Liaison L

Qu'est-ce qu'une obligation L ?

créance à haut rendement qui finançait l'achat de polices d' assurance-vie sur le marché secondaire. Un type d' investissement alternatif émis par le secteur privé, les obligations L ont été créées par la société de services financiers GWG Holdings basée à Dallas, qui a cessé de les vendre le 16 avril 2021.

Comment les obligations L ont-elles fonctionné ?

L'assurance-vie souscrite auprès d'un assureur est destinée à protéger les ayants droit de l'assuré en cas de décès de celui-ci. Un assuré titulaire d'un contrat d'assurance-vie peut également vendre la police sur le marché secondaire de l'assurance. Les raisons les plus courantes à cela sont qu'ils ne peuvent pas payer les primes, qu'ils ont besoin d'argent ou qu'ils n'ont plus besoin de couverture. L'investisseur qui achète la police d'assurance-vie devient le bénéficiaire après le règlement de la transaction. L'acheteur est responsable du paiement des primes à la compagnie d'assurance, et lorsque le preneur d'assurance original décède, l'acheteur reçoit le paiement de l'assureur.

Les investisseurs en règlement-vie achètent des polices d'assurance-vie à un prix supérieur à leur valeur de rachat mais inférieur au capital-décès des polices, une stratégie connue sous le nom de règlement viatique. Ces investisseurs visent à réaliser un profit en alignant leurs rendements attendus sur l'espérance de vie du vendeur. Si le vendeur décède avant la période prévue, l'investisseur réalise un rendement plus élevé puisqu'il n'aura plus à payer de primes. Cependant, si le vendeur vit plus longtemps que prévu, l'investisseur obtient un rendement inférieur. La plupart des investisseurs qui investissent dans ces actifs d'assurance-vie sont des investisseurs institutionnels.

Dans le cas des obligations L, l' émetteur a utilisé les fonds pour acheter des contrats d'assurance-vie cotés sur le marché secondaire, généralement à la suite d'un règlement d'assurance-vie,. et a assumé la responsabilité du paiement des primes associées. Une obligation L cherchait à fournir un rendement élevé au détenteur de l' obligation en échange du risque que les primes ou les prestations de la police d'assurance ne soient pas payées.

Les entreprises émettent des obligations pour sécuriser l'argent nécessaire à la réalisation d'un certain nombre de projets. Les prêteurs qui achètent des obligations reçoivent normalement un taux de coupon (semestriel ou annuel) pour la durée de vie de l'obligation. A l'échéance, la valeur nominale de l' obligation est versée à l'obligataire par la société émettrice.

Les investisseurs qui ont acheté des polices d'assurance-vie ont parfois financé les achats initiaux et les paiements de primes correspondants avec des obligations L. En termes d'opérations de règlement d'assurance-vie, l'argent recueilli grâce à l'émission de l'obligation L a été utilisé pour effectuer les paiements de prime requis au vendeur de la police d'assurance-vie.

GWG Holdings et l'obligation L

L'obligation L était un placement privé,. une obligation spécialisée à haut rendement créée et émise par GWG Holdings (GWGH), une société de services financiers basée à Dallas spécialisée dans les actifs alternatifs. L'entreprise achète des contrats d'assurance-vie aux personnes âgées à un prix inférieur à la valeur de leurs prestations. Dans un règlement viatique, par exemple, l'entreprise pourrait payer à un senior 250 000 $ pour sa police d'assurance-vie d'un million de dollars et prendre en charge le paiement des primes de 30 000 $ par an. Lorsque la personne âgée décède, la compagnie d'assurance verse à GWG la prestation de 1 million de dollars. Les fonds levés de l'obligation L ont été utilisés pour acheter et financer des actifs d'assurance-vie supplémentaires.

Au 30 septembre 2020, le portefeuille de l'entreprise détenait 1 081 polices d'assurance d'une valeur de 1,92 milliard de dollars en prestations. De ce montant, environ la moitié (46 %) – 882 millions de dollars – était dans des polices couvrant les personnes de 85 ans et plus.

GWG Holdings vendait des obligations L depuis 2012. Le 3 juin 2020, GWG a proposé une émission d'obligations L de 1 milliard de dollars,. puis le 1er juillet 2020, a annoncé une offre de 2 milliards de dollars. Les échéances des nouvelles obligations variaient entre deux et sept ans. Les taux d'intérêt étaient de 5,50 %, 6,25 %, 7,50 % et 8,50 % pour ses obligations à deux, trois, cinq et sept ans, respectivement.

Caractéristiques de la liaison L

Les obligations ont été vendues en coupures de 1 000 $ et la valeur d'investissement minimale pour un investisseur était de 25 000 $.
Les obligations pourraient être achetées directement auprès de GWG Holdings ou d'un participant de la Depository Trust Company (DTC).
Un porteur d'obligations L avait le même taux d'intérêt pendant toute la durée de l'obligation. Si GWG modifiait son taux d'intérêt pour l'obligation, l'investisseur verrait le nouveau taux appliqué à son obligation s'il choisissait de renouveler l'obligation à l'échéance.
Lorsque l'obligation L est arrivée à échéance, elle a été automatiquement renouvelée en une offre similaire à moins qu'elle n'ait été choisie pour être remboursée par l'investisseur ou l'émetteur.
Les obligations étaient remboursables. L'entreprise se réservait le droit d'appeler et de rembourser tout ou partie des obligations L à tout moment sans pénalité.
Les détenteurs d'obligations ne pouvaient pas racheter l'obligation avant l'échéance, sauf en cas de décès, d'insolvabilité ou d'invalidité. Pour des raisons autres que les circonstances désastreuses mentionnées ci-dessus, si GWG acceptait de rembourser une obligation, une pénalité de 6 % serait appliquée et soustraite du montant remboursé.
Les obligations L étaient des investissements illiquides : Il n'y avait pas de marché public secondaire pour ces émissions. Par conséquent, la possibilité de revendre ces obligations était hautement improbable. La caractéristique illiquide des obligations L signifiait que si l'obligation se comportait mal, le détenteur devait encore la conserver jusqu'à l'échéance ou payer une commission de remboursement de 6 % pour la vendre.
Les obligations L n'étaient pas corrélées au marché. Par conséquent, la volatilité du marché financier n'affectait généralement pas la valeur de l'obligation.
En cas de défaut, les demandes de paiement entre les porteurs d'obligations L et autres porteurs de dettes garanties seraient traitées de manière égale et sans préférence.

En outre, les paiements d'intérêts sur les obligations étaient liés au paiement si les polices d'assurance-vie étaient achetées sur le marché secondaire. Si l'assuré vivait au-delà de son espérance de vie ou si la compagnie d'assurance qui détient la police fait faillite, la valeur du portefeuille de GWG pourrait chuter, conduisant à une situation dans laquelle GWG Holdings pourrait ne pas être en mesure de payer ses intérêts à ses détenteurs d'obligations L.

Considérations particulières

GWG n'a pas déposé son rapport annuel pour l'année se terminant le 31 décembre 2020 et un formulaire 10-Q pour le trimestre se terminant le 31 mars 2021. Après avoir omis de déposer son rapport annuel 2020 en temps voulu, GWG a suspendu son offre d'obligations L. En outre, plusieurs membres du conseil d'administration auraient démissionné au deuxième trimestre 2021.

Le 1er août 2021, GWG a annoncé que son conseil d'administration avait déterminé que certains états financiers publiés précédemment, y compris son rapport annuel pour l'exercice clos en 2019, et les rapports trimestriels pour les trois premiers trimestres de 2020 « ne devraient plus être invoqués. ”

Points forts

Placement privé, l'obligation L finançait l'achat de contrats d'assurance-vie sur le marché secondaire, versant aux assurés plus que la valeur de rachat du contrat.
Les obligations L étaient très illiquides - il n'y avait aucun moyen pour les détenteurs d'obligations de les revendre, sauf de les retourner à GWG Holdings moyennant des frais de rachat.
L'obligation L était une obligation spéciale à haut rendement créée et émise par GWG Holdings (GWGH) de 2012 à 2021.
GWG Holdings a suspendu les ventes d'obligations L en avril 2021.
Hautement spéculative, l'obligation L cherchait à procurer un rendement élevé à l'obligataire en échange du risque que les primes ou prestations d'assurance ne soient pas payées.

FAQ

Les obligations L sont-elles sûres ?

Les obligations L ne sont (ou n'étaient) notées par aucune agence de notation. Leur émetteur, GWG Holdings, a déclaré dans les prospectus que : "Investir dans nos obligations L peut être considéré comme spéculatif et implique un degré de risque élevé, y compris le risque de perdre la totalité de votre investissement."

Qu'est-ce qu'un placement privé ?

Un placement privé est une vente d'actions ou d'obligations à des investisseurs et institutions présélectionnés plutôt que sur le marché libre. Relativement non réglementé, il s'agit d'une alternative à une offre publique initiale (IPO) pour une entreprise cherchant à lever des capitaux pour son expansion. Si l'émetteur vend une obligation, le placement privé évite le temps et les frais liés à l'obtention d'une cote de crédit auprès d'une agence obligataire.

Les obligations versent-elles des dividendes ?

Non, les obligations ne versent pas de dividendes, seules les actions le font. Les dividendes sont une partie des bénéfices d'une entreprise, distribués sur une base par action. Cependant, les obligations effectuent des versements réguliers à ceux qui les détiennent. Appelés coupons, il s'agit de paiements d'intérêts, généralement à taux fixe, sur le montant principal de l'obligation.