Box Spread

Vad är en boxspread?

En boxspread, eller long box, är en optionsarbitragestrategi som kombinerar köp av en bull call spread med en matchande bear put spread. En boxspread kan ses som två vertikala spreadar som var och en har samma lösenpriser och utgångsdatum.

Boxspreadar används för att låna eller låna ut till implicita räntor som är mer fördelaktiga än en handlare som går till sin prime broker, clearingfirma eller bank. Eftersom priset på en box vid dess utgång alltid kommer att vara avståndet mellan de inblandade strejkerna (t.ex. kan en 100-punkts box använda 25 och 125 strejker och skulle vara värd $100 vid utgången), kan priset som betalas för idag övervägas av som en nollkupongobligation. Ju lägre initial kostnad för lådan, desto högre är dess implicita ränta. Detta koncept är känt som ett syntetiskt lån.

Förstå en boxspridning

En boxspread används optimalt när själva spreadarna är underprissatta med avseende på deras utgångsvärden. När handlaren tror att spreadarna är överprisade kan de använda en kort box, som använder de motsatta alternativparen istället. Konceptet med en box kommer fram när man tänker på syftet med de två vertikala spridningarna, bull call och bear put.

En hausseartad vertikal spread maximerar sin vinst när den underliggande tillgången stänger till det högre lösenpriset vid utgången. Den baisseartade vertikala spridningen maximerar sin vinst när den underliggande tillgången stänger till det lägre lösenpriset vid utgången.

Genom att kombinera både en bull call spread och en bear put spread eliminerar handlaren det okända, nämligen var den underliggande tillgången stänger vid utgången. Detta beror på att utdelningen alltid kommer att vara skillnaden mellan de två lösenpriserna vid utgången.

Om kostnaden för spreaden, efter provisioner,. är mindre än skillnaden mellan de två lösenpriserna, låser handlaren en riskfri vinst, vilket gör det till en delta-neutral strategi. Annars har näringsidkaren realiserat en förlust som enbart består av kostnaden för att genomföra denna strategi.

Boxspreadar etablerar effektivt syntetiska lån. Liksom en nollkupongobligation köps de initialt med rabatt och priset stiger stadigt över tiden fram till utgången där det är lika med avståndet mellan strejker.

Box Spread Construction

$\begin &\text=\text-\text\ &\text=\text-\text{ (NPP} + \text{ Commissions)}\ &\text= \text+ \text\ &\textbf{där:}\ &\text=\text { Box värde vid utgången}\ &\text=\text{ Högre lösenpris}\ & \text=\text{ Lägre lösenpris}\ &\text=\text\ &\text=\text\ & \text=\text \end$

För att konstruera en boxspread köper en handlare ett in-the-money (ITM)-samtal, säljer ett out-of-the-money (OTM)-samtal, köper en ITM-put och säljer en OTM-put. Med andra ord, köp ett ITM-samtal och lägg och sälj sedan ett OTM-samtal och lägg.

Med tanke på att det finns fyra alternativ i denna kombination, kan kostnaden för att implementera denna strategi – närmare bestämt de provisioner som tas ut – vara en betydande faktor för dess potentiella lönsamhet. Komplexa alternativstrategier, som dessa, kallas ibland alligatorspreadar.

Det kommer att finnas tillfällen då boxen kostar mer än skillnaden mellan strejkerna. Skulle så vara fallet skulle den långa lådan inte fungera men en kort låda kanske. Denna strategi vänder planen, säljer ITM-optionerna och köper OTM-optionerna.

Exempel på boxspridning

Företag A-aktien handlas för $51,00. Varje optionskontrakt i lådans fyra ben kontrollerar 100 aktier. Planen är att:

Köp 49 samtalet för 3,29 (ITM) för $329 debitering per optionskontrakt
Sälj 53-samtalet för 1,23 (OTM) för $123 i kredit
Köp 53 putten för 2,69 (ITM) för $269 debitering
Sälj 49 putten för 0,97 (OTM) för $97 i kredit

Den totala kostnaden för handeln före provisioner skulle vara $329 - $123 + $269 - $97 = $378. Skillnaden mellan lösenpriserna är 53 - 49 = 4. Multiplicera med 100 aktier per kontrakt = $400 för boxspreaden.

I det här fallet kan handeln låsa in en vinst på $22 före provision. Provisionskostnaden för alla fyra delar av affären måste vara mindre än $22 för att göra detta lönsamt. Det är en knivskarp marginal, och det är bara när nettokostnaden för boxen är mindre än utgångsvärdet för spreadarna, eller skillnaden mellan strejkerna.

Dolda risker i boxspreadar

Medan boxspreadar vanligtvis används för kontanthantering och ses som ett sätt att arbitrage räntor med låg risk, finns det några dolda risker. Den första är att räntorna kan röra sig starkt mot dig och orsaka förluster som de skulle göra på andra räntekänsliga investeringar.

En andra potentiell fara, som kanske är mindre uppenbar, är risken för tidig träning. Optioner i amerikansk stil,. såsom de optioner som är listade på de flesta amerikanska aktier, kan utnyttjas tidigt (dvs. före utgången), och det är därför möjligt att en kort option som hamnar djupt i pengarna kan tilldelas. I den normala konstruktionen av en box är detta osannolikt, eftersom du skulle äga deep call and put, men aktiekursen kan röra sig avsevärt och sedan hamna i en situation där du kan bli tilldelad.

Denna risk ökar för short boxar skrivna på enstaka aktieoptioner, vilket var det ökända fallet med en Robinhood-handlare som förlorade mer än 2 000 % på en short box när de deep puts som såldes senare tilldelades, vilket fick Robinhood att utöva de långa köpen i ett försök att komma fram till de aktier som behövs för att tillgodose uppdraget. Det här debaclet publicerades på nätet inklusive på olika subreddits, där det har blivit en varnande berättelse (särskilt efter att nämnda handlare skröt om att det var en praktiskt taget riskfri strategi).

Lärdomen här är att undvika korta rutor, eller att bara skriva korta rutor på index (eller liknande) som istället använder europeiska optioner,. som inte tillåter tidig träning.

Vanliga frågor

När ska man använda en boxstrategi?

En boxstrategi är bäst lämpad för att dra fördel av mer fördelaktiga implicita räntor än vad som kan erhållas genom de vanliga kreditkanalerna (t.ex. en bank). Det används därför oftast för kontanthantering.

Är boxspreadar riskfria?

En lång box är i teorin en lågriskstrategi som framför allt är räntekänslig. En lång box kommer alltid att förfalla till ett värde värt avståndet mellan de två utnyttjade lösenpriserna. En kort box kan dock vara föremål för tidig tilldelningsrisk vid användning av amerikanska optioner.

Vad är en short box spread?

En kort låda, till skillnad från en vanlig lång låda, innebär att sälja djupa ITM-samtal och säljer och köpa OTM. Detta skulle göras om priset på boxen handlas högre än avståndet mellan strejker (vilket kan orsakas av flera skäl, inklusive en lågräntemiljö eller väntande utdelningar för enskilda aktieoptioner).

##Höjdpunkter

Handlare använder boxspreadar för att syntetiskt låna eller låna ut i kontanthanteringssyfte.
En boxspreads ultimata utdelning kommer alltid att vara skillnaden mellan de två lösenpriserna.
Kostnaden för att implementera en box-spread – närmare bestämt de provisioner som tas ut – kan vara en betydande faktor för dess potentiella lönsamhet.

– Ju längre tid det tar att förfalla, desto lägre är marknadspriset på boxspridningen idag.

En boxspread är en optionsarbitragestrategi som kombinerar köp av en bull call spread med en matchande bear put spread.