Kassespredning

Hvad er en boxspread?

En box spread, eller long box, er en option arbitrage strategi, der kombinerer køb af et bull call spread med et matchende bear put spread. Et box spread kan opfattes som to vertikale spreads, der hver har de samme strejkepriser og udløbsdatoer.

Box spreads bruges til at låne eller udlåne til underforståede renter, der er mere gunstige end en erhvervsdrivende, der går til deres prime broker, clearingfirma eller bank. Fordi prisen på en boks ved dens udløb altid vil være afstanden mellem de involverede strejker (f.eks. kan en 100-punkts boks bruge de 25 og 125 strejker og ville være værd $100 ved udløb), kan prisen, der betales for i dag, tænkes af som for en nulkuponobligation. Jo lavere startprisen på boksen er, jo højere er dens implicitte rente. Dette koncept er kendt som et syntetisk lån.

Forstå en boksspredning

Et boxspread bruges optimalt, når selve spreadene er underprisede i forhold til deres udløbsværdier. Når den erhvervsdrivende mener, at spreads er overpris, kan de bruge en kort boks, som bruger de modsatte optioner i stedet. Konceptet med en boks kommer til syne, når man tænker på formålet med de to involverede vertikale,. bull call og bear put, spredninger.

Et bullish vertikalt spænd maksimerer dets overskud, når det underliggende aktiv lukker til den højere strejkekurs ved udløb. Det bearish vertikale spænd maksimerer dets overskud, når det underliggende aktiv lukker til den lavere strike-pris ved udløb.

Ved at kombinere både et bull call spread og et bear put spread eliminerer traderen det ukendte, nemlig hvor det underliggende aktiv lukker ved udløb. Dette er tilfældet, fordi udbyttet altid vil være forskellen mellem de to strejkepriser ved udløb.

Hvis omkostningerne ved spreadet efter provision er mindre end forskellen mellem de to strejkepriser, låser den erhvervsdrivende en risikofri fortjeneste, hvilket gør det til en delta-neutral strategi. Ellers har den erhvervsdrivende realiseret et tab, der udelukkende består af omkostningerne til at udføre denne strategi.

Box spreads etablerer effektivt syntetiske lån. Ligesom en nulkuponobligation købes de i første omgang med rabat, og kursen stiger støt over tid indtil udløb, hvor den svarer til afstanden mellem strejker.

Box Spread Construction

$\begin &\text=\text-\text\ &\text=\text-\text{ (NPP} + \text{ Commissions)}\ &\text= \text+ \text\ &\textbf\ &\text=\text { Boksværdi ved udløb}\ &\text=\text{ Højere strejkepris}\ & \text=\text\ &\text=\text\ &\text=\text{ Nettopræmie betalt}\ & \text=\text \end$

For at konstruere et boksspredning køber en erhvervsdrivende et in-the-money (ITM) kald, sælger et out-of-the-money (OTM) kald, køber en ITM put og sælger et OTM put. Med andre ord, køb et ITM-kald og læg og sælg derefter et OTM-kald og læg.

I betragtning af, at der er fire muligheder i denne kombination, kan omkostningerne ved at implementere denne strategi – specifikt de opkrævede provisioner – være en væsentlig faktor i dens potentielle rentabilitet. Komplekse optionsstrategier, som disse, omtales nogle gange som alligatorspreads.

Der vil være tidspunkter, hvor kassen koster mere end spredningen mellem strejkerne. Skulle dette være tilfældet, ville den lange boks ikke fungere, men en kort boks kunne måske. Denne strategi vender planen, sælger ITM-optionerne og køber OTM-optionerne.

Eksempel på boksspredning

Firma A-aktie handles for $51,00. Hver optionskontrakt i boksens fire ben kontrollerer 100 aktier. Planen er at:

Køb 49 call for 3,29 (ITM) for $329 debet pr. optionskontrakt
Sælg 53-opkaldet for 1,23 (OTM) for $123 i kredit
Køb 53 putten for 2,69 (ITM) for $269 debet
Sælg de 49 putter for 0,97 (OTM) for $97 i kredit

De samlede omkostninger ved handelen før kommissioner ville være $329 - $123 + $269 - $97 = $378. Spredningen mellem strejkepriserne er 53 - 49 = 4. Multiplicer med 100 aktier pr. kontrakt = $400 for boxspredningen.

I dette tilfælde kan handelen låse et overskud på $22 før kommission. Kommissionsomkostningerne for alle fire ben af aftalen skal være mindre end $22 for at gøre dette rentabelt. Det er en knivtynd margin, og det er kun, når nettoprisen på boksen er mindre end udløbsværdien af spreads eller forskellen mellem strejkerne.

Skjulte risici i boxspreads

Mens box spreads almindeligvis bruges til kontantstyring og ses som en måde at arbitrage renter med lav risiko på, er der nogle skjulte risici. Den første er, at renterne kan bevæge sig stærkt imod dig og forårsage tab, som de ville på alle andre rentefølsomme investeringer.

En anden potentiel fare, som måske er mindre indlysende, er risikoen for tidlig træning. Amerikanske optioner,. såsom de optioner, der er noteret på de fleste amerikanske aktier, kan udnyttes tidligt (dvs. før udløb), og det er derfor muligt, at en kort option, der bliver dybt i pengene, kan tildeles. I den normale konstruktion af en boks er dette usandsynligt, da du ville eje det dybe opkald og putte, men aktiekursen kan bevæge sig betydeligt og derefter befinde dig i en situation, hvor du kan blive tildelt.

Denne risiko stiger for short-bokse skrevet på enkeltaktieoptioner, som det var det berygtede tilfælde af en Robinhood-handler, der tabte mere end 2.000 % på en short-boks, da de deep puts, der blev solgt, efterfølgende blev tildelt, hvilket fik Robinhood til at udøve de lange calls i et forsøg på at komme med de aktier, der skal til for at opfylde opgaven. Denne debacle blev offentliggjort online, inklusive på forskellige subreddits, hvor den er blevet en advarselsfortælling (især efter at den nævnte erhvervsdrivende pralede med, at det var en praktisk talt risikofri strategi).

Læren her er at undgå korte bokse, eller kun at skrive korte bokse på indekser (eller lignende), der i stedet bruger europæiske optioner,. som ikke giver mulighed for tidlig motion.

Ofte stillede spørgsmål

Hvornår skal man bruge en boksstrategi?

En boksstrategi er bedst egnet til at drage fordel af mere favorable implicitte renter, end der kan opnås gennem de sædvanlige kreditkanaler (f.eks. en bank). Det bruges derfor oftest til kontantstyringsformål.

Er box spreads risikofri?

En lang boks er i teorien en lavrisikostrategi, der primært er rentefølsom. En lang boks vil altid udløbe til en værdi, der er værd at afstanden mellem de to anvendte strikepriser. En kort boks kan dog være underlagt risiko for tidlig tildeling ved brug af amerikanske optioner.

Hvad er en short box spread?

En kort boks, i modsætning til en standard lang boks, involverer salg af dybe ITM-opkald og -puts og køb af OTM. Dette ville blive gjort, hvis prisen på boksen handles over afstanden mellem strejker (hvilket kan være forårsaget af flere årsager, herunder et lavt rentemiljø eller afventende udbyttebetalinger for enkeltaktieoptioner).

##Højdepunkter

Handlende bruger box spreads til syntetisk at låne eller udlåne til kontantstyringsformål.
Et box spreads ultimative payoff vil altid være forskellen mellem de to strike-priser.
Omkostningerne ved at implementere et boksspredning - specifikt de opkrævede provisioner - kan være en væsentlig faktor i dets potentielle rentabilitet.
Jo længere tid der går til udløb, jo lavere er markedsprisen på kassespredningen i dag.
Et box spread er en option arbitrage strategi, der kombinerer køb af et bull call spread med et matchende bear put spread.