Credit Event

Hvað er kreditatburður?

Lánatburður er skyndileg og áþreifanleg (neikvæð) breyting á getu lántaka til að standa við greiðsluskuldbindingar sínar, sem hrindir af stað uppgjöri samkvæmt samningi um lánsfjárskiptasamning (CDS). Skuldatryggingar eru lánafleiðufjárfestingarvörur með samningi milli tveggja aðila. Í lánaviðskiptum greiðir kaupandi reglubundnar greiðslur til seljanda til að verjast lánsfé eins og vanskilum. Í þessu tilviki er sjálfgefið atvikið sem myndi koma af stað uppgjöri á CDS samningnum.

Þú gætir hugsað um skuldatryggingar sem tryggingu sem miðar að því að vernda kaupandann með því að færa áhættuna á lánsfé til þriðja aðila. Greiðsluviðskiptasamningar eru ekki eftirlitsskyldir og eru seldir með milligöngusamningum.

Frá lánsfjárkreppunni 2008 hefur mikið verið rætt um að endurbæta og stjórna skuldatryggingamarkaðinum. Þetta gæti loksins orðið að veruleika með 2019 fyrirhuguðum breytingum ISDA á 2014 lánaafleiðuskilgreiningum sínum, sem fjalla um málefni sem tengjast „þröngt sérsniðnum lánaviðburðum“.

Tegundir lánaviðburða

Þrír algengustu lánatilvikin, eins og þau eru skilgreind af International Swaps and Derivatives Association (ISDA),. eru 1) umsókn um gjaldþrot, 2) vanskil á greiðslu og 3) endurskipulagning skulda. Sjaldgæfari lánatilvik eru vanskil skuldbindinga, hröðun skuldbindinga og afnám /greiðslustöðvun.

1. Gjaldþrot er löglegt ferli og vísar til vanhæfni einstaklings eða stofnunar til að greiða niður útistandandi skuldir sínar. Yfirleitt fer skuldari (eða, sjaldnar, kröfuhafi) í gjaldþrot. Fyrirtæki sem er gjaldþrota er einnig gjaldþrota.

2. Greiðsluvandamál eru ákveðinn atburður og vísar til vanhæfni einstaklings eða stofnunar til að greiða skuldir sínar á réttum tíma. Stöðug vanskil á greiðslum gætu verið undanfari gjaldþrots. Greiðsluvandamálum og gjaldþroti er oft ruglað saman: Gjaldþrot segir kröfuhöfum þínum að þú munt ekki geta greitt þeim að fullu; greiðslufall segir kröfuhöfum þínum að þú munt ekki geta greitt þegar það er gjalddaga.

3. Með skuldbreytingum er átt við breytingu á skilmálum skuldarinnar sem veldur því að skuldin er óhagstæðari skuldhöfum. Algeng dæmi um endurskipulagningu skulda eru meðal annars lækkun á höfuðstól sem greiða á, lækkun á vexti vaxta,. frestun greiðsluskuldbindinga, lengri gjalddaga eða breyting á forgangsröðun greiðslu.

Skilningur á lánaviðburðum og vanskilaskiptasamningum

Greiðsluviðskiptasamningur er viðskipti þar sem annar aðili, „verndarkaupandi,“ greiðir hinum aðilanum, „verndarseljanda“, röð greiðslna á samningstímanum. Í meginatriðum er kaupandi að taka vátryggingu fyrir þann möguleika að skuldari verði fyrir útlánaatburði sem stofni getu hans til að standa við greiðsluskuldbindingar í hættu.

Þrátt fyrir að skuldatryggingar virðast svipaðar og tryggingar eru þeir ekki tegund tryggingar. Frekar eru þeir líkari valmöguleikum vegna þess að þeir veðja á hvort lánatilvik muni eiga sér stað eða ekki. Þar að auki hafa skuldatryggingar ekki sölutryggingu og tryggingafræðilega greiningu á dæmigerðri vátryggingavöru; frekar byggja þau á fjárhagslegum styrkleika einingarinnar sem gefur út undirliggjandi eign (lán eða skuldabréf ).

Kaup á skuldatryggingum geta verið vörn ef kaupandinn verður fyrir undirliggjandi skuldum lántaka; en vegna þess að viðskipti eru með skuldatryggingarsamninga gæti þriðji aðili verið að veðja á það

1. líkurnar á að útlánaatburður myndi aukast, en þá myndi verðmæti skuldatryggingagjaldsins hækka; eða

2. Kreditatburður mun í raun eiga sér stað, sem myndi leiða til arðbærs reiðufjáruppgjörs.

Ef enginn lánsfjáratburður kemur upp á samningstímanum, þyrfti seljandi sem fær iðgjaldagreiðslur frá kaupanda ekki að gera upp samninginn, heldur hagnast á því að fá iðgjöldin.

Credit Default Swaps: Stutt bakgrunnur

1980

Á níunda áratugnum lagði þörfin fyrir seljanlegri, sveigjanlegri og flóknari áhættustýringarvörur fyrir kröfuhafa grunninn að lokum tilkomu lánaskiptasamninga.

Mið-til-seint 1990

Árið 1994 stofnaði fjárfestingarbankafyrirtækið JPMorgan Chase (NYSE: JPM) lánaskiptasamninginn sem leið til að flytja útlánaáhættu fyrir viðskiptalán og til að losa um eftirlitsfjármagn í viðskiptabönkum. Með því að gera skuldatryggingarsamning færði viðskiptabanki áhættunni á vanskilum yfir á þriðja aðila; áhættan taldi ekki á móti eiginfjárkröfum bankanna.

Seint á tíunda áratugnum var byrjað að selja skuldatryggingar fyrir fyrirtækjaskuldabréf og sveitarfélög.

Snemma 2000

Árið 2000 var skuldatryggingamarkaðurinn um það bil 900 milljarðar dala og virkaði á áreiðanlegan hátt — þar á meðal td skuldatryggingargreiðslur tengdar sumum Enron og Worldcom skuldabréfanna. Takmarkaður fjöldi aðila var í fyrstu skuldatryggingarviðskiptum, þannig að þessir fjárfestar voru vel kunnir hver öðrum og skildu skilmála skuldatryggingavörunnar. Ennfremur, í flestum tilfellum, átti kaupandi verndar einnig undirliggjandi lánaeign.

Um miðjan 2000 breyttist skuldatryggingamarkaðurinn á þrjá mikilvæga vegu:

1. Margir nýir aðilar tóku þátt í viðskiptum með skuldatryggingar á eftirmarkaði fyrir bæði seljendur og kaupendur verndar. Vegna mikils fjölda aðila á CDS-markaði var nógu erfitt að fylgjast með raunverulegum eigendum verndar, hvað þá hver þeirra væri fjárhagslega sterkur.

2. Byrjað var að gefa út skuldatryggingar fyrir skipulögð fjárfestingarfyrirtæki (SIVs),. td eignatryggð verðbréf (ABS), veðtryggð verðbréf (MBS) og tryggingarskuldbindingar (CDOs); og þessar fjárfestingar höfðu ekki lengur þekktan aðila til að fylgja til að ákvarða styrk tiltekinnar undirliggjandi eignar.

3. Vangaveltur urðu allsráðandi á markaðnum þannig að seljendur og kaupendur skuldatrygginga voru ekki lengur eigendur undirliggjandi eignar, heldur voru bara að veðja á möguleikann á lánsfjártilviki tiltekinnar eignar.

Hlutverk lánaviðburða í fjármálakreppunni 2007–2008

Að öllum líkindum, á milli 2000 og 2007 - þegar skuldatryggingamarkaðurinn stækkaði um 10.000% - voru lánaskiptasamningar hraðasta fjárfestingarframleiðslan í sögunni.

Í árslok 2007 hafði skuldatryggingamarkaðurinn 45 billjónir dala í hugmyndaverðmæti,. en fyrirtækjaskuldabréf, bæjarskuldabréf og SIV markaðurinn var samtals undir 25 billjónum dala. Þess vegna voru að lágmarki $20 trilljónir samsettar af íhugandi veðmálum um möguleikann á því að lánsfjáratburður myndi eiga sér stað á tiltekinni eign sem ekki væri í eigu hvors aðila CDS samningsins. Reyndar voru sumir CDS samningar látnir fara í gegnum 10 til 12 mismunandi aðila.

Með CDS fjárfestingum er áhættunni ekki eytt; frekar er það fært yfir á CDS seljanda. Hættan er því sú að seljandi skuldatrygginga myndi verða fyrir vanskilatilburði á sama tíma og skuldatryggingarlántaki. Þetta var ein helsta orsök lánakreppunnar 2008 : seljendur skuldatrygginga eins og Lehman Brothers, Bear Stearns og AIG stóðu allir í skilum við skuldbindingar sínar.

Að lokum getur kreditatburður sem kallar á upphaflega skuldatryggingargreiðslu ekki komið af stað eftirgreiðslu. Til dæmis, fagþjónustufyrirtækið AON PLC (NYSE: AON) gerði skuldatryggingar sem seljandi verndar. AON endurseldi hlut sinn til annars fyrirtækis. Undirliggjandi skuldabréf varð vanskil og AON greiddi 10 milljónir dala sem gjaldfallið var vegna vanskilanna.

AON leitaðist síðan við að endurheimta 10 milljónir dollara frá kaupandanum í síðari straumnum en tókst ekki í málaferlum. Svo, AON var fastur með $ 10 milljón tapið jafnvel þó þeir hefðu selt verndina til annars aðila. Lagalegur vandi var sá að samningurinn um að endurselja verndina samsvaraði ekki nákvæmlega skilmálum upprunalega CDS samningsins.

Hápunktar

• Lánatburður er neikvæð breyting á getu lántaka til að standa við greiðslur sínar, sem kallar á uppgjör á vanskilasamningi.

• Þrír algengustu lánatilvikin eru 1) umsókn um gjaldþrot, 2) vanskil á greiðslum og 3) endurskipulagning skulda.