Kredi Olayı

Kredi Etkinliği Nedir?

kredi temerrüt takası (CDS) sözleşmesi kapsamında bir ödemeyi tetikleyen, borçlunun ödeme yükümlülüklerini yerine getirme kapasitesindeki ani ve somut (olumsuz) bir değişikliktir . CDS, iki taraf arasında bir sözleşmeye sahip bir kredi türevi yatırım ürünüdür. Bir kredi temerrüt takasında, alıcı, temerrüt gibi kredi olaylarına karşı korunmak için bir satıcıya periyodik ödemeler yapar. Bu durumda, temerrüt, CDS sözleşmesinin çözümünü tetikleyecek olaydır.

CDS'yi, bir kredi olayı riskini üçüncü bir tarafa devrederek alıcıyı korumayı amaçlayan bir sigorta olarak düşünebilirsiniz. Kredi temerrüt takasları düzenlenmemiştir ve aracılık anlaşmaları yoluyla satılmaktadır.

2008 kredi krizinden bu yana, CDS piyasasının yenilenmesi ve düzenlenmesi hakkında çok konuşuldu. Bu nihayet, ISDA'nın "dar bir şekilde uyarlanmış kredi olayları" ile ilgili sorunları ele alan 2014 Kredi Türevleri Tanımlarında önerilen 2019 değişiklikleri ile gerçekleşebilir.

Kredi Olay Türleri

Uluslararası Swaplar ve Türevler Birliği (ISDA) tarafından tanımlanan en yaygın üç kredi olayı, 1) iflas başvurusu, 2) ödemede temerrüde düşme ve 3) borcun yeniden yapılandırılmasıdır. Daha az yaygın olan kredi olayları, yükümlülüğün temerrüdü, yükümlülüğün hızlandırılması ve reddi / moratoryumdur.

1. İflas yasal bir süreçtir ve bir kişi veya kuruluşun ödenmemiş borçlarını ödeyememesi anlamına gelir. Genellikle borçlu (veya daha az yaygın olarak alacaklı) iflas başvurusunda bulunur. İflas eden bir şirket de iflas eder.

2. Ödeme temerrüdü belirli bir olaydır ve bir kişi veya kuruluşun borçlarını zamanında ödeyememesi anlamına gelir. Sürekli ödeme temerrütleri iflasın habercisi olabilir. Ödeme temerrüdü ve iflas genellikle birbiriyle karıştırılır: Bir iflas, alacaklılarınıza, onları tam olarak ödeyemeyeceğinizi söyler; bir ödeme temerrüdü, alacaklılarınıza vadesi geldiğinde ödeme yapamayacağınızı söyler.

3. Borç yeniden yapılandırması,. borcun borçlular için daha az elverişli olmasına neden olan borç koşullarındaki bir değişikliği ifade eder. Borç yeniden yapılandırmasının yaygın örnekleri arasında, ödenecek anapara tutarında bir azalma, kupon oranında bir düşüş,. ödeme yükümlülüklerinin ertelenmesi, daha uzun bir vade süresi veya ödeme öncelik sıralamasında bir değişiklik sayılabilir.

Kredi Olaylarını ve Kredi Varsayılan Swaplarını Anlama

Kredi temerrüt takası, bir tarafın, "koruma alıcısının", diğer tarafa, "koruma satıcısına" sözleşme süresi boyunca bir dizi ödeme yaptığı bir işlemdir. Özünde, alıcı, bir borçlunun ödeme yükümlülüklerini yerine getirme kabiliyetini tehlikeye atacak bir kredi olayı yaşama olasılığına karşı bir tür sigorta yaptırmaktadır.

CDS'ler sigortaya benzer görünse de bir sigorta türü değildir. Aksine, daha çok seçeneklere benzerler çünkü bir kredi olayının gerçekleşip gerçekleşmeyeceğine bahse girerler. Ayrıca, CDS'ler tipik bir sigorta ürününün yüklenim ve aktüeryal analizine sahip değildir; daha ziyade, dayanak varlığı (kredi veya tahvil ) ihraç eden işletmenin finansal gücüne dayanır .

Alıcının borçlunun temel borcuna maruz kalması durumunda bir CDS satın almak bir riskten korunma işlemi olabilir; ancak CDS sözleşmeleri alınıp satıldığından, üçüncü bir taraf bunun üzerine bahse girebilir.

1. bir kredi olayının olasılığı artacaktır, bu durumda CDS'nin değeri yükselecektir; veya

2. Karlı bir nakit ödemeye yol açacak bir kredi olayı gerçekten meydana gelecektir.

Sözleşme süresi içinde herhangi bir kredi olayının meydana gelmemesi durumunda, alıcıdan prim ödemesini alan satıcının sözleşmeyi ifa etmesi gerekmeyecek, bunun yerine primleri alma avantajına sahip olacaktır.

Kredi Varsayılan Swapları: Kısa Arka Plan

1980'ler

1980'lerde, alacaklılar için daha likit, esnek ve sofistike risk yönetimi ürünlerine duyulan ihtiyaç, kredi temerrüt takaslarının nihai olarak ortaya çıkmasının temellerini attı.

1990'ların Ortası ve Sonu

1994 yılında, yatırım bankacılığı şirketi JPMorgan Chase (NYSE: JPM), ticari krediler için kredi riskini transfer etmenin ve ticari bankalarda yasal sermayeyi serbest bırakmanın bir yolu olarak kredi temerrüt takasını yarattı. Ticari bir banka, bir CDS sözleşmesine girerek, temerrüt riskini üçüncü bir tarafa kaydırdı; risk, bankaların yasal sermaye gereksinimlerine karşı sayılmaz.

1990'ların sonlarında, CDS'ler şirket tahvilleri ve belediye tahvilleri için satılmaya başlandı.

2000'lerin Başları

2000 yılına gelindiğinde, CDS piyasası yaklaşık 900 milyar dolardı ve güvenilir bir şekilde çalışıyordu – örneğin bazı Enron ve Worldcom tahvilleriyle ilgili CDS ödemeleri dahil. İlk CDS işlemlerinde sınırlı sayıda taraf vardı, bu nedenle bu yatırımcılar birbirlerini iyi tanıyor ve CDS ürününün şartlarını anlıyordu. Ayrıca, çoğu durumda, korumanın alıcısı aynı zamanda dayanak kredi varlığını da elinde bulundurur.

2000'lerin Ortalarında, CDS Piyasası Üç Önemli Şekilde Değişti:

1. Birçok yeni taraf, hem koruma satıcıları hem de alıcılar için ikincil bir piyasa aracılığıyla CDS ticaretine dahil oldu. CDS pazarındaki çok sayıda oyuncu nedeniyle, mali açıdan güçlü olanlar bir yana, gerçek koruma sahiplerini takip etmek bile yeterince zordu.

, varlığa dayalı menkul kıymetler (ABS'ler), ipoteğe dayalı menkul kıymetler (MBS'ler) ve teminatlı borç yükümlülükleri ( CDO'lar) gibi yapılandırılmış yatırım araçları (SIV'ler) için ihraç edilmeye başlandı ; ve bu yatırımların artık belirli bir dayanak varlığın gücünü belirlemek için izleyecek bilinen bir varlığı yoktu.

1. Piyasada spekülasyonlar yaygınlaştı, öyle ki CDS satıcıları ve alıcıları artık dayanak varlığın sahibi değiller, sadece belirli bir varlığın kredi olayı olasılığına bahse giriyorlardı.

2007–2008 Mali Krizi Sırasında Kredi Olaylarının Rolü

Muhtemelen, CDS pazarının %10,000 büyüdüğü 2000 ile 2007 yılları arasında, kredi temerrüt takasları tarihte en hızlı benimsenen yatırım ürünüydü.

2007'nin sonunda, CDS piyasası 45 trilyon $'lık bir nominal değere sahipti,. ancak şirket tahvili, belediye tahvili ve SIV piyasasının toplamı 25 trilyon $'dan azdı. Bu nedenle, minimum 20 trilyon $, CDS sözleşmesinin taraflarından herhangi birine ait olmayan belirli bir varlık üzerinde bir kredi olayının meydana gelme olasılığına ilişkin spekülatif bahislerden oluşuyordu. Aslında, bazı CDS sözleşmeleri 10'dan 12'ye farklı taraflardan geçti.

CDS yatırımları ile risk ortadan kaldırılmaz; bunun yerine CDS satıcısına kaydırılır. O halde risk, CDS satıcısının, CDS borçlusu ile aynı zamanda bir temerrüt kredisi olayı yaşamasıdır. Bu, 2008 kredi krizinin başlıca nedenlerinden biriydi : Lehman Brothers, Bear Stearns ve AIG gibi CDS satıcılarının tümü, CDS yükümlülüklerini yerine getirmedi.

Son olarak, ilk CDS ödemesini tetikleyen bir kredi olayı, bir sonraki ödemeyi tetiklemeyebilir. Örneğin, profesyonel hizmetler firması AON PLC (NYSE: AON), koruma satıcısı olarak bir CDS'ye girmiştir. AON hissesini başka bir şirkete sattı. Temel tahvil temerrüde düştü ve AON, temerrüt nedeniyle ödenmesi gereken 10 milyon doları ödedi.

AON daha sonra alt alıcıdan 10 milyon doları geri almaya çalıştı ancak davada başarılı olamadı. Böylece, AON, korumayı başka bir tarafa satmış olmalarına rağmen, 10 milyon dolarlık kayıpla mahsur kaldı. Yasal sorun, korumayı yeniden satmaya yönelik alt sözleşmenin orijinal CDS sözleşmesinin şartlarıyla tam olarak eşleşmemesiydi.

Öne Çıkanlar

• Kredi olayı, borçlunun ödemelerini karşılama kapasitesinde, kredi temerrüt takasını tetikleyen olumsuz bir değişikliktir.

• En yaygın üç kredi olayı 1) iflas başvurusu, 2) ödemede temerrüde düşme ve 3) borcun yeniden yapılandırılmasıdır.