크레딧 이벤트

크레딧 이벤트란 무엇입니까?

신용 부도 스왑(CDS) 계약 에 따른 결제를 촉발하는 지급 의무를 이행할 수 있는 차용인 능력의 갑작스럽고 유형적인(부정적인) 변화입니다 . CDS는 두 당사자 간의 계약을 체결 한 신용 파생상품 투자 상품입니다. 신용 채무 불이행 스왑에서 구매자는 채무 불이행 과 같은 신용 사건으로부터 보호하기 위해 판매자에게 정기적으로 지불합니다 . 이 경우 기본값은 CDS 계약의 결제를 트리거하는 이벤트입니다.

CDS는 신용 사건의 위험을 제3자에게 이전함으로써 구매자를 보호하기 위한 보험으로 생각할 수 있습니다. 신용 부도 스왑은 규제되지 않으며 중개된 약정을 통해 판매됩니다.

2008년 신용 위기 이후 CDS 시장을 개편하고 규제하는 것에 대한 많은 이야기가 있었습니다. 이것은 ISDA의 2019년 제안된 2014년 신용 파생 상품 정의에 대한 수정안으로 마침내 실현될 수 있습니다.

크레딧 이벤트 유형

ISDA(International Swaps and Derivatives Association) 에서 정의한 세 가지 가장 일반적인 신용 이벤트 는 1) 파산 신청, 2) 지불 불이행, 3) 부채 구조 조정입니다. 덜 일반적인 신용 사건은 채무 불이행, 채무 가속화, 부인 /모라토리엄입니다 .

1. 파산 은 법적 절차이며 개인이나 조직이 미지급 부채를 상환할 수 없는 상태를 말합니다. 일반적으로 채무자 (또는 덜 일반적으로 채권자)는 파산 신청을 합니다. 파산한 회사도 부실입니다.

2. 채무 불이행 은 특정 사건으로 개인이나 조직이 적시에 채무를 상환하지 못하는 것을 말합니다. 지속적인 지불 불이행은 파산의 전조가 될 수 있습니다. 지불 불이행과 파산은 종종 서로 혼동됩니다. 파산은 채권자에게 전액을 지불할 수 없을 것이라고 말합니다. 지불 불이행은 채권자에게 만기일에 지불할 수 없음을 알려줍니다.

3. 채무조정 이란 채무 조건의 변화로 인해 채무자가 채무자에게 불리하게 작용하는 것을 말한다. 부채 구조 조정의 일반적인 예로는 지급해야 할 원금 감소, 이표율 하락,. 지급 의무 연기, 만기 연장, 지급 우선 순위 변경 등이 있습니다.

크레딧 이벤트 및 크레딧 기본 스왑 이해

신용불이행 스왑은 계약 기간 동안 일방 "보호 구매자"가 다른 당사자인 "보호 판매자"에게 일련의 지불금을 지불하는 거래입니다. 본질적으로 구매자는 채무자가 지불 의무를 이행할 능력을 위태롭게 하는 신용 사건을 경험할 가능성에 대해 일종의 보험 에 가입 하는 것입니다.

CDS는 보험과 유사해 보이지만 보험의 유형은 아닙니다. 오히려 신용 이벤트가 발생할지 여부에 대한 것이기 때문에 옵션 에 가깝습니다. 더욱이 CDS에는 일반적인 보험 상품에 대한 인수 및 보험 계리 분석이 없습니다. 오히려 기초 자산 (대출 또는 채권 )을 발행하는 기업의 재무 건전성을 기반으로 합니다.

구매자가 차용인의 기본 부채에 노출된 경우 CDS를 구매하는 것이 헤지 가 될 수 있습니다. 그러나 CDS 계약이 거래되기 때문에 제3자가 다음과 같이 내기를 걸 수 있습니다.

1. 신용 사건의 기회가 증가하고 이 경우 CDS의 가치가 상승합니다. 또는

2. 신용 이벤트가 실제로 발생하여 수익성 있는 현금 결제로 이어집니다.

계약 기간 동안 신용 사건이 발생하지 않으면 구매자로부터 프리미엄 지불금을 받는 판매자는 계약을 정산할 필요가 없으며 대신 프리미엄을 받는 혜택을 받게 됩니다.

신용 부도 스왑: 간략한 배경

1980년대

1980년대에 채권자를 위한 보다 유동적이고 유연하며 정교한 위험 관리 상품에 대한 필요성은 신용 디폴트 스왑의 궁극적인 출현을 위한 토대를 마련했습니다.

1990년대 중후반

1994년 투자 은행 회사 JPMorgan Chase(NYSE: JPM)는 상업 대출 에 대한 신용 노출을 이전 하고 상업 은행의 규제 자본을 확보하기 위한 방법으로 신용 부도 스왑을 만들었 습니다. CDS 계약을 체결함으로써 상업 은행은 채무 불이행 위험을 제3자에게 전가했습니다. 위험은 은행의 규제 자본 요건에 포함되지 않았습니다.

1990년대 후반에 CDS는 회사채 와 지방채 로 판매되기 시작했습니다.

2000년대 초반

2000년까지 CDS 시장은 약 9000억 달러였으며 예를 들어 일부 Enron 및 Worldcom 채권과 관련된 CDS 지불을 포함하여 안정적인 방식으로 작동했습니다. 초기 CDS 거래에는 제한된 수의 당사자가 있었기 때문에 이들 투자자들은 서로를 잘 알고 CDS 상품의 조건을 이해했습니다. 더욱이, 대부분의 경우 보호의 구매자는 기초 신용 자산도 보유했습니다.

2000년대 중반 CDS 시장은 크게 세 가지 방식으로 변화했습니다.

1. 많은 새로운 당사자들이 보호의 판매자와 구매자 모두를 위한 2차 시장을 통해 CDS 거래에 참여하게 되었습니다. CDS 시장의 플레이어 수 때문에 재정적으로 강한 사람은 고사하고 보호의 실제 소유자를 추적하는 것이 충분히 어려웠습니다.

자산유동화증권 (ABS), 주택저당증권(MBS), 담보부채권(CDO)과 같은 구조화투자기구(SIV) 에 대해 CDS가 발행되기 시작했습니다 . 그리고 이러한 투자에는 더 이상 특정 기초 자산의 강도를 결정하기 위해 따라야 할 알려진 실체가 없었습니다.

1. 시장에는 CDS의 매도자와 매수자가 더 이상 기초자산의 소유자가 아니라 특정 자산의 신용 이벤트 가능성에 베팅하는 등 투기 가 만연했다.

2007–2008년 금융 위기 동안 신용 이벤트의 역할

CDS 시장이 10,000% 성장한 2000년과 2007년 사이에 신용 디폴트 스왑은 역사상 가장 빠르게 채택된 투자 상품 이었습니다.

2007년 말까지 CDS 시장의 명목 가치 는 45조 달러였지만 회사채, 지방채, SIV 시장은 25조 달러 미만이었습니다. 따라서 최소 20조 달러는 CDS 계약 당사자가 소유하지 않은 특정 자산에서 신용 이벤트가 발생할 가능성에 대한 투기적 베팅으로 구성되었습니다. 실제로 일부 CDS 계약은 10-12개의 서로 다른 당사자를 통해 전달되었습니다.

CDS 투자를 통해 위험이 제거되지 않습니다. 오히려 CDS 판매자에게 이전됩니다. 따라서 위험은 CDS 판매자가 CDS 차용자와 동시에 기본 신용 이벤트를 경험할 수 있다는 것입니다. 이것은 2008년 신용 위기 의 주요 원인 중 하나였습니다. Lehman Brothers, Bear Stearns 및 AIG와 같은 CDS 판매자는 모두 CDS 의무를 불이행했습니다.

마지막으로, 초기 CDS 지불을 유발하는 신용 이벤트는 다운스트림 지불 을 유발하지 않을 수 있습니다. 예를 들어, 전문 서비스 회사 AON PLC(NYSE: AON)는 CDS에 보호 판매자로 가입했습니다. AON은 다른 회사에 지분을 재판매했습니다. 기본 채권은 채무 불이행으로 인해 AON이 1천만 달러를 지불했습니다.

그런 다음 AON은 다운스트림 구매자로부터 천만 달러를 회수하려고 했지만 소송에서 성공하지 못했습니다. 그래서 AON은 보호를 다른 당사자에게 팔았음에도 불구하고 천만 달러의 손실에 갇혔습니다. 법적 문제는 보호를 재판매하기 위한 다운스트림 계약이 원래 CDS 계약의 조건과 정확히 일치하지 않는다는 것이었습니다.

하이라이트

• 신용 이벤트는 지불을 충족할 수 있는 차용인의 능력에 부정적인 변화이며, 이는 신용 디폴트 스왑의 결제를 촉발합니다.

• 가장 일반적인 세 가지 신용 이벤트는 1) 파산 신청, 2) 지불 불이행, 3) 부채 구조 조정입니다.