at den er anderledes end den implicitte volatilitet/volatilitetsstrejke.
Brug af volatilitetsswaps
En volatilitetsswap er et rent spil på et underliggende aktivs volatilitet. Optioner giver også en investor mulighed for at spekulere i et aktivs volatilitet. Men optioner har retningsbestemt risiko, og deres priser afhænger af mange faktorer, herunder tid, udløb og implicit volatilitet. Derfor kræver den tilsvarende optionsstrategi yderligere risikoafdækning for at fuldføre. Volatilitetsswaps kræver ikke dette, de er blot baseret på volatilitet.
Der er tre hovedklasser af brugere til volatilitetsswaps.
Retningsorienterede handlende bruger disse swaps til at spekulere i det fremtidige volatilitetsniveau for et aktiv.
Spreadhandlere satser blot på forskellen mellem realiseret volatilitet og implicit volatilitet.
Hedgehandlere bruger swaps til at dække korte volatilitetspositioner.
Variansswaps er langt mere almindelige på aktiemarkederne end volatilitetsswaps.
Eksempel på hvordan man bruger en Volatility Swap
Antag, at en institutionel erhvervsdrivende ønsker en volatilitetsswap på S&P 500-indekset. Kontrakten udløber om tolv måneder og har en nominel værdi på 1 million dollars. I øjeblikket er den implicitte volatilitet 12%. Dette er sat som strejke for kontrakten.
Om 12 måneder er volatiliteten 16 %. Dette er den realiserede volatilitet. Der er en forskel på 4 % eller $40.000 ($1 million x 4%). Sælgeren af volatilitetsswappen betaler swapkøberen $40.000, forudsat at sælgeren har det faste ben og køberen det flydende ben.
Hvis volatiliteten faldt til 10 %, ville køberen betale sælgeren $20.000 ($1 million x 2%).
Dette er et forenklet eksempel. Da volatilitetsswaps er over-the-counter instrumenter (OTC), kan de konstrueres på forskellige måder. Nogle alternativer kan være at årlige raterne eller beregne forskellen i volatilitet i form af daglige ændringer.
Højdepunkter
Udbetalingen for en volatilitetsswap er den nominelle værdi af kontrakten ganget med forskellen mellem realiseret volatilitet og volatilitetsstrejken.
Volatilitetsswaps er ikke swaps i typisk forstand, da swaps normalt involverer en udveksling af pengestrømme baseret på faste og/eller varierende kurser. Volatilitetsswaps er ikke en udveksling af pengestrømme, men snarere et payoff-baseret instrument baseret på volatilitet.
En volatilitetsswap er en terminskontrakt med en udbetaling baseret på forskellen mellem realiseret volatilitet og en volatilitetsstrejke.
