Acara Kredit

Apakah Itu Acara Kredit?

Peristiwa kredit ialah perubahan mendadak dan ketara (negatif) dalam kapasiti peminjam untuk memenuhi kewajipan pembayarannya, yang mencetuskan penyelesaian di bawah kontrak pertukaran lalai kredit (CDS). CDS ialah produk pelaburan derivatif kredit dengan kontrak antara dua pihak. Dalam swap lalai kredit, pembeli membuat pembayaran berkala kepada penjual untuk perlindungan daripada peristiwa kredit seperti lalai. Dalam kes ini, lalai ialah peristiwa yang akan mencetuskan penyelesaian kontrak CDS.

Anda mungkin menganggap CDS sebagai insurans yang bertujuan untuk melindungi pembeli dengan memindahkan risiko peristiwa kredit kepada pihak ketiga. Swap lalai kredit tidak dikawal dan dijual melalui pengaturan broker.

Sejak krisis kredit 2008, terdapat banyak perbincangan mengenai merombak dan mengawal selia pasaran CDS. Ini akhirnya mungkin berlaku dengan cadangan pindaan ISDA 2019 kepada Definisi Derivatif Kredit 2014, yang menangani isu yang berkaitan dengan "peristiwa kredit yang disesuaikan secara sempit."

Jenis Acara Kredit

Tiga peristiwa kredit yang paling biasa, seperti yang ditakrifkan oleh Persatuan Swap dan Derivatif Antarabangsa (ISDA),. ialah 1) memfailkan muflis, 2) ingkar pembayaran, dan 3) menstruktur semula hutang. Peristiwa kredit yang kurang biasa ialah kemungkiran obligasi, pecutan obligasi, dan penolakan / moratorium .

1. Kebankrapan adalah proses undang-undang dan merujuk kepada ketidakupayaan individu atau organisasi untuk membayar balik hutang tertunggak mereka. Secara amnya, penghutang (atau, kurang biasa, pemiutang) memfailkan kebankrapan. Syarikat yang muflis juga tidak mampu bayar.

2. Kemungkiran pembayaran ialah peristiwa tertentu dan merujuk kepada ketidakupayaan individu atau organisasi untuk membayar hutang mereka tepat pada masanya. Kemungkiran pembayaran berterusan boleh menjadi pelopor kepada muflis. Kemungkiran pembayaran dan kebankrapan sering dikelirukan antara satu sama lain: Kebankrapan memberitahu pemiutang anda bahawa anda tidak akan dapat membayar mereka sepenuhnya; lalai pembayaran memberitahu pemiutang anda bahawa anda tidak akan dapat membayar apabila ia perlu dibayar.

3. Penstrukturan semula hutang merujuk kepada perubahan dalam terma hutang, yang menyebabkan hutang menjadi kurang menguntungkan pemegang hutang. Contoh biasa penstrukturan semula hutang termasuk pengurangan dalam jumlah prinsipal yang perlu dibayar, penurunan dalam kadar kupon,. penangguhan kewajipan pembayaran, tempoh matang yang lebih lama atau perubahan dalam kedudukan keutamaan pembayaran.

Memahami Peristiwa Kredit dan Swap Lalai Kredit

Swap lalai kredit ialah transaksi di mana satu pihak, "pembeli perlindungan," membayar pihak lain, "penjual perlindungan", satu siri pembayaran sepanjang tempoh perjanjian. Pada dasarnya, pembeli mengambil satu bentuk insurans mengenai kemungkinan penghutang akan mengalami peristiwa kredit yang akan menjejaskan keupayaannya untuk memenuhi obligasi pembayarannya.

Walaupun CDS kelihatan serupa dengan insurans, ia bukan jenis insurans. Sebaliknya, mereka lebih seperti pilihan kerana mereka bertaruh sama ada acara kredit akan atau tidak akan berlaku. Selain itu, CDS tidak mempunyai analisis pengunderaitan dan aktuari bagi produk insurans biasa; sebaliknya, ia adalah berdasarkan kekuatan kewangan entiti yang mengeluarkan aset asas (pinjaman atau bon ).

Membeli CDS boleh menjadi lindung nilai jika pembeli terdedah kepada hutang asas peminjam; tetapi kerana kontrak CDS didagangkan, pihak ketiga mungkin mempertaruhkan itu

1. peluang peristiwa kredit akan meningkat, yang mana nilai CDS akan meningkat; atau

2. peristiwa kredit sebenarnya akan berlaku, yang akan membawa kepada penyelesaian tunai yang menguntungkan.

Jika tiada peristiwa kredit timbul sepanjang tempoh kontrak, penjual yang menerima bayaran premium daripada pembeli tidak perlu menyelesaikan kontrak, dan sebaliknya akan mendapat manfaat daripada menerima premium.

Swap Default Kredit: Latar Belakang Ringkas

Tahun 1980-an

Pada tahun 1980-an, keperluan untuk produk pengurusan risiko yang lebih cair, fleksibel dan canggih untuk pemiutang meletakkan asas untuk kemunculan akhirnya swap lalai kredit.

Pertengahan hingga Akhir 1990-an

Pada tahun 1994, syarikat perbankan pelaburan JPMorgan Chase (NYSE: JPM) mencipta swap lalai kredit sebagai cara untuk memindahkan pendedahan kredit untuk pinjaman komersial dan untuk membebaskan modal kawal selia dalam bank perdagangan. Dengan menandatangani kontrak CDS, bank perdagangan mengalihkan risiko mungkir kepada pihak ketiga; risiko tidak dikira dengan keperluan modal kawal selia bank.

Pada akhir 1990-an, CDS mula dijual untuk bon korporat dan bon perbandaran.

Awal 2000an

Menjelang tahun 2000, pasaran CDS adalah kira-kira $900 bilion dan berfungsi dengan cara yang boleh dipercayai—termasuk, sebagai contoh, pembayaran CDS yang berkaitan dengan beberapa bon Enron dan Worldcom . Terdapat bilangan pihak yang terhad dalam urus niaga CDS awal, jadi pelabur ini berkenalan dengan baik antara satu sama lain dan memahami syarat produk CDS. Selanjutnya, dalam kebanyakan kes, pembeli perlindungan juga memegang aset kredit asas.

Pada Pertengahan 2000-an, Pasaran CDS Berubah dalam Tiga Cara Ketara:

1. Banyak pihak baru terlibat dalam perdagangan CDS melalui pasaran sekunder untuk kedua-dua penjual dan pembeli perlindungan. Oleh kerana bilangan pemain yang begitu banyak dalam pasaran CDS, agak sukar untuk menjejaki pemilik perlindungan sebenar, apatah lagi yang mana antara mereka yang kukuh dari segi kewangan.

2. CDS mula diterbitkan untuk kenderaan pelaburan berstruktur (SIV),. contohnya, sekuriti bersandarkan aset (ABS), sekuriti bersandarkan gadai janji (MBS), dan obligasi hutang bercagar (CDO); dan pelaburan ini tidak lagi mempunyai entiti yang diketahui untuk diikuti untuk menentukan kekuatan aset asas tertentu.

3. Spekulasi menjadi berleluasa dalam pasaran sehingga penjual dan pembeli CDS bukan lagi pemilik aset pendasar, tetapi hanya bertaruh pada kemungkinan peristiwa kredit aset tertentu.

Peranan Peristiwa Kredit Semasa Krisis Kewangan 2007–2008

Boleh dikatakan, antara tahun 2000 dan 2007—apabila pasaran CDS berkembang 10,000%—swap lalai kredit adalah produk pelaburan yang paling cepat diterima pakai dalam sejarah.

Menjelang akhir tahun 2007, pasaran CDS mempunyai nilai nosional $45 trilion, tetapi bon korporat, bon perbandaran dan pasaran SIV berjumlah kurang daripada $25 trilion. Oleh itu, sekurang-kurangnya $20 trilion terdiri daripada pertaruhan spekulatif mengenai kemungkinan peristiwa kredit akan berlaku pada aset tertentu yang tidak dimiliki oleh mana-mana pihak dalam kontrak CDS. Malah, beberapa kontrak CDS telah diluluskan melalui 10 hingga 12 pihak berbeza.

Dengan pelaburan CDS, risiko tidak dihapuskan; sebaliknya ia dialihkan kepada penjual CDS. Oleh itu, risikonya ialah penjual CDS akan mengalami peristiwa kredit lalai pada masa yang sama dengan peminjam CDS. Ini adalah salah satu punca utama krisis kredit 2008 : Penjual CDS seperti Lehman Brothers, Bear Stearns dan AIG semuanya mungkir pada kewajipan CDS mereka.

Akhir sekali, peristiwa kredit yang mencetuskan pembayaran CDS awal mungkin tidak mencetuskan pembayaran hiliran. Contohnya, firma perkhidmatan profesional AON PLC (NYSE: AON) menandatangani CDS sebagai penjual perlindungan. AON menjual semula kepentingannya kepada syarikat lain. Bon asas gagal bayar dan AON membayar $10 juta yang perlu dibayar akibat kemungkiran tersebut.

AON kemudiannya berusaha untuk mendapatkan semula $10 juta daripada pembeli hiliran tetapi tidak berjaya dalam litigasi. Jadi, AON terperangkap dengan kerugian $10 juta walaupun mereka telah menjual perlindungan kepada pihak lain. Masalah undang-undang ialah kontrak hiliran untuk menjual semula perlindungan tidak betul-betul sepadan dengan syarat kontrak CDS asal.

Sorotan

• Peristiwa kredit ialah perubahan negatif dalam kapasiti peminjam untuk memenuhi pembayarannya, yang mencetuskan penyelesaian swap lalai kredit.

• Tiga peristiwa kredit yang paling biasa ialah 1) memfailkan kebankrapan, 2) ingkar pembayaran, dan 3) menstruktur semula hutang.