Vermögensbewertung

Was ist Vermögensbewertung?

Die Vermögensbewertung ist der Prozess der Bestimmung des Marktwerts oder Barwerts von Vermögenswerten unter Verwendung von Buchwerten,. absoluten Bewertungsmodellen wie Discounted-Cashflow-Analyse, Optionspreismodellen oder Vergleichbarem. Zu diesen Vermögenswerten gehören Anlagen in marktgängige Wertpapiere wie Aktien, Anleihen und Optionen; Sachanlagen wie Gebäude und Ausrüstung; oder immaterielle wie Marken,. Patente und Warenzeichen.

Vermögensbewertung verstehen

Die Bewertung von Vermögenswerten spielt eine Schlüsselrolle im Finanzwesen und besteht häufig aus subjektiven und objektiven Messungen. Der Wert des Anlagevermögens eines Unternehmens – das auch als Anlagevermögen oder Sachanlagevermögen bezeichnet wird – lässt sich anhand seines Buchwerts und der Wiederbeschaffungskosten einfach ermitteln. Es gibt jedoch keine Zahl in den Jahresabschlüssen, die den Anlegern genau sagen, wie viel die Marke und das geistige Eigentum eines Unternehmens wert sind. Unternehmen können den Firmenwert bei einer Akquisition überbewerten, da die Bewertung immaterieller Vermögenswerte subjektiv und schwer zu messen ist.

Nettoinventarwert

Der Nettoinventarwert – auch Nettovermögenswert genannt – ist der Buchwert von Sachanlagen in der Bilanz (ihre historischen Anschaffungskosten abzüglich der kumulierten Abschreibungen ) abzüglich immaterieller Vermögenswerte und Verbindlichkeiten – oder das Geld, das übrig bleiben würde, wenn das Unternehmen es wäre liquidiert. Dies ist das Minimum, das ein Unternehmen wert ist, und kann eine nützliche Untergrenze für den Vermögenswert eines Unternehmens darstellen, da es immaterielle Vermögenswerte ausschließt. Eine Aktie würde als unterbewertet gelten, wenn ihr Marktwert unter dem Buchwert läge,. was bedeutet, dass die Aktie mit einem starken Abschlag zum Buchwert pro Aktie gehandelt wird.

Der Marktwert eines Vermögenswerts weicht jedoch wahrscheinlich erheblich vom Buchwert – oder Eigenkapital – ab, der auf historischen Anschaffungskosten basiert. Und der größte Wert einiger Unternehmen liegt in ihren immateriellen Vermögenswerten, wie den Erkenntnissen eines biomedizinischen Forschungsunternehmens.

Absolute Bewertungsmethoden

Absolutwertmodelle bewerten Vermögenswerte nur auf der Grundlage der Eigenschaften dieser Vermögenswerte. Diese Modelle sind als Discounted-Cashflow- Modelle (DCF) bekannt und bewerten Vermögenswerte wie Aktien, Anleihen und Immobilien auf der Grundlage ihrer zukünftigen Cashflows und der Opportunitätskosten des Kapitals. Sie beinhalten:

• Diskontierte Dividendenmodelle,. die den Kurs einer Aktie bewerten, indem sie prognostizierte Dividenden auf den Barwert diskontieren. Wenn der aus dem DDM ermittelte Wert höher ist als der aktuelle Handelspreis der Aktien, dann ist die Aktie unterbewertet.

• Discounted-Free-Cashflow-Modelle berechnen den Barwert künftiger Free-Cashflow-Prognosen, abgezinst mit den gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten.

• Modelle zur Bewertung des Residualeinkommens berücksichtigen alle Cashflows, die dem Unternehmen nach der Zahlung an Lieferanten und andere externe Parteien zufließen. Der Unternehmenswert ist die Summe aus Buchwert und dem Barwert der erwarteten zukünftigen Residualeinnahmen. Residualertrag wird als Nettoertrag abzüglich Kapitalkosten berechnet. Die Belastung wird als Eigenkapitalbelastung bezeichnet und errechnet sich aus dem Wert des Eigenkapitals multipliziert mit den Eigenkapitalkosten bzw. der geforderten Eigenkapitalrendite. Angesichts der Opportunitätskosten des Eigenkapitals kann ein Unternehmen ein positives Nettoergebnis, aber ein negatives Residualeinkommen haben.

• Discounted-Asset-Modelle bewerten ein Unternehmen, indem sie den aktuellen Marktwert der Vermögenswerte berechnen, die es besitzt. Da diese Methode keine Synergien berücksichtigt, ist sie nur für die Bewertung von Rohstoffunternehmen wie Bergbauunternehmen sinnvoll.

Relative Bewertung und vergleichbare Transaktionen

Relative Bewertungsmodelle bestimmen den Wert anhand der Beobachtung von Marktpreisen ähnlicher Vermögenswerte. Eine Möglichkeit, den Wert einer Immobilie zu ermitteln, besteht beispielsweise darin, sie mit ähnlichen Immobilien in derselben Gegend zu vergleichen. Ebenso verwenden Anleger die Preismultiplikatoren , zu denen vergleichbare Aktiengesellschaften gehandelt werden, um sich ein Bild von den relativen Marktbewertungen zu machen. Aktien werden häufig anhand vergleichbarer Bewertungskennzahlen wie dem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV), dem Kurs-Buchwert-Verhältnis oder dem Kurs-Cashflow-Verhältnis bewertet.

Diese Methode wird auch verwendet, um illiquide Vermögenswerte wie private Unternehmen ohne Marktpreis zu bewerten. Risikokapitalgeber bezeichnen die Bewertung der Aktien eines Unternehmens vor dem Börsengang als Pre-Money-Bewertung. Anhand der Beträge, die für ähnliche Unternehmen in früheren Transaktionen gezahlt wurden, erhalten Anleger einen Hinweis auf den potenziellen Wert eines nicht börsennotierten Unternehmens. Dies wird als Präzedenzfall-Transaktionsanalyse bezeichnet.

Beispiel aus der Praxis für die Bewertung von Vermögenswerten

Lassen Sie uns den Nettoinventarwert von Alphabet Inc. (GOOG), der Muttergesellschaft des Suchmaschinen- und Werbegiganten Google, berechnen.

Alle Zahlen beziehen sich auf den Zeitraum bis zum 31. Dezember 2018.

• Gesamtvermögen: 232,8 Milliarden USD

• Immaterielle Vermögenswerte insgesamt: 2,2 Milliarden USD

• Gesamtverbindlichkeiten: 55,2 Milliarden USD

Gesamtnettovermögenswert: 175,4 Mrd. USD (Gesamtvermögen 232,8 Mrd. USD – Gesamtheit der immateriellen Vermögenswerte 2,2 Mrd. USD – Gesamtverbindlichkeiten 55,2 Mrd. USD)

Höhepunkte

• Der Nettoinventarwert ist der Buchwert der Sachanlagen abzüglich immaterieller Vermögenswerte und Verbindlichkeiten.

• Die Vermögensbewertung ist der Prozess der Bestimmung des beizulegenden Zeitwerts eines Vermögenswerts.

• Die Vermögensbewertung besteht oft aus subjektiven und objektiven Messungen.

• Relative Bewertungsverhältnisse, wie das KGV, helfen Anlegern bei der Bestimmung der Vermögensbewertung, indem sie ähnliche Vermögenswerte vergleichen.

• Absolutwertmodelle bewerten Vermögenswerte nur auf der Grundlage der Merkmale dieser Vermögenswerte, wie z. B. diskontierte Dividende, diskontierter freier Cashflow, Wohneinkommen und diskontierte Vermögensmodelle.