L Bond
Vad var en L Bond?
En L-obligation var ett högavkastande skuldinstrument som finansierade köp av livförsäkringar på andrahandsmarknaden. En typ av privat emitterade, alternativa investeringar,. L-obligationer var skapandet av det Dallas-baserade finansiella tjänsteföretaget GWG Holdings, som slutade sälja dem den 16 april 2021.
Hur L Bonds fungerade
Livförsäkring köpt från en försäkringsgivare är avsedd att skydda försäkringstagarens förmånstagare i händelse av försäkringstagarens död. En försäkrad med livförsäkringsavtal kan också sälja försäkringen på andrahandsmarknaden för försäkring. De vanligaste orsakerna till detta är att de inte har råd med premiebetalningarna, är i behov av kontanter eller inte längre behöver täckning. Investeraren som köper livförsäkringen blir förmånstagaren efter att transaktionen är klar. Köparen ansvarar för att betala premien till försäkringsbolaget och när den ursprungliga försäkringstagaren avlider får köparen utbetalningen från försäkringsgivaren.
Livförsäkringsinvesterare köper livförsäkringar för mer än deras återköpsvärde men mindre än försäkringarnas dödsfallsvinst, en strategi som kallas en viatisk uppgörelse. Dessa investerare strävar efter att göra vinst genom att anpassa sin förväntade avkastning till säljarens förväntade livslängd. Om säljaren avlider före den förväntade perioden, ger investeraren en högre avkastning eftersom de inte längre behöver göra premiebetalningar. Men om säljaren lever längre än förväntat, tjänar investeraren en lägre avkastning. De flesta investerare som investerar i dessa livförsäkringstillgångar är institutionella investerare.
När det gäller L-obligationer använde emittenten medlen för att köpa livförsäkringskontrakt som var noterade på andrahandsmarknaden, vanligtvis som ett resultat av en livförsäkringsuppgörelse,. och tog på sig ansvaret för de tillhörande premiebetalningarna. En L-obligation försökte ge en hög avkastning för obligationsinnehavaren i utbyte mot att bära risken för att försäkringspremier eller förmåner inte skulle betalas.
Företag ger ut obligationer för att säkra pengar för att genomföra ett antal projekt. Långivare som köper obligationer får normalt en kupongränta (halvårsvis eller årligen) under hela obligationens livslängd. Vid förfallodagen betalas obligationens nominella värde ut till obligationsinnehavaren av det emitterande företaget .
Investerare som köpte livförsäkringar finansierade ibland de första köpen och motsvarande premiebetalningar med L-obligationer. När det gäller livförsäkringsavvecklingstransaktioner användes pengarna som samlades in från utfärdandet av L-obligationen för att göra de erforderliga premiebetalningarna till säljaren av livförsäkringen.
GWG Holdings och L Bond
L-obligationen var en privat placering,. en högavkastande specialobligation skapad och utgiven av GWG Holdings (GWGH), ett finansiellt tjänsteföretag baserat i Dallas som specialiserat sig på alternativa tillgångar. Bolaget köper livförsäkringsavtal från seniorer till en rabatt på deras förmånsvärde. I en viatical uppgörelse, till exempel, kan företaget betala en senior 250 000 USD för sin livförsäkring på 1 miljon USD och ta över premiebetalningar på 30 000 USD per år. När senioren dör betalar försäkringsbolaget GWG förmånen på 1 miljon dollar. De medel som samlades in från L-obligationen användes för att köpa och finansiera ytterligare livförsäkringstillgångar.
Den 30 september 2020 hade företagets portfölj 1 081 försäkringar värderade till 1,92 miljarder USD i förmåner. Av det var ungefär hälften (46 %) – 882 miljoner dollar – i försäkringar som täckte personer 85 år och äldre.
GWG Holdings hade sålt L Bonds sedan 2012. Den 3 juni 2020 erbjöd GWG en emission på 1 miljard USD L- obligationer och den 1 juli 2020 tillkännagav ett erbjudande på 2 miljarder USD. Löptiden för de nya obligationerna varierade mellan två och sju år. Räntorna var 5,50 %, 6,25 %, 7,50 % och 8,50 % för sina två-, tre-, fem- respektive sjuåriga obligationer.
Kännetecken för L Bond
Obligationerna såldes i valörer på 1 000 USD och det lägsta investeringsvärdet för en investerare var 25 000 USD.
Obligationerna kan köpas antingen direkt från GWG Holdings eller en Depository Trust Company (DTC) deltagare.
En L-obligationsinnehavare hade samma ränta under hela obligationstiden. Om GWG ändrade sin ränta för obligationen, skulle investeraren få den nya räntan tillämpad på sin obligation om de väljer att förnya obligationen vid förfall.
När L-obligationen förföll, förnyades den automatiskt till ett liknande erbjudande om den inte valdes att lösas in av investeraren eller emittenten.
Obligationerna var inlösbara. Företaget förbehåller sig rätten att lösa in någon eller alla L-obligationer när som helst utan påföljd.
Obligationsinnehavare kunde inte lösa in obligationen före förfallodagen såvida inte i händelse av dödsfall, insolvens eller invaliditet. Av andra skäl än de svåra omständigheterna som nämns ovan, om GWG gick med på att lösa in en obligation, skulle en straffavgift på 6 % tas ut och dras av från det inlösta beloppet.
L-obligationer var illikvida investeringar : Det fanns ingen sekundär offentlig marknad för dessa erbjudanden. Därför var möjligheten att sälja dessa obligationer mycket osannolik. Den illikvida egenskapen hos L-obligationer innebar att om obligationen presterade dåligt, var obligationsinnehavaren fortfarande tvungen att hålla fast vid den till förfall eller betala en inlösenavgift på 6 % för att sälja den.
L-obligationer var inte korrelerade till marknaden. Därför påverkade volatiliteten på finansmarknaden vanligtvis inte obligationens värde.
Vid fallissemang skulle betalningskrav bland innehavarna av L-obligationer och andra innehavare av säkerställda skulder behandlas lika och utan förmånsbehandling.
Räntebetalningarna på obligationerna var också kopplade till utbetalningen om livförsäkringarna köps på andrahandsmarknaden. Om den försäkrade parten överlevde sin förväntade livslängd, eller om försäkringsbolaget som innehar försäkringen går i konkurs, kan värdet på GWG:s portfölj sjunka, vilket leder till en situation där GWG Holdings kanske inte kan göra sina räntebetalningar till sina L-obligationsinnehavare.
Särskilda överväganden
GWG misslyckades med att lämna in sin årsredovisning för året som slutade den 31 december 2020 och ett formulär 10-Q för kvartalet som slutade den 31 mars 2021. Efter att ha misslyckats med att lämna in sin årsredovisning för 2020 i tid avbröt GWG sitt erbjudande av L-obligationer. Vidare har flera styrelseledamöter enligt uppgift avgått under andra kvartalet 2021.
Den 1 augusti 2021 meddelade GWG att dess styrelse beslutat att vissa tidigare utgivna finansiella rapporter inklusive dess årsredovisning för det år som slutade 2019, och kvartalsrapporterna för de tre första kvartalen 2020 "inte längre borde litas på. ”
Höjdpunkter
En riktad placering, L-obligationen finansierade köpet av livförsäkringar på andrahandsmarknaden – betalade försäkringstagarna mer än försäkringens återköpsvärde.
L-obligationer var mycket illikvida – det fanns inget sätt för obligationsinnehavare att sälja dem, förutom tillbaka till GWG Holdings mot en inlösenavgift.
L-obligationen var en specialobligation med hög avkastning skapad och utgiven av GWG Holdings (GWGH) från 2012 till 2021.
GWG Holdings avbröt försäljningen av L-obligationer i april 2021.
Mycket spekulativt, L-obligationen försökte ge en hög avkastning för obligationsinnehavaren i utbyte mot risken att försäkringspremier eller förmåner kanske inte betalas.
Vanliga frågor
Är L Bonds säkra?
L-obligationer är (eller var) inte betygsatta av något kreditvärderingsinstitut. Deras emittent, GWG Holdings, uppgav i prospekt att: "Att investera i våra L-obligationer kan betraktas som spekulativt och innebär en hög grad av risk, inklusive risken att förlora hela din investering."
Vad är en privat placering?
En privat placering är en försäljning av aktier eller obligationer till förutvalda investerare och institutioner snarare än på den öppna marknaden. Relativt oreglerat är det ett alternativ till en börsintroduktion (IPO) för ett företag som vill skaffa kapital för expansion. Om emittenten säljer en obligation undviker den privata placeringen tiden och kostnaden för att få ett kreditbetyg från en obligationsbyrå.
Ger obligationer utdelning?
Nej, obligationer ger inte utdelning – det är bara aktier som gör det. Utdelningar är en del av ett företags vinst, fördelat per aktie. Obligationer gör dock regelbundna betalningar till dem som innehar dem. Dessa kallas kuponger och är räntebetalningar - vanligtvis till en fast ränta - på obligationens kapitalbelopp.
