Kreditereignis

Was ist ein Kreditereignis?

Ein Kreditereignis ist eine plötzliche und spürbare (negative) Änderung der Fähigkeit eines Kreditnehmers, seinen Zahlungsverpflichtungen nachzukommen, die eine Abwicklung im Rahmen eines Credit Default Swap (CDS)-Vertrags auslöst. Ein CDS ist ein Kreditderivat- Anlageprodukt mit einem Vertrag zwischen zwei Parteien. Bei einem Credit Default Swap leistet der Käufer regelmäßige Zahlungen an einen Verkäufer zum Schutz vor Kreditereignissen wie Zahlungsausfall. In diesem Fall ist der Ausfall das Ereignis, das die Abwicklung des CDS-Kontrakts auslösen würde.

Sie können sich einen CDS als eine Versicherung vorstellen, die darauf abzielt, den Käufer zu schützen, indem das Risiko eines Kreditereignisses auf einen Dritten übertragen wird. Credit Default Swaps sind nicht reguliert und werden über vermittelte Vereinbarungen verkauft.

Seit der Kreditkrise 2008 wird viel über die Neugestaltung und Regulierung des CDS-Marktes gesprochen. Dies könnte mit den von der ISDA 2019 vorgeschlagenen Änderungen ihrer Kreditderivatdefinitionen von 2014, die sich mit Fragen im Zusammenhang mit „eng zugeschnittenen Kreditereignissen“ befassen, endlich geschehen.

Arten von Kreditereignissen

Die drei häufigsten Kreditereignisse laut Definition der International Swaps and Derivatives Association (ISDA) sind 1) Insolvenzantrag, 2) Zahlungsverzug und 3) Umschuldung. Weniger häufige Kreditereignisse sind Zahlungsausfall, Zahlungsaufschub und Anfechtung /Moratorium .

1. Konkurs ist ein Rechtsverfahren und bezieht sich auf die Unfähigkeit einer Person oder Organisation, ihre ausstehenden Schulden zurückzuzahlen. Im Allgemeinen meldet der Schuldner (oder seltener der Gläubiger) Konkurs an. Ein zahlungsunfähiges Unternehmen ist auch zahlungsunfähig.

2. Zahlungsverzug ist ein spezifisches Ereignis und bezieht sich auf die Unfähigkeit einer Person oder Organisation, ihre Schulden rechtzeitig zu begleichen. Ständige Zahlungsausfälle könnten Vorboten einer Insolvenz sein. Zahlungsverzug und Insolvenz werden oft miteinander verwechselt: Eine Insolvenz teilt Ihren Gläubigern mit, dass Sie sie nicht vollständig bezahlen können; Ein Zahlungsverzug teilt Ihren Gläubigern mit, dass Sie bei Fälligkeit nicht zahlen können.

3. Umschuldung bezieht sich auf eine Änderung der Schuldenbedingungen, die dazu führt, dass die Schulden für die Schuldner weniger günstig sind. Gängige Beispiele für eine Umschuldung sind eine Verringerung des zu zahlenden Kapitalbetrags, ein Rückgang der Kuponrate,. ein Aufschub von Zahlungsverpflichtungen, eine längere Laufzeit oder eine Änderung der Rangfolge der Zahlung.

Kreditereignisse und Credit Default Swaps verstehen

Ein Credit Default Swap ist eine Transaktion, bei der eine Partei, der „Sicherungskäufer“, der anderen Partei, dem „Sicherungsgeber“, eine Reihe von Zahlungen über die Laufzeit der Vereinbarung zahlt. Im Wesentlichen schließt der Käufer eine Art Versicherung gegen die Möglichkeit ab, dass bei einem Schuldner ein Kreditereignis eintritt,. das seine Fähigkeit zur Erfüllung seiner Zahlungsverpflichtungen gefährden würde.

Obwohl CDS einer Versicherung ähnlich erscheinen, sind sie keine Art von Versicherung. Vielmehr ähneln sie eher Optionen, da sie darauf wetten, ob ein Kreditereignis eintritt oder nicht. Darüber hinaus verfügen CDS nicht über das Underwriting und die versicherungsmathematische Analyse eines typischen Versicherungsprodukts; Vielmehr basieren sie auf der Finanzkraft des Unternehmens, das den zugrunde liegenden Vermögenswert (Darlehen oder Anleihe ) ausgibt.

Kauf eines CDS kann eine Absicherung darstellen , wenn der Käufer der zugrunde liegenden Schuld des Kreditnehmers ausgesetzt ist; Da aber CDS-Kontrakte gehandelt werden, könnte ein Dritter darauf wetten

1. die Wahrscheinlichkeit eines Kreditereignisses würde steigen, wodurch der Wert des CDS steigen würde; oder

2. tatsächlich ein Kreditereignis eintritt, das zu einem gewinnbringenden Barausgleich führen würde.

Tritt während der Vertragslaufzeit kein Kreditereignis ein, müsste der Verkäufer, der die Prämienzahlungen vom Käufer erhält, den Vertrag nicht begleichen und würde stattdessen vom Erhalt der Prämien profitieren.

Credit Default Swaps: Kurzer Hintergrund

Die 1980er

In den 1980er Jahren legte der Bedarf an liquideren, flexibleren und ausgefeilteren Risikomanagementprodukten für Gläubiger den Grundstein für das spätere Aufkommen von Credit Default Swaps.

Mitte bis Ende der 1990er Jahre

Im Jahr 1994 schuf das Investmentbanking- Unternehmen JPMorgan Chase (NYSE: JPM) den Credit Default Swap, um das Kreditengagement für Geschäftskredite zu übertragen und regulatorisches Kapital in Geschäftsbanken freizusetzen. Durch den Abschluss eines CDS-Kontrakts verlagerte eine Geschäftsbank das Ausfallrisiko auf einen Dritten; das Risiko wurde nicht auf die regulatorischen Kapitalanforderungen der Banken angerechnet.

In den späten 1990er Jahren begann man, CDS für Unternehmensanleihen und Kommunalanleihen zu verkaufen.

Die frühen 2000er

Im Jahr 2000 betrug der CDS-Markt etwa 900 Milliarden US-Dollar und funktionierte zuverlässig – einschließlich beispielsweise CDS-Zahlungen im Zusammenhang mit einigen Anleihen von Enron und Worldcom . Bei den frühen CDS-Transaktionen gab es eine begrenzte Anzahl von Parteien, sodass diese Investoren einander gut kannten und die Bedingungen des CDS-Produkts verstanden. Darüber hinaus hielt der Käufer der Absicherung in den meisten Fällen auch den zugrunde liegenden Kreditwert.

Mitte der 2000er Jahre veränderte sich der CDS-Markt auf drei wesentliche Arten:

1. Viele neue Parteien beteiligten sich am Handel mit CDS über einen Sekundärmarkt sowohl für die Verkäufer als auch für die Käufer der Absicherung. Aufgrund der schieren Anzahl von Akteuren auf dem CDS-Markt war es schon schwierig genug, den Überblick über die tatsächlichen Schutzinhaber zu behalten, ganz zu schweigen davon, welche von ihnen finanzstark waren.

2. CDS wurden erstmals für strukturierte Anlagevehikel (SIVs) ausgegeben,. zum Beispiel Asset-Backed Securities (ABSs), Mortgage-Backed Securities (MBSs) und Collateralized Debt Obligations (CDOs); und diese Investitionen hatten keine bekannte Entität mehr, der man folgen konnte, um die Stärke eines bestimmten zugrunde liegenden Vermögenswerts zu bestimmen.

3. Auf dem Markt grassierten Spekulationen , sodass Verkäufer und Käufer von CDS nicht mehr Eigentümer des zugrunde liegenden Vermögenswerts waren, sondern nur auf die Möglichkeit eines Kreditereignisses bei einem bestimmten Vermögenswert wetteten.

Die Rolle von Kreditereignissen während der Finanzkrise 2007–2008

Zwischen 2000 und 2007 – als der CDS-Markt um 10.000 % wuchs – waren Credit Default Swaps wohl das am schnellsten angenommene Anlageprodukt in der Geschichte.

Ende 2007 hatte der CDS-Markt einen Nennwert von 45 Billionen US-Dollar, aber der Markt für Unternehmensanleihen, Kommunalanleihen und SIV belief sich auf weniger als 25 Billionen US-Dollar. Daher bestanden mindestens 20 Billionen US-Dollar aus spekulativen Wetten auf die Möglichkeit, dass ein Kreditereignis bei einem bestimmten Vermögenswert eintreten würde, der keiner der Parteien des CDS-Vertrags gehört. Tatsächlich wurden einige CDS-Verträge von 10 bis 12 verschiedenen Parteien durchgeführt.

Bei CDS-Anlagen wird das Risiko nicht eliminiert; vielmehr wird es auf den CDS-Verkäufer verlagert. Das Risiko besteht also darin, dass der CDS-Verkäufer gleichzeitig mit dem CDS-Kreditnehmer in ein Kreditausfallereignis gerät. Dies war einer der Hauptgründe für die Kreditkrise von 2008 : CDS-Verkäufer wie Lehman Brothers, Bear Stearns und AIG kamen alle mit ihren CDS-Verpflichtungen in Verzug.

Schließlich darf ein Kreditereignis, das die anfängliche CDS-Zahlung auslöst, keine nachgelagerte Zahlung auslösen. Beispielsweise ging das professionelle Dienstleistungsunternehmen AON PLC (NYSE: AON) als Sicherungsgeber einen CDS ein. AON hat seine Anteile an ein anderes Unternehmen weiterverkauft. Die zugrunde liegende Anleihe ist ausgefallen und AON hat die infolge des Ausfalls fälligen 10 Millionen US-Dollar bezahlt.

AON versuchte dann, die 10 Millionen US-Dollar vom nachgelagerten Käufer zurückzufordern, war jedoch im Rechtsstreit nicht erfolgreich. AON steckte also auf dem Verlust von 10 Millionen Dollar fest, obwohl sie den Schutz an eine andere Partei verkauft hatten. Das rechtliche Problem bestand darin, dass der nachgelagerte Vertrag zum Weiterverkauf des Schutzes nicht genau mit den Bedingungen des ursprünglichen CDS-Vertrags übereinstimmte.

Höhepunkte

• Ein Kreditereignis ist eine negative Änderung der Zahlungsfähigkeit eines Kreditnehmers, die die Abwicklung eines Credit Default Swaps auslöst.

• Die drei häufigsten Kreditereignisse sind 1) Insolvenzantrag, 2) Zahlungsverzug und 3) Umschuldung.