L Bond

Czym była więź L?

Obligacja L była wysokooprocentowanym instrumentem dłużnym, który finansował zakup polis na życie na rynku wtórnym. Rodzaj prywatnie wyemitowanych, alternatywnych obligacji typu L, to powstanie firmy świadczącej usługi finansowe z siedzibą w Dallas, GWG Holdings, która zaprzestała ich sprzedaży 16 kwietnia 2021 r.

Jak działały obligacje L

Ubezpieczenie na życie wykupione od ubezpieczyciela ma na celu ochronę beneficjentów ubezpieczającego na wypadek śmierci ubezpieczającego. Ubezpieczony posiadający umowę ubezpieczenia na życie może również sprzedać polisę na ubezpieczeniowym rynku wtórnym. Najczęstszymi przyczynami takiego stanu rzeczy są to, że nie stać ich na opłacenie składek, potrzebują gotówki lub nie potrzebują już ubezpieczenia. Inwestor nabywający polisę na życie staje się beneficjentem po rozliczeniu transakcji. Kupujący jest odpowiedzialny za opłacenie składki na rzecz firmy ubezpieczeniowej, a gdy umrze pierwotny ubezpieczający, kupujący otrzymuje wypłatę od ubezpieczyciela.

Inwestorzy ugody na życie kupują polisy ubezpieczeniowe na życie za więcej niż ich wartość wykupu, ale mniej niż świadczenie z tytułu śmierci z polis, co jest strategią znaną jako ugoda wiatyczna. Inwestorzy ci dążą do osiągnięcia zysku poprzez dostosowanie oczekiwanych zwrotów do oczekiwanej długości życia sprzedającego. Jeśli sprzedający umrze przed oczekiwanym okresem, inwestor osiąga wyższy zwrot, ponieważ nie będzie już musiał płacić premii. Jeśli jednak sprzedający żyje dłużej niż oczekiwano, inwestor uzyskuje niższy zwrot. Większość inwestorów inwestujących w te aktywa ubezpieczeniowe na życie to inwestorzy instytucjonalni.

W przypadku obligacji serii L emitent wykorzystał środki na zakup kontraktów ubezpieczeń na życie notowanych na rynku wtórnym, zwykle w wyniku rozliczenia ubezpieczenia na życie,. i przejął odpowiedzialność za związane z tym płatności składek . Obligacja L miała zapewnić posiadaczowi obligacji wysoki zysk w zamian za ponoszenie ryzyka, że składki lub świadczenia ubezpieczeniowe mogą nie zostać wypłacone.

Spółki emitują obligacje, aby zabezpieczyć pieniądze na realizację szeregu projektów. Kredytodawcom, którzy kupują obligacje, zazwyczaj wypłaca się kupon (półroczny lub roczny) przez cały okres życia obligacji. W terminie zapadalności wartość nominalna obligacji jest wypłacana obligatariuszowi przez spółkę emitującą.

Inwestorzy, którzy kupili polisy ubezpieczeniowe na życie, czasami finansowali początkowe zakupy i odpowiadające im składki za pomocą obligacji L. W zakresie transakcji rozliczeniowych ubezpieczeń na życie środki pozyskane z emisji obligacji L zostały wykorzystane na opłacenie wymaganej składki na rzecz sprzedającego polisę na życie.

GWG Holdings i obligacja L

Obligacja L była ofertą prywatną,. specjalną obligacją o wysokiej rentowności stworzoną i wyemitowaną przez GWG Holdings (GWGH), firmę świadczącą usługi finansowe z siedzibą w Dallas, która specjalizuje się w alternatywnych aktywach. Spółka kupuje od seniorów umowy ubezpieczenia na życie z dyskontem w stosunku do wartości ich świadczenia. Na przykład w wyniku ugody firma mogłaby zapłacić seniorowi 250 000 USD za polisę ubezpieczeniową na życie o wartości 1 miliona USD i przejąć płatności składek w wysokości 30 000 USD rocznie. Kiedy senior umiera, firma ubezpieczeniowa wypłaca GWG 1 milion dolarów świadczenia. Środki pozyskane z obligacji L zostały przeznaczone na zakup i finansowanie dodatkowych aktywów ubezpieczeniowych na życie.

Na dzień 30 września 2020 r. w portfelu firmy znajdowało się 1081 polis ubezpieczeniowych o wartości 1,92 mld USD w postaci świadczeń. Z tego mniej więcej połowa (46%) – 882 miliony dolarów – dotyczyła osób w wieku 85 lat i starszych.

GWG Holdings sprzedawał obligacje L od 2012 r. 3 czerwca 2020 r. GWG zaoferował emisję obligacji L o wartości 1 mld USD,. a 1 lipca 2020 r. ogłosił ofertę 2 mld USD. Terminy zapadalności nowych obligacji wahały się od dwóch do siedmiu lat. Oprocentowanie wyniosło odpowiednio 5,50%, 6,25%, 7,50% i 8,50% dla obligacji dwu-, trzy-, pięcio- i siedmioletnich.

Charakterystyka L Bond

• Obligacje zostały sprzedane w nominałach 1000 USD, a minimalna wartość inwestycji dla jednego inwestora wynosiła 25 000 USD.

• Obligacje można było nabyć bezpośrednio od GWG Holdings lub uczestnika Depository Trust Company (DTC).

• Posiadacz obligacji serii L miał takie samo oprocentowanie przez cały okres obowiązywania obligacji. Gdyby GWG zmieniło oprocentowanie obligacji, inwestor miałby zastosowanie nowej stopy do swojej obligacji, jeśli zdecyduje się odnowić obligację w terminie zapadalności.

• Kiedy obligacja L zapadała, była automatycznie odnawiana w ramach podobnej oferty, chyba że została wybrana do wykupu przez inwestora lub emitenta.

• Obligacje były płatne. Firma zastrzegła sobie prawo do wezwania i umorzenia dowolnej lub wszystkich obligacji L w dowolnym momencie bez kary.

• Obligatariusze nie mogli wykupić obligacji przed terminem zapadalności, chyba że w przypadku śmierci, niewypłacalności lub inwalidztwa. Z powodów innych niż straszne okoliczności wymienione powyżej, jeśli GWG zgodzi się na wykup obligacji, zostanie nałożona 6% opłata karna, która zostanie odjęta od wykupionej kwoty.

• Obligacje L były inwestycjami niepłynnymi : nie istniał publiczny rynek wtórny dla tych ofert. W związku z tym możliwość odsprzedaży tych obligacji była bardzo mało prawdopodobna. Niepłynna charakterystyka obligacji L oznaczała, że jeśli obligacja wypadła słabo, obligatariusz nadal musiał trzymać ją do terminu zapadalności lub zapłacić 6% opłatę za wykup, aby ją sprzedać.

• Obligacje L nie były skorelowane z rynkiem. Dlatego zmienność rynku finansowego zazwyczaj nie wpływała na wartość obligacji.

• W przypadku niewykonania zobowiązania roszczenia o zapłatę wśród posiadaczy obligacji L i innych posiadaczy zabezpieczonych długów byłyby traktowane jednakowo i bez uprzywilejowania.

Również wypłaty odsetek od obligacji były powiązane z wypłatą w przypadku zakupu polis na życie na rynku wtórnym. Jeśli ubezpieczony przeżył oczekiwaną długość życia lub firma ubezpieczeniowa posiadająca polisę zbankrutuje, wartość portfela GWG może spaść, prowadząc do sytuacji, w której GWG Holdings może nie być w stanie wypłacić odsetek swoim posiadaczom obligacji L.

Uwagi specjalne

GWG nie złożyło raportu rocznego za rok kończący się 31 grudnia 2020 r. oraz formularza 10-Q za kwartał kończący się 31 marca 2021 r. Po nieterminowym złożeniu raportu rocznego za rok 2020 GWG zawiesiło swoją ofertę obligacji serii L. Co więcej, kilku członków Rady Dyrektorów podobno zrezygnowało w drugim kwartale 2021 r.

1 sierpnia 2021 r. GWG ogłosiła, że jej rada dyrektorów ustaliła, że niektóre wcześniej wydane sprawozdania finansowe, w tym raport roczny za rok zakończony w 2019 r., oraz raporty kwartalne za pierwsze trzy kwartały 2020 r. „nie powinny już dłużej polegać. ”

Przegląd najważniejszych wydarzeń

• W ramach oferty prywatnej obligacja L finansowała zakup polis ubezpieczeniowych na życie na rynku wtórnym – płacąc posiadaczom polis więcej niż wartość wykupu polisy.

• Obligacje L były bardzo niepłynne – posiadacze obligacji nie mieli możliwości odsprzedania ich, z wyjątkiem zwrotu do GWG Holdings po opłacie za wykup.

• Obligacja L była specjalną obligacją o wysokiej rentowności stworzoną i wyemitowaną przez GWG Holdings (GWGH) w latach 2012-2021.

• GWG Holdings zawiesiło sprzedaż obligacji L w kwietniu 2021 r.

• Wysoce spekulacyjna obligacja L miała zapewnić posiadaczowi obligacji wysoki zysk w zamian za ryzyko, że składki lub świadczenia ubezpieczeniowe nie zostaną wypłacone.

FAQ

Czy obligacje L są bezpieczne?

Obligacje L są (lub były) nieocenione przez żadną agencję ratingową obligacji. Ich emitent, GWG Holdings, stwierdził w prospektach, że: „Inwestowanie w nasze obligacje L może być uważane za spekulacyjne i wiąże się z wysokim stopniem ryzyka, w tym ryzykiem utraty całej inwestycji”.

Co to jest umieszczenie prywatne?

Oferta prywatna to sprzedaż akcji lub obligacji wstępnie wybranym inwestorom i instytucjom, a nie na otwartym rynku. Stosunkowo nieuregulowany, jest alternatywą dla pierwszej oferty publicznej (IPO) dla spółki, która chce pozyskać kapitał na ekspansję. Jeśli emitent sprzedaje obligacje, emisja niepubliczna pozwala uniknąć czasu i kosztów uzyskania ratingu kredytowego od agencji obligacji.

Czy obligacje wypłacają dywidendy?

Nie, obligacje nie przynoszą dywidendy – robią to tylko akcje. Dywidendy to część zysków firmy, rozdzielana na akcję. Jednak obligacje dokonują regularnych płatności na rzecz tych, którzy je posiadają. Nazywane kuponami, są to płatności odsetkowe – zwykle o stałej stopie – od kwoty głównej obligacji.