Коробка разворота

Что такое боксовый спред?

Коробчатый спред, или длинный ящик, представляет собой стратегию арбитража опционов,. которая сочетает в себе покупку бычьего спреда колл с соответствующим медвежьим спредом пут. Коробочный спред можно рассматривать как два вертикальных спреда, каждый из которых имеет одинаковые цены исполнения и даты истечения срока действия.

Коробочные спреды используются для заимствования или кредитования по подразумеваемым ставкам, которые более выгодны, чем если бы трейдер обращался к своему основному брокеру, клиринговой фирме или банку. Поскольку цена коробки по истечении срока ее действия всегда будет равна расстоянию между задействованными страйками (например, коробка на 100 пунктов может использовать страйки 25 и 125 и будет стоить 100 долларов по истечении срока действия), цену, уплаченную сегодня, можно считать равной расстоянию между страйками. как облигация с нулевым купоном. Чем ниже первоначальная стоимость коробки, тем выше подразумеваемая процентная ставка. Эта концепция известна как синтетический кредит.

Понимание спреда коробки

Коробочный спред оптимально использовать, когда сами спреды недооценены по сравнению со сроком их действия. Когда трейдер считает, что спреды завышены, он может использовать короткую позицию, в которой вместо этого используются противоположные пары опционов. Понятие коробки становится очевидным, когда кто-то рассматривает цель двух вертикальных спредов: бычьего колла и медвежьего пута.

Бычий вертикальный спред максимизирует свою прибыль, когда базовый актив закрывается по более высокой цене исполнения по истечении срока действия. Медвежий вертикальный спред максимизирует свою прибыль, когда базовый актив закрывается по более низкой цене исполнения по истечении срока действия.

Комбинируя спред бычьего колла и медвежьего спреда пут,. трейдер устраняет неизвестность, а именно, где базовый актив закрывается по истечении срока действия. Это связано с тем, что выигрыш всегда будет представлять собой разницу между двумя ценами исполнения на момент экспирации.

Если стоимость спреда после комиссий меньше, чем разница между двумя ценами исполнения, то трейдер фиксирует безрисковую прибыль, что делает его дельта-нейтральной стратегией. В противном случае трейдер получил убыток, состоящий исключительно из затрат на выполнение этой стратегии.

Коробочные спреды эффективно создают синтетические кредиты. Как и облигации с нулевым купоном, они изначально покупаются со скидкой, и цена неуклонно растет с течением времени до истечения срока действия, где она равна расстоянию между страйками.

Конструкция разворота коробки

Чтобы построить коробочный спред, трейдер покупает колл в деньгах (ITM), продает колл вне денег (OTM), покупает пут ITM и продает пут OTM. Другими словами, купите ITM колл и пут, а затем продайте внебиржевой колл и пут.

Учитывая, что в этой комбинации есть четыре варианта,. стоимость реализации этой стратегии, в частности, взимаемые комиссии, могут быть важным фактором ее потенциальной прибыльности. Сложные опционные стратегии, такие как эти, иногда называют спредами аллигатора.

Будут случаи, когда коробка будет стоить больше, чем спред между забастовками. В этом случае длинная коробка не будет работать, а короткая может. Эта стратегия переворачивает план, продавая опционы ITM и покупая опционы OTM.

Пример разворота коробки

Акции компании А торгуются по цене 51 доллар. Каждый опционный контракт в четырех ножках коробки контролирует 100 акций. План состоит в том, чтобы:

• Купите колл 49 за 3,29 (ITM) за дебет 329 долларов за опционный контракт .

• Продайте колл 53 за 1,23 (OTM) за кредит в размере 123 долларов США.

• Купить 53 пут за 2,69 (ITM) за 269 долларов дебетовой

• Продать 49 пут за 0,97 (OTM) за кредит 97 долларов.

Общая стоимость сделки до комиссий составит 329 долларов – 123 доллара + 269 долларов – 97 долларов США = 378 долларов США. Спред между ценами исполнения составляет 53 - 49 = 4. Умножьте на 100 акций на контракт = 400 долларов США для спреда коробки.

В этом случае сделка может зафиксировать прибыль в размере 22 долларов США до вычета комиссий. Стоимость комиссии для всех четырех частей сделки должна быть менее 22 долларов США, чтобы сделать ее прибыльной. Это мизерная маржа, и это только тогда, когда чистая стоимость коробки меньше стоимости истечения спредов или разницы между страйками.

Скрытые риски в коробочных спредах

Хотя коробочные спреды обычно используются для управления денежными средствами и рассматриваются как способ арбитража процентных ставок с низким риском, существуют некоторые скрытые риски. Во-первых, процентные ставки могут сильно измениться против вас, что приведет к убыткам, как и по любым другим инвестициям с фиксированным доходом, которые чувствительны к ставкам.

Вторая потенциальная опасность, которая, возможно, менее очевидна, — это риск ранней тренировки. Опционы в американском стиле,. такие как опционы, котирующиеся на большинстве акций США, могут быть исполнены досрочно (т. е. до истечения срока действия), и, таким образом, возможно, что может быть назначен короткий опцион, который становится глубоко в деньгах. При обычном построении ящика это маловероятно, поскольку вы будете владеть глубоким коллом и путом, но цена акции может значительно измениться, и тогда вы окажетесь в ситуации, когда вам могут назначить.

Этот риск увеличивается для коротких боксов, выписанных на опционы на отдельные акции, как это было в печально известном случае трейдера Robinhood, который потерял более 2000% на коротком боксе, когда были впоследствии проданы глубокие путы, в результате чего Robinhood исполнила длинные коллы в усилия, чтобы придумать акции, необходимые для выполнения задания. Это фиаско было опубликовано в Интернете, в том числе в различных сабреддитах, где оно стало поучительной историей (особенно после того, как упомянутый трейдер похвастался, что это была практически безрисковая стратегия).

Урок здесь состоит в том, чтобы избегать коротких полей или писать короткие окна только для индексов (или аналогичных), которые вместо этого используют европейские опционы,. которые не допускают досрочного исполнения.

Часто задаваемые вопросы

Когда следует использовать коробочную стратегию?

Стратегия коробки лучше всего подходит для использования более выгодных подразумеваемых процентных ставок, чем те, которые можно получить через обычные кредитные каналы (например, через банк). Поэтому он чаще всего используется для целей управления денежными средствами.

Коробочные спреды безрисковые?

Теоретически длинная коробка — это стратегия с низким уровнем риска, которая в первую очередь чувствительна к процентным ставкам. Срок действия длинной позиции всегда истекает при значении, равном расстоянию между двумя используемыми ценами исполнения. Однако короткая коробка может подвергаться риску досрочной уступки при использовании американских опционов.

Что такое короткий спред?

Короткий бокс, в отличие от стандартного длинного, включает в себя продажу глубоких ITM-коллов и путов и покупку OTM-коллов. Это может быть сделано, если цена коробки торгуется выше, чем расстояние между страйками (что может быть вызвано несколькими причинами, в том числе низкими процентными ставками или ожидаемыми выплатами дивидендов по опционам на отдельные акции).

Особенности

• Трейдеры используют коробочные спреды для синтетического заимствования или кредитования в целях управления денежными средствами.

• Конечным выигрышем коробочного спреда всегда будет разница между двумя ценами исполнения.

• Затраты на реализацию коробочного спреда, в частности, взимаемые комиссии, могут быть важным фактором его потенциальной прибыльности.

• Чем больше время до экспирации, тем ниже сегодня рыночная цена боксового спреда.

• Коробочный спред — это стратегия арбитража опционов, которая сочетает в себе покупку бычьего спреда колл с соответствующим медвежьим спредом пут.