Diffusione della scatola

Che cos'è un box spread?

Un box spread, o long box, è una strategia di arbitraggio di opzioni che combina l'acquisto di uno spread call rialzista con uno spread put orso corrispondente. Un box spread può essere considerato come due spread verticali che hanno ciascuno gli stessi prezzi di esercizio e date di scadenza.

I box spread vengono utilizzati per prendere in prestito o prestare a tassi impliciti più favorevoli di un trader che si rivolge al proprio prime broker, società di compensazione o banca. Poiché il prezzo di una scatola alla sua scadenza sarà sempre la distanza tra gli strike coinvolti (ad esempio, una scatola da 100 punti potrebbe utilizzare i 25 e 125 strike e varrebbe $ 100 alla scadenza), si può pensare al prezzo pagato per oggi di come quello di un'obbligazione zero coupon. Minore è il costo iniziale della scatola, maggiore è il suo tasso di interesse implicito. Questo concetto è noto come prestito sintetico.

Capire una diffusione a scatola

Un box spread viene utilizzato in modo ottimale quando gli spread stessi sono sottovalutati rispetto ai loro valori di scadenza. Quando il trader ritiene che gli spread siano troppo cari, può utilizzare una casella corta, che utilizza invece le coppie di opzioni opposte. Il concetto di box viene alla luce quando si considera lo scopo dei due spread verticali,. bull call e bear put coinvolti.

Uno spread verticale rialzista massimizza il suo profitto quando l'attività sottostante chiude al prezzo di esercizio più alto alla scadenza. Lo spread verticale ribassista massimizza il suo profitto quando l'attività sottostante chiude al prezzo di esercizio inferiore alla scadenza.

Combinando sia un bull call spread che un bear put spread,. il trader elimina l'incognita, ovvero dove l' attività sottostante chiude alla scadenza. Questo perché il guadagno sarà sempre la differenza tra i due prezzi di esercizio alla scadenza.

Se il costo dello spread, al netto delle commissioni,. è inferiore alla differenza tra i due prezzi di esercizio, il trader blocca un profitto senza rischi, rendendola una strategia delta-neutral . In caso contrario, il trader ha realizzato una perdita composta esclusivamente dal costo per eseguire questa strategia.

I box spread stabiliscono efficacemente prestiti sintetici. Come un'obbligazione zero coupon, vengono inizialmente acquistati con uno sconto e il prezzo aumenta costantemente nel tempo fino alla scadenza, dove è uguale alla distanza tra gli strike.

Costruzione a scatola

Per costruire un box spread, un trader acquista una call in-the-money (ITM), vende una call out-of-the-money (OTM), acquista una put ITM e vende una put OTM. In altre parole, acquista una chiamata ITM e metti e poi vendi una chiamata OTM e metti.

Dato che ci sono quattro opzioni in questa combinazione, il costo per implementare questa strategia, in particolare le commissioni addebitate, può essere un fattore significativo nella sua potenziale redditività. Strategie di opzioni complesse, come queste, sono talvolta denominate spread alligatore.

Ci saranno momenti in cui il box costa più dello spread tra gli scioperi. In tal caso, la scatola lunga non funzionerebbe, ma una scatola corta potrebbe. Questa strategia inverte il piano, vendendo le opzioni ITM e acquistando le opzioni OTM.

Esempio di diffusione della scatola

Le azioni della società A vengono scambiate per $ 51,00. Ogni contratto di opzione nelle quattro gambe della scatola controlla 100 azioni. Il piano è quello di:

call 49 per 3.29 (ITM) per $ 329 di debito per contratto di opzione

• Vendi la chiamata 53 per 1,23 (OTM) per $ 123 di credito

• Acquista il 53 put per 2,69 (ITM) per $ 269 di debito

• Vendi il 49 put per 0,97 (OTM) per $ 97 di credito

Il costo totale dell'operazione prima delle commissioni sarebbe $ 329 - $ 123 + $ 269 - $ 97 = $ 378. Lo spread tra i prezzi di esercizio è 53 - 49 = 4. Moltiplica per 100 azioni per contratto = $ 400 per il box spread.

In questo caso, il trade può bloccare un profitto di $ 22 prima delle commissioni. Il costo della commissione per tutte e quattro le fasi dell'affare deve essere inferiore a $ 22 per renderlo redditizio. Questo è un margine sottilissimo, e questo è solo quando il costo netto della scatola è inferiore al valore di scadenza degli spread o alla differenza tra gli strike.

Rischi nascosti negli spread delle scatole

Mentre i box spread sono comunemente usati per la gestione della liquidità e sono visti come un modo per arbitrare i tassi di interesse con un basso rischio, ci sono alcuni rischi nascosti. Il primo è che i tassi di interesse possono muoversi fortemente contro di te, causando perdite come farebbero su qualsiasi altro investimento a reddito fisso sensibile ai tassi.

Un secondo potenziale pericolo, forse meno evidente, è il rischio di un esercizio fisico precoce. Le opzioni in stile americano,. come quelle quotate sulla maggior parte delle azioni statunitensi, possono essere esercitate anticipatamente (ossia prima della scadenza), quindi è possibile che venga assegnata un'opzione corta che diventa deep in-the-money. Nella normale costruzione di una scatola, questo è improbabile, dal momento che possederesti il deep call e put, ma il prezzo delle azioni può muoversi in modo significativo e quindi trovarti in una situazione in cui potresti essere assegnato.

Questo rischio aumenta per le short box scritte su singole stock option, come è stato il famigerato caso di un trader di Robinhood che ha perso più del 2.000% su una short box quando i deep put venduti sono stati successivamente assegnati, costringendo Robinhood a esercitare i long call in uno sforzo per trovare le azioni necessarie per soddisfare l'assegnazione. Questa debacle è stata pubblicata online anche su vari subreddit, dove è diventata un avvertimento (soprattutto dopo che il suddetto trader si è vantato che fosse una strategia praticamente priva di rischi).

La lezione qui è di evitare caselle corte, o di scrivere solo caselle corte su indici (o simili) che utilizzano invece opzioni europee,. che non consentono l'esercizio precoce.

Domande frequenti

Quando si dovrebbe usare una strategia box?

Una strategia a scatola è più adatta per trarre vantaggio da tassi di interesse impliciti più favorevoli di quelli che possono essere ottenuti attraverso i normali canali di credito (ad esempio una banca). È quindi più spesso utilizzato per scopi di gestione della liquidità.

I box spread sono privi di rischi?

Una scatola lunga è, in teoria, una strategia a basso rischio sensibile principalmente ai tassi di interesse. Una scatola lunga scadrà sempre ad un valore pari alla distanza tra i due prezzi di esercizio utilizzati. Una short box, tuttavia, può essere soggetta al rischio di assegnazione anticipata quando si utilizzano le opzioni americane.

Che cos'è uno short box spread?

Una scatola corta, in contrasto con una scatola lunga standard, comporta la vendita di chiamate e put ITM profonde e l'acquisto di quelle OTM. Ciò avverrebbe se il prezzo della scatola è scambiato a un valore superiore alla distanza tra gli strike (che può essere causata da diversi motivi, tra cui un contesto di tassi di interesse bassi o pagamenti di dividendi in sospeso per singole stock option).

Mette in risalto

• I trader utilizzano i box spread per prendere in prestito o prestare sinteticamente per scopi di gestione della liquidità.

• Il guadagno finale di un box spread sarà sempre la differenza tra i due prezzi di esercizio.

• Il costo per implementare un box spread, in particolare le commissioni addebitate, può essere un fattore significativo nella sua potenziale redditività.

• Più lungo è il tempo di scadenza, più basso è il prezzo di mercato del box spread oggi.

• Un box spread è una strategia di arbitraggio di opzioni che combina l'acquisto di uno spread call rialzista con uno spread put orso corrispondente.