Boîte à tartiner

Qu'est-ce qu'une boîte à tartiner ?

stratégie d'arbitrage d'options qui combine l'achat d'un écart d'achat haussier avec un écart de vente baissier correspondant . Un spread de boîte peut être considéré comme deux spreads verticaux qui ont chacun les mêmes prix d'exercice et dates d'expiration.

Les spreads de boîte sont utilisés pour emprunter ou prêter à des taux implicites qui sont plus favorables qu'un trader qui s'adresse à son courtier principal, à sa société de compensation ou à sa banque. Parce que le prix d'une boîte à son expiration sera toujours la distance entre les grèves impliquées (par exemple, une boîte de 100 points pourrait utiliser les grèves 25 et 125 et vaudrait 100 $ à l'expiration), le prix payé aujourd'hui peut être pensé comme celle d'une obligation à coupon zéro. Plus le coût initial de la boîte est faible, plus son taux d'intérêt implicite est élevé. Ce concept est connu sous le nom de prêt synthétique.

Comprendre une propagation de boîte

Un spread de boîte est utilisé de manière optimale lorsque les spreads eux-mêmes sont sous-évalués par rapport à leurs valeurs d'expiration. Lorsque le trader estime que les spreads sont surévalués, il peut utiliser une boîte courte, qui utilise à la place les paires d'options opposées. Le concept d'une boîte apparaît lorsque l'on considère le but des deux spreads verticaux,. bull call et bear put, spreads impliqués.

Un spread vertical haussier maximise son profit lorsque l'actif sous-jacent clôture au prix d'exercice le plus élevé à l'expiration. Le spread vertical baissier maximise son profit lorsque l'actif sous-jacent clôture au prix d'exercice inférieur à l'expiration.

En combinant à la fois un spread call haussier et un spread put baissier,. le trader élimine l'inconnu, à savoir où l' actif sous-jacent clôture à l'expiration. Il en est ainsi parce que le gain sera toujours la différence entre les deux prix d'exercice à l'expiration.

Si le coût du spread, après commissions,. est inférieur à la différence entre les deux prix d'exercice, alors le trader s'assure un profit sans risque, ce qui en fait une stratégie delta-neutre . Sinon, le trader a réalisé une perte composée uniquement du coût d'exécution de cette stratégie.

Les box spreads établissent effectivement des prêts synthétiques. Comme une obligation à coupon zéro, elles sont initialement achetées à prix réduit et le prix augmente régulièrement au fil du temps jusqu'à l'expiration où il est égal à la distance entre les grèves.

Construction de propagation de boîte

Pour construire un écart de boîte, un trader achète un appel dans la monnaie (ITM), vend un appel hors de la monnaie (OTM), achète un put ITM et vend un put OTM. En d'autres termes, achetez un appel et une vente ITM, puis vendez un appel et une vente OTM.

Étant donné qu'il existe quatre options dans cette combinaison, le coût de mise en œuvre de cette stratégie, en particulier les commissions facturées, peut être un facteur important de sa rentabilité potentielle. Les stratégies d'options complexes, comme celles-ci, sont parfois appelées spreads alligator.

Il y aura des moments où la box coûtera plus cher que l'écart entre les strikes. Si tel était le cas, la boîte longue ne fonctionnerait pas, mais une boîte courte pourrait le faire. Cette stratégie inverse le plan, vendant les options ITM et achetant les options OTM.

Exemple de propagation de boîte

Les actions de la société A se négocient à 51,00 $. Chaque contrat d'options dans les quatre pattes de la boîte contrôle 100 actions. Le plan est de :

appel 49 pour 3,29 (ITM) pour un débit de 329 $ par contrat d'options

• Vendez l'appel 53 pour 1,23 (OTM) pour un crédit de 123 $

• Achetez le put 53 pour 2,69 (ITM) pour un débit de 269 $

• Vendez le put 49 pour 0,97 (OTM) pour un crédit de 97 $

Le coût total de la transaction avant les commissions serait de 329 $ - 123 $ + 269 $ - 97 $ = 378 $. L'écart entre les prix d'exercice est de 53 à 49 = 4. Multipliez par 100 actions par contrat = 400 $ pour l'écart de la boîte.

Dans ce cas, la transaction peut générer un bénéfice de 22 $ avant commissions. Le coût de la commission pour les quatre volets de la transaction doit être inférieur à 22 $ pour que cela soit rentable. C'est une marge très mince, et ce n'est que lorsque le coût net de la boîte est inférieur à la valeur d'expiration des écarts, ou à la différence entre les grèves.

Risques cachés dans les spreads en boîte

Alors que les spreads en boîte sont couramment utilisés pour la gestion de trésorerie et sont considérés comme un moyen d'arbitrer les taux d'intérêt à faible risque, il existe certains risques cachés. La première est que les taux d'intérêt peuvent évoluer fortement en votre défaveur, entraînant des pertes comme ils le feraient pour tout autre placement à revenu fixe sensible aux taux.

Un deuxième danger potentiel, peut-être moins évident, est le risque d'exercice précoce. Les options de style américain,. telles que les options cotées sur la plupart des actions américaines, peuvent être exercées de manière anticipée (c'est-à-dire avant l'expiration), et il est donc possible qu'une option courte qui devient profondément dans la monnaie puisse être attribuée. Dans la construction normale d'une boîte, cela est peu probable, puisque vous possédez le call et le put profonds, mais le cours de l'action peut évoluer de manière significative et vous retrouver ensuite dans une situation où vous pourriez être affecté.

Ce risque augmente pour les boîtes courtes écrites sur des options d'achat d'actions uniques, comme ce fut le cas tristement célèbre d'un trader de Robinhood qui a perdu plus de 2 000 % sur une boîte courte lorsque les options de vente profondes qui ont été vendues ont ensuite été attribuées, obligeant Robinhood à exercer les longs appels en un effort pour trouver les actions nécessaires pour satisfaire la mission. Cette débâcle a été publiée en ligne, y compris sur divers subreddits, où elle est devenue un récit édifiant (surtout après que ledit commerçant se soit vanté qu'il s'agissait d'une stratégie pratiquement sans risque).

La leçon ici est d'éviter les cases courtes, ou de n'écrire que des cases courtes sur des indices (ou similaires) qui utilisent à la place des options européennes,. qui ne permettent pas un exercice anticipé.

Questions fréquemment posées

Quand faut-il utiliser une stratégie de boîte ?

Une stratégie de boîte est la mieux adaptée pour profiter de taux d'intérêt implicites plus favorables que ceux qui peuvent être obtenus par les canaux de crédit habituels (par exemple, une banque). Il est donc le plus souvent utilisé à des fins de gestion de trésorerie.

Les box spreads sont-ils sans risque ?

Une boîte longue est, en théorie, une stratégie à faible risque qui est principalement sensible aux taux d'intérêt. Une boîte longue expirera toujours à une valeur correspondant à la distance entre les deux prix d'exercice utilisés. Une boîte courte, cependant, peut être soumise à un risque d'affectation précoce lors de l'utilisation d'options américaines.

Qu'est-ce qu'un short box spread ?

Une boîte courte, contrairement à une boîte longue standard, consiste à vendre des appels et des options de vente ITM profonds et à acheter des options OTM. Cela serait fait si le prix de la boîte se négocie à un niveau supérieur à la distance entre les prix d'exercice (ce qui peut être dû à plusieurs raisons, notamment un environnement de taux d'intérêt bas ou des paiements de dividendes en attente pour les options sur actions uniques).

Points forts

• Les commerçants utilisent des spreads de boîte pour emprunter ou prêter de manière synthétique à des fins de gestion de trésorerie.

• Le gain ultime d'un box spread sera toujours la différence entre les deux prix d'exercice.

• Le coût de mise en œuvre d'un box spread, en particulier les commissions facturées, peut être un facteur important de sa rentabilité potentielle.

• Plus le délai d'expiration est long, plus le prix du marché de la boîte est bas aujourd'hui.

• Un box spread est une stratégie d'arbitrage d'options qui combine l'achat d'un bull call spread avec un bear put spread correspondant.