Evento di credito

Che cos'è un evento di credito?

Un evento di credito è un cambiamento improvviso e tangibile (negativo) nella capacità di un mutuatario di adempiere ai propri obblighi di pagamento, che innesca un regolamento nell'ambito di un contratto di credit default swap (CDS). Un CDS è un prodotto di investimento in derivati di credito con un contratto tra due parti. In un credit default swap, l'acquirente effettua pagamenti periodici a un venditore per proteggersi da eventi di credito come l' insolvenza. In questo caso, l'inadempimento è l'evento che farebbe scattare il regolamento del contratto CDS.

Potresti pensare a un CDS come un'assicurazione volta a proteggere l'acquirente trasferendo il rischio di un evento di credito a una terza parte. I credit default swap non sono regolamentati e sono venduti tramite accordi di intermediazione.

Dalla crisi del credito del 2008 si è parlato molto di rinnovamento e regolamentazione del mercato dei CDS. Ciò potrebbe finalmente realizzarsi con gli emendamenti proposti dall'ISDA per il 2019 alle sue definizioni dei derivati di credito del 2014, che affrontano questioni relative a "eventi di credito strettamente personalizzati".

Tipi di eventi di credito

I tre eventi di credito più comuni, come definiti dall'International Swaps and Derivatives Association (ISDA),. sono 1) dichiarazione di fallimento, 2) mancato pagamento e 3) ristrutturazione del debito. Eventi creditizi meno comuni sono l'inadempimento dell'obbligazione, l'accelerazione dell'obbligazione e il ripudio /moratoria.

1. Il fallimento è un processo legale e si riferisce all'incapacità di un individuo o di un'organizzazione di rimborsare i propri debiti in sospeso. In genere, il debitore (o, meno comunemente, il creditore) dichiara fallimento. Anche una società fallita è insolvente.

2. Il mancato pagamento è un evento specifico e si riferisce all'incapacità di un individuo o di un'organizzazione di pagare i propri debiti in modo tempestivo. Le continue inadempienze nei pagamenti potrebbero essere un precursore del fallimento. Il mancato pagamento e il fallimento sono spesso confusi l'uno con l'altro: un fallimento dice ai tuoi creditori che non sarai in grado di pagarli per intero; un ritardo di pagamento dice ai tuoi creditori che non sarai in grado di pagare quando è dovuto.

3. La ristrutturazione del debito si riferisce a una modifica dei termini del debito, che rende il debito meno favorevole ai detentori del debito. Esempi comuni di ristrutturazione del debito includono una diminuzione dell'importo del capitale da pagare, un calo del tasso della cedola,. un rinvio degli obblighi di pagamento, una scadenza più lunga o una modifica della priorità di pagamento.

Comprensione degli eventi di credito e dei credit default swap

Un credit default swap è una transazione in cui una parte, il "acquirente della protezione", paga all'altra parte, il "venditore della protezione", una serie di pagamenti per la durata dell'accordo. In sostanza, l'acquirente stipula una forma di assicurazione sulla possibilità che un debitore subisca un evento creditizio che pregiudichi la sua capacità di far fronte ai propri obblighi di pagamento.

Sebbene i CDS appaiano simili alle assicurazioni, non sono un tipo di assicurazione. Piuttosto, sono più simili a opzioni perché scommettono sul fatto che si verificherà o meno un evento di credito. Inoltre, i CDS non dispongono dell'analisi assicurativa e attuariale di un tipico prodotto assicurativo; piuttosto, si basano sulla solidità finanziaria dell'entità che emette l'attività sottostante ( prestito o obbligazione ).

acquisto di un CDS può essere una copertura se l'acquirente è esposto al debito sottostante del mutuatario; ma poiché i contratti CDS vengono scambiati, una terza parte potrebbe scommetterci

1. aumenterebbero le possibilità di un evento di credito, nel qual caso il valore dei CDS aumenterebbe; o

2. si verificherà effettivamente un evento di credito, che porterebbe a un regolamento in contanti redditizio.

Se non si verifica alcun evento di credito durante la durata del contratto, il venditore che riceve i pagamenti dei premi dall'acquirente non avrebbe bisogno di regolare il contratto e invece beneficerebbe della ricezione dei premi.

Credit Default Swap: Cenni storici

Gli anni '80

Negli anni '80, la necessità di prodotti di gestione del rischio più liquidi, flessibili e sofisticati per i creditori ha gettato le basi per l'eventuale comparsa di credit default swap.

La metà degli anni '90

Nel 1994, la società di banche di investimento JPMorgan Chase (NYSE: JPM) ha creato il credit default swap come un modo per trasferire l'esposizione creditizia per prestiti commerciali e per liberare capitale regolamentare nelle banche commerciali. Con la stipula di un contratto CDS, una banca commerciale ha spostato il rischio di insolvenza su una terza parte; il rischio non è stato computato ai fini dei requisiti patrimoniali regolamentari delle banche.

Alla fine degli anni '90, i CDS stavano iniziando a essere venduti per obbligazioni societarie e obbligazioni municipali.

I primi anni 2000

Nel 2000, il mercato dei CDS era di circa 900 miliardi di dollari e funzionava in modo affidabile, inclusi, ad esempio, i pagamenti dei CDS relativi ad alcune obbligazioni Enron e Worldcom . C'era un numero limitato di parti nelle prime transazioni CDS, quindi questi investitori si conoscevano bene e comprendevano i termini del prodotto CDS. Inoltre, nella maggior parte dei casi, l'acquirente della protezione deteneva anche l'attività creditizia sottostante.

A metà degli anni 2000, il mercato dei CDS è cambiato in tre modi significativi:

1. Molte nuove parti sono state coinvolte nella negoziazione di CDS tramite un mercato secondario sia per i venditori che per gli acquirenti di protezione. A causa dell'enorme numero di giocatori nel mercato dei CDS, era già abbastanza difficile tenere traccia degli effettivi proprietari della protezione, per non parlare di chi di loro fosse finanziariamente forte.

2. È iniziata l'emissione di CDS per veicoli di investimento strutturato (SIV),. ad esempio asset-backed Securities (ABS), titoli garantiti da ipoteca (MBS) e collateralized Debt Obligation (CDO); e questi investimenti non avevano più un'entità nota da seguire per determinare la forza di una particolare attività sottostante.

3. La speculazione è diventata dilagante nel mercato in modo tale che venditori e acquirenti di CDS non erano più proprietari dell'attività sottostante, ma stavano solo scommettendo sulla possibilità di un evento di credito di una specifica attività.

Il ruolo degli eventi di credito durante la crisi finanziaria del 2007-2008

Probabilmente, tra il 2000 e il 2007, quando il mercato dei CDS è cresciuto del 10.000%, i credit default swap sono stati il prodotto di investimento più rapidamente adottato nella storia.

Entro la fine del 2007, il mercato dei CDS aveva un valore nozionale di $ 45 trilioni, ma il mercato delle obbligazioni societarie, municipali e SIV ammontava a meno di $ 25 trilioni. Pertanto, un minimo di $ 20 trilioni era composto da scommesse speculative sulla possibilità che si verificasse un evento di credito su un asset specifico non di proprietà di nessuna delle parti del contratto CDS. In effetti, alcuni contratti CDS sono stati passati da 10 a 12 parti diverse.

Con gli investimenti in CDS il rischio non viene eliminato; piuttosto è spostato al venditore di CDS. Il rischio, quindi, è che il venditore di CDS subisca un evento di credito di default contemporaneamente al mutuatario di CDS. Questa è stata una delle cause principali della crisi del credito del 2008 : i venditori di CDS come Lehman Brothers, Bear Stearns e AIG sono stati tutti inadempienti sui loro obblighi di CDS.

Infine, un evento di credito che attiva il pagamento CDS iniziale potrebbe non attivare un pagamento a valle. Ad esempio, la società di servizi professionali AON PLC (NYSE: AON) ha stipulato un CDS come venditore di protezione. AON ha rivenduto la sua partecipazione ad un'altra società. L'obbligazione sottostante è andata in default e AON ha pagato i $ 10 milioni dovuti a seguito dell'inadempienza.

AON ha quindi cercato di recuperare i $ 10 milioni dall'acquirente a valle, ma non ha avuto successo nel contenzioso. Quindi, AON è rimasta bloccata con la perdita di $ 10 milioni anche se aveva venduto la protezione a un'altra parte. Il problema legale era che il contratto a valle per rivendere la protezione non corrispondeva esattamente ai termini del contratto CDS originale.

Mette in risalto

• Un evento di credito è un cambiamento negativo nella capacità di un mutuatario di far fronte ai propri pagamenti, che innesca il regolamento di un credit default swap.

• I tre eventi creditizi più comuni sono 1) dichiarazione di fallimento, 2) mancato pagamento e 3) ristrutturazione del debito.