Wycena aktywów

Co to jest wycena aktywów?

Wycena aktywów to proces ustalania godziwej wartości rynkowej lub bieżącej wartości aktywów, przy użyciu wartości księgowych,. modeli wyceny bezwzględnej, takich jak analiza zdyskontowanych przepływów pieniężnych, modele wyceny opcji lub porównywalne. Takie aktywa obejmują inwestycje w zbywalne papiery wartościowe, takie jak akcje, obligacje i opcje; aktywa materialne, takie jak budynki i wyposażenie; lub niematerialne jako zestawy,. takie jak marki, patenty i znaki towarowe.

Zrozumienie wyceny aktywów

Wycena aktywów odgrywa kluczową rolę w finansach i często składa się zarówno z subiektywnych, jak i obiektywnych pomiarów. Wartość środków trwałych firmy – określanych również mianem aktywów kapitałowych lub rzeczowych aktywów trwałych – można łatwo wycenić na podstawie ich wartości księgowych i kosztów odtworzenia. Jednak w sprawozdaniach finansowych nie ma numeru, który dokładnie mówi inwestorom, ile warta jest marka i własność intelektualna firmy. Firmy mogą przeceniać wartość firmy podczas przejęcia,. ponieważ wycena wartości niematerialnych jest subiektywna i może być trudna do zmierzenia.

Wartość aktywów netto

Wartość aktywów netto – znana również jako aktywa materialne netto – to wartość księgowa aktywów trwałych w bilansie (ich koszt historyczny minus skumulowana amortyzacja ) pomniejszona o aktywa niematerialne i zobowiązania – lub pieniądze, które pozostałyby, gdyby firma była zlikwidowane. Jest to minimalna wartość firmy i może stanowić dolny poziom dla wartości aktywów firmy, ponieważ nie obejmuje aktywów niematerialnych. Akcje zostałyby uznane za niedowartościowane, gdyby ich wartość rynkowa była poniżej wartości księgowej,. co oznacza, że akcje są notowane z dużym dyskontem w stosunku do wartości księgowej na akcję.

Jednak wartość rynkowa składnika aktywów może znacznie różnić się od wartości księgowej – lub kapitału własnego – która opiera się na koszcie historycznym. A największą wartością niektórych firm są ich aktywa niematerialne, takie jak odkrycia biomedycznej firmy badawczej.

Metody wyceny bezwzględnej

Modele wartości bezwzględnej wyceniają aktywa tylko na podstawie ich cech. Modele te są znane jako modele zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF) i wyceniają aktywa, takie jak akcje, obligacje i nieruchomości, na podstawie ich przyszłych przepływów pieniężnych i kosztu alternatywnego kapitału. Zawierają:

• Modele zdyskontowanych dywidend,. które wyceniają cenę akcji poprzez dyskontowanie przewidywanych dywidend do wartości bieżącej. Jeżeli wartość uzyskana z DDM jest wyższa niż aktualna cena akcji, to akcje są niedowartościowane.

• Modele zdyskontowanych wolnych przepływów pieniężnych obliczają wartość bieżącą przyszłych projekcji wolnych przepływów pieniężnych zdyskontowanych średnioważonym kosztem kapitału.

• Modele wyceny dochodów rezydualnych uwzględniają wszystkie przepływy pieniężne, które przypadają firmie, księgują płatności na rzecz dostawców i innych podmiotów zewnętrznych. Wartość firmy to suma wartości księgowej i bieżącej wartości oczekiwanych przyszłych dochodów rezydualnych. Dochód rezydualny oblicza się jako dochód netto pomniejszony o opłatę za koszt kapitału. Obciążenie znane jest jako obciążenie kapitałowe i jest obliczane jako wartość kapitału własnego pomnożona przez koszt kapitału własnego lub wymaganą stopę zwrotu z kapitału własnego. Biorąc pod uwagę koszt alternatywny kapitału własnego, firma może mieć dodatni dochód netto, ale ujemny dochód rezydualny.

• Modele zdyskontowanych aktywów wyceniają firmę poprzez obliczenie aktualnej wartości rynkowej posiadanych przez nią aktywów. Ponieważ ta metoda nie uwzględnia żadnych synergii, jest przydatna tylko do wyceny firm surowcowych,. takich jak firmy wydobywcze.

Wycena względna i transakcje porównywalne

Modele wyceny względnej określają wartość na podstawie obserwacji cen rynkowych podobnych aktywów. Na przykład jednym ze sposobów określenia wartości nieruchomości jest porównanie jej z podobnymi właściwościami na tym samym obszarze. Podobnie, inwestorzy wykorzystują mnożniki ceny porównywalnych spółek publicznych, aby uzyskać wyobrażenie o względnych wycenach rynkowych. Akcje są często wyceniane na podstawie porównywalnych wskaźników wyceny, takich jak wskaźnik ceny do zysku (wskaźnik P/E), wskaźnik ceny do wartości księgowej lub wskaźnik ceny do przepływów pieniężnych.

Ta metoda jest również stosowana do wyceny aktywów niepłynnych, takich jak firmy prywatne bez ceny rynkowej. Inwestorzy venture capital określają wycenę akcji firmy przed ich upublicznieniem jako wycenę przed pieniężną. Przyglądając się kwotom zapłaconym za podobne spółki w poprzednich transakcjach, inwestorzy uzyskują informację o potencjalnej wartości nienotowanej spółki. Nazywa się to analizą transakcji precedensowych.

Przykład wyceny aktywów ze świata rzeczywistego

Obliczmy wartość aktywów netto dla Alphabet Inc. (GOOG), spółka macierzysta giganta wyszukiwarek i reklamy Google.

Wszystkie dane dotyczą okresu do grudnia. 31.2018.

• Aktywa ogółem: 232,8 mld USD

• Łączne aktywa: 2,2 mld USD

• Zobowiązania ogółem: 55,2 mld USD

Całkowita wartość aktywów netto: 175,4 mld USD (aktywa ogółem 232,8 mld USD – aktywa niematerialne ogółem 2,2 mld USD – zobowiązania ogółem 55,2 mld USD)

##Przegląd najważniejszych wydarzeń

• Wartość aktywów netto to wartość księgowa środków trwałych, pomniejszona o wartości niematerialne i zobowiązania.

• Wycena aktywów to proces ustalania godziwej wartości rynkowej aktywów.

• Wycena aktywów często składa się zarówno z pomiarów subiektywnych, jak i obiektywnych.

• Względne wskaźniki wyceny, takie jak wskaźnik P/E, pomagają inwestorom określić wycenę aktywów poprzez porównanie podobnych aktywów.

• Modele wartości bezwzględnej wyceniają aktywa wyłącznie na podstawie cech tych aktywów, takich jak zdyskontowana dywidenda, zdyskontowane wolne przepływy pieniężne, dochód mieszkaniowy i modele zdyskontowanych aktywów.