Kreditbegivenhed

Hvad er en kreditbegivenhed?

En kreditbegivenhed er en pludselig og håndgribelig (negativ) ændring i en låntagers evne til at opfylde sine betalingsforpligtelser, som udløser en afvikling i henhold til en credit default swap - kontrakt (CDS). En CDS er et kreditderivatinvesteringsprodukt med en kontrakt mellem to parter. I en credit default swap foretager køberen periodiske betalinger til en sælger for at beskytte sig mod kreditbegivenheder såsom misligholdelse. I dette tilfælde er standard den begivenhed, der ville udløse afvikling af CDS-kontrakten.

Du kan tænke på en CDS som en forsikring, der har til formål at beskytte køberen ved at overføre risikoen for en kreditbegivenhed til en tredjepart. Credit default swaps er ikke reguleret og sælges gennem mæglerordninger.

Siden kreditkrisen i 2008 har der været meget snak om at forny og regulere CDS-markedet. Dette kan endelig gå i opfyldelse med ISDA's 2019 foreslåede ændringer til dets 2014 kreditderivatdefinitioner, som omhandler spørgsmål i forbindelse med "snævert skræddersyede kreditbegivenheder."

Typer af kreditbegivenheder

De tre mest almindelige kreditbegivenheder, som defineret af International Swaps and Derivatives Association (ISDA),. er 1) konkursbegæring, 2) misligholdelse af betaling og 3) omstrukturering af gæld. Mindre almindelige kreditbegivenheder er forpligtelsesmisligholdelse, forpligtelsesacceleration og afvisning /moratorium .

1. Konkurs er en juridisk proces og henviser til en persons eller organisations manglende evne til at tilbagebetale deres udestående gæld. Generelt indgiver debitor (eller, mindre almindeligt, kreditor) en konkursbegæring. En virksomhed, der er konkurs, er også insolvent.

2. Betalingsmisligholdelse er en specifik begivenhed og henviser til en persons eller organisations manglende evne til at betale deres gæld rettidigt. Løbende betalingsmisligholdelser kan være en forløber for konkurs. Betalingsmisligholdelse og konkurs forveksles ofte med hinanden: En konkurs fortæller dine kreditorer, at du ikke vil være i stand til at betale dem fuldt ud; en betalingsmisligholdelse fortæller dine kreditorer, at du ikke vil være i stand til at betale, når den forfalder.

3. Gældssanering henviser til en ændring af gældens vilkår, som bevirker, at gælden bliver mindre gunstig for indehavere. Almindelige eksempler på gældssanering omfatter et fald i hovedstolen, der skal betales, et fald i kuponrenten,. en udskydelse af betalingsforpligtelser, en længere løbetid eller en ændring i prioritetsrangeringen af betalinger.

Forstå kredithændelser og kreditdefault swaps

En credit default swap er en transaktion, hvor den ene part, "beskyttelseskøberen", betaler den anden part, "beskyttelsessælgeren", en række betalinger i løbet af aftalens løbetid. Kort sagt tegner køber en form for forsikring mod muligheden for, at en debitor vil opleve en kreditbegivenhed, der ville bringe dennes mulighed for at opfylde sine betalingsforpligtelser i fare.

Selvom CDS'er ligner forsikring, er de ikke en form for forsikring. De er snarere mere som muligheder, fordi de satser på, om en kreditbegivenhed vil finde sted eller ej. Desuden har CDS'er ikke garantien og den aktuarmæssige analyse af et typisk forsikringsprodukt; snarere er de baseret på den finansielle styrke hos den enhed, der udsteder det underliggende aktiv (lån eller obligation ).

Køb af en CDS kan være en sikring,. hvis køberen er eksponeret over for låntagerens underliggende gæld; men fordi CDS-kontrakter handles, kan en tredjepart vædde på det

1. chancerne for en kreditbegivenhed ville stige, i hvilket tilfælde værdien af CDS ville stige; eller

2. der faktisk vil indtræffe en kreditbegivenhed, som ville føre til en rentabel kontant afvikling.

Hvis der ikke opstår en kreditbegivenhed i kontraktens løbetid, behøver sælgeren, der modtager præmiebetalingerne fra køberen, ikke at afvikle kontrakten, og vil i stedet nyde godt af at modtage præmierne.

Credit Default Swaps: Kort baggrund

1980'erne

I 1980'erne lagde behovet for mere likvide, fleksible og sofistikerede risikostyringsprodukter til kreditorer grundlaget for den eventuelle fremkomst af credit default swaps.

Midten til slutningen af 1990'erne

I 1994 oprettede investeringsbankselskabet JPMorgan Chase (NYSE: JPM) credit default swap som en måde at overføre krediteksponering for kommercielle lån og for at frigøre lovpligtig kapital i kommercielle banker. Ved at indgå en CDS-kontrakt flyttede en forretningsbank risikoen for misligholdelse til en tredjepart; risikoen modregnes ikke i bankernes lovpligtige kapitalkrav.

I slutningen af 1990'erne begyndte man at sælge CDS'er til virksomhedsobligationer og kommunale obligationer.

De tidlige 2000'ere

I 2000 var CDS-markedet cirka 900 milliarder dollars og fungerede på en pålidelig måde – inklusive for eksempel CDS-betalinger relateret til nogle af Enron- og Worldcom - obligationerne. Der var et begrænset antal parter i de tidlige CDS-transaktioner, så disse investorer var godt bekendt med hinanden og forstod vilkårene for CDS-produktet. Desuden havde køberen af beskyttelsen i de fleste tilfælde også det underliggende kreditaktiv.

I midten af 2000'erne ændrede CDS-markedet sig på tre væsentlige måder:

1. Mange nye parter blev involveret i handel med CDS'er via et sekundært marked for både sælgere og købere af beskyttelse. På grund af det store antal aktører på CDS-markedet var det svært nok at holde styr på de faktiske ejere af beskyttelse, endsige hvem af dem der var økonomisk stærk.

2. CDS begyndte at blive udstedt for strukturerede investeringsvehikler (SIV'er),. for eksempel asset-backed securities (ABS'er), pant-backed securities (MBS'er) og collateralized debt obligations (CDO'er); og disse investeringer havde ikke længere en kendt enhed at følge for at bestemme styrken af et bestemt underliggende aktiv.

3. Spekulation blev udbredt på markedet, således at sælgere og købere af CDS'er ikke længere var ejere af det underliggende aktiv, men blot satsede på muligheden for en kreditbegivenhed for et specifikt aktiv.

Kreditbegivenheders rolle under finanskrisen 2007-2008

Mellem 2000 og 2007 – da CDS-markedet voksede med 10.000 % – var credit default swaps det hurtigst anvendte investeringsprodukt i historien.

Ved udgangen af 2007 havde CDS-markedet en nominel værdi på 45 billioner USD, men markedet for virksomhedsobligationer, kommuneobligationer og SIV udgjorde mindre end 25 billioner USD. Derfor bestod et minimum af $20 billioner af spekulative væddemål om muligheden for, at en kreditbegivenhed ville forekomme på et specifikt aktiv, som ikke ejes af nogen af parterne i CDS-kontrakten. Faktisk blev nogle CDS-kontrakter sendt gennem 10-til-12 forskellige parter.

Med CDS-investeringer er risikoen ikke elimineret; snarere flyttes det til CDS-sælgeren. Risikoen er altså, at CDS-sælgeren vil opleve en misligholdelsesbegivenhed på samme tid som CDS-låntageren. Dette var en af de primære årsager til kreditkrisen i 2008 : CDS-sælgere som Lehman Brothers, Bear Stearns og AIG misligholdte alle deres CDS-forpligtelser.

Endelig kan en kredithændelse, der udløser den indledende CDS-betaling, muligvis ikke udløse en downstream-betaling. For eksempel indgik det professionelle servicefirma AON PLC (NYSE: AON) en CDS som sælger af beskyttelse. AON videresolgte sin andel til et andet selskab. Den underliggende obligation misligholdte, og AON betalte de 10 millioner dollars, der skulle betales som følge af misligholdelsen.

AON søgte derefter at inddrive de 10 millioner dollars fra downstream-køberen, men fik ikke succes i retssager. Så AON sad fast med tabet på 10 millioner dollars, selvom de havde solgt beskyttelsen til en anden part. Det juridiske problem var, at downstream-kontrakten om at videresælge beskyttelsen ikke nøjagtigt matchede vilkårene i den oprindelige CDS-kontrakt.

Højdepunkter

• En kreditbegivenhed er en negativ ændring i en låntagers evne til at opfylde sine betalinger, hvilket udløser afvikling af en credit default swap.

• De tre mest almindelige kreditbegivenheder er 1) konkursbegæring, 2) misligholdelse af betaling og 3) omstrukturering af gæld.