Zamiana zmienności
Co to jest swap zmienności?
Swap zmienności to kontrakt terminowy z wypłatą na podstawie zrealizowanej zmienności aktywów bazowych. Rozliczają się w gotówce w oparciu o różnicę między zrealizowaną zmiennością a strajkiem z tytułu zmienności lub wcześniej ustalonym stałym poziomem zmienności. Swapy zmienności pozwalają uczestnikom handlować zmiennością aktywów bez bezpośredniego handlu aktywami bazowymi.
Swapy zmienności nie są swapami w tradycyjnym sensie, z wymianą przepływów pieniężnych między kontrahentami.
Są również podobne do swapów wariancji,. gdzie wypłata opiera się na zrealizowanej wariancji.
Zrozumienie swapów zmienności
Swapy zmienności to czysto instrumenty zmienności pozwalające inwestorom spekulować wyłącznie na zmiany zmienności aktywów bazowych bez wpływu ich ceny. Tak więc, podobnie jak inwestorzy spekulują cenami aktywów, korzystając z tego instrumentu, inwestorzy mogą spekulować na temat zmienności aktywów.
W tym przypadku nazwa swap jest myląca, ponieważ swapy są kontraktami strukturalnymi składającymi się z wymiany przepływów pieniężnych, zazwyczaj odpowiadających stałej stopie ze zmienną stopą. Swapy zmienności i swapy wariancji to w rzeczywistości kontrakty terminowe typu forward z wypłatami w oparciu o zaobserwowaną lub zrealizowaną wariancję aktywów bazowych.
Przy rozliczeniu wypłata wynosi:
Wypłata = Kwota Nominalna * (Zmienność – Uderzenie Zmienności)
Na początku kwota nominalna nie jest wymieniana.
Strajk z tytułu zmienności jest stałą liczbą, która odzwierciedla oczekiwania rynku dotyczące zmienności w momencie rozpoczęcia swapu. W pewnym sensie strajk zmienności reprezentuje zmienność implikowaną,. chociaż nie jest to to samo, co tradycyjna zmienność implikowana w opcjach. Samo uderzenie jest zwykle ustawiane na początku swapu, aby wartość bieżąca netto (NPV) wypłaty wynosiła zero. To, jaka zmienność faktycznie kończy się na końcu kontraktu, określa wypłatę, zakładając, że jest ona inna niż implikowana zmienność/strajk z tytułu zmienności.
Korzystanie z swapów zmienności
Swap zmienności to czysta gra na zmienności aktywów bazowych. Opcje dają również inwestorowi możliwość spekulacji na temat zmienności aktywów. Jednak opcje niosą ze sobą ryzyko kierunkowe, a ich ceny zależą od wielu czynników, w tym czasu, wygaśnięcia i zmienności implikowanej. Dlatego też równoważna strategia opcyjna wymaga dodatkowego zabezpieczenia przed ryzykiem. Swapy zmienności nie wymagają tego, są po prostu oparte na zmienności.
Istnieją trzy główne klasy użytkowników dla swapów zmienności.
Traderzy kierunkowi wykorzystują te swapy do spekulacji na temat przyszłego poziomu zmienności aktywów.
Handlowcy spreadów po prostu obstawiają różnicę między zmiennością zrealizowaną a zmiennością implikowaną.
Handlowcy hedgingowi używają swapów do pokrycia krótkich pozycji zmienności.
Swapy wariancji są znacznie bardziej powszechne na rynkach akcji niż swapy zmienności.
Przykład użycia swapu zmienności
Załóżmy, że inwestor instytucjonalny chce swapu zmienności na indeks S&P 500. Kontrakt wygasa za dwanaście miesięcy i ma wartość nominalną 1 miliona dolarów. Obecnie implikowana zmienność wynosi 12%. To jest ustawione jako strajk dla kontraktu.
Za dwanaście miesięcy zmienność wynosi 16%. To jest realizowana zmienność. Różnica wynosi 4%, czyli 40 000 USD (1 milion USD x 4%). Sprzedający swap zmienności płaci kupującemu swap 40 000 $, zakładając, że sprzedający trzyma nogę stałą, a kupujący nogę zmienną.
Jeśli zmienność spadła do 10%, kupujący zapłaciłby sprzedającemu 20 000 USD (1 milion USD x 2%).
To jest uproszczony przykład. Ponieważ swapy zmienności są instrumentami pozagiełdowymi (OTC), można je konstruować na różne sposoby. Niektóre alternatywy mogą polegać na rocznym ujęciu stóp lub obliczeniu różnicy w zmienności pod względem dziennych zmian.
##Przegląd najważniejszych wydarzeń
Wypłata za swap z tytułu zmienności jest wartością referencyjną kontraktu pomnożoną przez różnicę między zrealizowaną zmiennością a strajkiem z tytułu zmienności.
Swapy zmienności nie są swapami w typowym znaczeniu, ponieważ zazwyczaj swapy obejmują wymianę przepływów pieniężnych w oparciu o stałe i/lub zmienne stopy. Swapy zmienności nie są wymianą przepływów pieniężnych, ale raczej instrumentem opartym na wypłacie opartym na zmienności.
Swap zmienności to kontrakt terminowy z wypłatą w oparciu o różnicę między zrealizowaną zmiennością a strajkiem z tytułu zmienności.
