Caixa Spread

O que é um Box Spread?

Um spread de caixa, ou caixa longa, é uma estratégia de arbitragem de opções que combina a compra de um spread de chamada de alta com um spread de venda de baixa correspondente. Um spread de caixa pode ser pensado como dois spreads verticais, cada um com os mesmos preços de exercício e datas de vencimento.

Os spreads de caixa são usados para emprestar ou emprestar a taxas implícitas que são mais favoráveis do que um trader indo ao seu corretor principal, empresa de compensação ou banco. Como o preço de uma caixa no vencimento será sempre a distância entre os strikes envolvidos (por exemplo, uma caixa de 100 pontos pode utilizar os strikes de 25 e 125 e valeria $ 100 no vencimento), o preço pago hoje pode ser pensado de como o de um título de cupom zero. Quanto menor o custo inicial da caixa, maior sua taxa de juros implícita. Esse conceito é conhecido como empréstimo sintético.

Entendendo um Box Spread

Um spread de caixa é usado de maneira ideal quando os próprios spreads estão subvalorizados em relação aos seus valores de expiração. Quando o trader acredita que os spreads estão superfaturados, ele pode empregar uma caixa curta, que usa os pares de opções opostos. O conceito de caixa vem à tona quando se considera o propósito dos dois spreads verticais envolvidos.

Um spread vertical de alta maximiza seu lucro quando o ativo subjacente fecha com o preço de exercício mais alto no vencimento. O spread vertical de baixa maximiza seu lucro quando o ativo subjacente fecha no preço de exercício mais baixo no vencimento.

Ao combinar um spread de chamada de alta e um spread de venda de baixa,. o trader elimina o desconhecido, ou seja, onde o ativo subjacente fecha no vencimento. Isso ocorre porque o retorno sempre será a diferença entre os dois preços de exercício no vencimento.

Se o custo do spread, após as comissões,. for menor que a diferença entre os dois preços de exercício, o trader obterá um lucro sem risco, tornando-se uma estratégia delta-neutra . Caso contrário, o trader percebeu uma perda composta apenas pelo custo para executar essa estratégia.

Box spreads estabelecem efetivamente empréstimos sintéticos. Como um título de cupom zero, eles são inicialmente comprados com desconto e o preço aumenta constantemente ao longo do tempo até o vencimento, onde é igual à distância entre as greves.

Construção de Spread de Caixa

$\begin &\text=\text-\text\ &\text=\text-\text{ (NPP} + \text{ Comissões)}\ &\text= \text+ \text{ Comissões}\ &\textbf\ &\text=\text { Valor da caixa na expiração}\ &\text=\text{ Preço de exercício mais alto}\ & \text=\text{ Preço de exercício mais baixo}\ &\text=\text{ Lucro máximo}\ &\text=\text{ Prêmio líquido pago}\ & \text=\text \end$

Para construir um spread de caixa, um trader compra uma call in-the-money (ITM), vende uma call out-of-the-money (OTM), compra uma put ITM e vende uma put OTM. Em outras palavras, compre uma compra e venda ITM e depois venda uma compra e venda OTM.

Dado que existem quatro opções nesta combinação, o custo de implementação desta estratégia – especificamente, as comissões cobradas – pode ser um fator significativo na sua rentabilidade potencial. Estratégias de opções complexas, como essas, às vezes são chamadas de spreads de jacaré.

Haverá momentos em que a caixa custará mais do que o spread entre os strikes. Se este for o caso, a caixa longa não funcionaria, mas uma caixa curta poderia. Essa estratégia reverte o plano, vendendo as opções ITM e comprando as opções OTM.

Exemplo de Spread de Caixa

As ações da empresa A são negociadas a $ 51,00. Cada contrato de opções nas quatro pernas da caixa controla 100 ações. O plano é:

Compre a call 49 por 3,29 (ITM) por um débito de $ 329 por contrato de opções
Venda a chamada 53 por 1,23 (OTM) por US$ 123 de crédito

put 53 por 2,69 (ITM) por $ 269 de débito

Venda 49 puts por 0,97 (OTM) por $97 de crédito

O custo total da negociação antes das comissões seria de $ 329 - $ 123 + $ 269 - $ 97 = $ 378. O spread entre os preços de exercício é 53 - 49 = 4. Multiplique por 100 ações por contrato = $ 400 para o box spread.

Nesse caso, a negociação pode obter um lucro de $ 22 antes das comissões. O custo da comissão para todas as quatro partes do negócio deve ser inferior a US$ 22 para torná-lo lucrativo. Essa é uma margem mínima, e isso ocorre apenas quando o custo líquido da caixa é menor que o valor de vencimento dos spreads ou a diferença entre os strikes.

Riscos ocultos em spreads de caixa

Embora os spreads de caixa sejam comumente usados para gerenciamento de caixa e sejam vistos como uma forma de arbitrar taxas de juros com baixo risco, existem alguns riscos ocultos. A primeira é que as taxas de juros podem se mover fortemente contra você, causando perdas como em qualquer outro investimento de renda fixa sensível às taxas.

Um segundo perigo potencial, que talvez seja menos óbvio, é o risco de exercício precoce. As opções de estilo americano,. como as opções listadas na maioria das ações dos EUA, podem ser exercidas antecipadamente (ou seja, antes do vencimento) e, portanto, é possível que uma opção curta que se torne profundamente no dinheiro possa ser atribuída. Na construção normal de uma caixa, isso é improvável, já que você seria o dono da compra e da venda profundas, mas o preço da ação pode se mover significativamente e, em seguida, se encontrar em uma situação em que você pode ser atribuído.

Esse risco aumenta para short boxes escritos em opções de ações únicas, como foi o infame caso de um trader de Robinhood que perdeu mais de 2.000% em um short box quando as opções de venda profundas foram posteriormente atribuídas, fazendo com que Robinhood exercesse as chamadas longas em um esforço para chegar às ações necessárias para satisfazer a tarefa. Este desastre foi publicado online, inclusive em vários subreddits, onde se tornou um conto de advertência (especialmente depois que o referido trader se gabou de que era uma estratégia praticamente sem risco).

A lição aqui é evitar caixas curtas, ou apenas escrever caixas curtas em índices (ou similares) que usam opções européias,. que não permitem exercício antecipado.

Perguntas frequentes

Quando se deve usar uma estratégia de caixa?

Uma estratégia de caixa é mais adequada para tirar proveito de taxas de juros implícitas mais favoráveis do que as que podem ser obtidas através dos canais de crédito usuais (por exemplo, um banco). É, portanto, mais frequentemente usado para fins de gerenciamento de caixa.

Os spreads de caixa são isentos de risco?

Uma caixa longa é, em teoria, uma estratégia de baixo risco que é sensível principalmente às taxas de juros. Uma caixa longa sempre expirará em um valor equivalente à distância entre os dois preços de exercício utilizados. Uma caixa curta, no entanto, pode estar sujeita a risco de atribuição antecipada ao usar opções americanas.

O que é um spread de caixa curta?

Uma caixa curta, em contraste com uma caixa longa padrão, envolve a venda de chamadas e colocações profundas de ITM e a compra de OTM. Isso seria feito se o preço da caixa estivesse sendo negociado acima da distância entre os strikes (o que pode ser causado por vários motivos, incluindo um ambiente de baixa taxa de juros ou pagamentos de dividendos pendentes para opções de ações únicas).

##Destaques

Os comerciantes usam spreads de caixa para emprestar ou emprestar sinteticamente para fins de gerenciamento de caixa.
O pagamento final de um spread de caixa sempre será a diferença entre os dois preços de exercício.
O custo de implementação de um box spread – especificamente, as comissões cobradas – pode ser um fator significativo em sua rentabilidade potencial.
Quanto maior o tempo de vencimento, menor o preço de mercado do spread da caixa hoje.
Um spread de caixa é uma estratégia de arbitragem de opções que combina a compra de um spread de call de alta com um spread de venda de baixa correspondente.