Box-Spread

Was ist ein Box-Spread?

Ein Box-Spread oder Long-Box ist eine Options- Arbitrage -Strategie, die den Kauf eines Bull-Call-Spreads mit einem passenden Bear-Put-Spread kombiniert . Ein Box-Spread kann man sich als zwei vertikale Spreads vorstellen, die jeweils die gleichen Ausübungspreise und Ablaufdaten haben.

Box-Spreads werden für die Kreditaufnahme oder -vergabe zu implizierten Zinssätzen verwendet, die günstiger sind, als wenn ein Trader zu seinem Prime Broker, seiner Clearing-Firma oder Bank geht. Da der Preis einer Box bei Ablauf immer der Distanz zwischen den Strikes entspricht (z. B. könnte eine 100-Punkte-Box die 25 und 125 Strikes nutzen und wäre bei Ablauf 100 Dollar wert), kann man sich den heute gezahlten Preis vorstellen wie bei einer Nullkuponanleihe. Je niedriger die Anschaffungskosten der Box sind, desto höher ist der implizite Zinssatz. Dieses Konzept wird als synthetisches Darlehen bezeichnet.

Einen Box-Spread verstehen

Ein Box-Spread wird optimal eingesetzt, wenn die Spreads selbst in Bezug auf ihre Ablaufwerte unterbewertet sind. Wenn der Händler glaubt, dass die Spreads überteuert sind, kann er stattdessen eine Short-Box verwenden, die die entgegengesetzten Optionspaare verwendet. Das Konzept einer Box wird deutlich, wenn man den Zweck der beiden vertikalen Spreads betrachtet, Bull Call und Bear Put.

Ein bullischer vertikaler Spread maximiert seinen Gewinn, wenn der zugrunde liegende Vermögenswert bei Verfall zum höheren Ausübungspreis schließt. Der bärische vertikale Spread maximiert seinen Gewinn, wenn der zugrunde liegende Vermögenswert bei Verfall zum niedrigeren Ausübungspreis schließt.

Durch die Kombination eines Bull-Call-Spreads und eines Bear-Put- Spreads eliminiert der Trader das Unbekannte, nämlich wo der zugrunde liegende Vermögenswert bei Verfall schließt. Dies liegt daran, dass die Auszahlung immer die Differenz zwischen den beiden Ausübungspreisen bei Ablauf sein wird.

Wenn die Kosten des Spreads nach Provisionen geringer sind als die Differenz zwischen den beiden Ausübungspreisen, sichert sich der Trader einen risikolosen Gewinn, was es zu einer deltaneutralen Strategie macht. Andernfalls hat der Trader einen Verlust realisiert, der ausschließlich aus den Kosten für die Ausführung dieser Strategie besteht.

Box-Spreads begründen effektiv synthetische Kredite. Wie eine Nullkuponanleihe werden sie zunächst mit einem Abschlag gekauft und der Preis steigt im Laufe der Zeit stetig bis zum Verfall, wo er dem Abstand zwischen den Ausübungspreisen entspricht.

Box-Spread-Konstruktion

Um einen Box-Spread zu konstruieren, kauft ein Händler einen In-the-Money (ITM)-Call, verkauft einen Out-of-the-Money (OTM)-Call, kauft einen ITM-Put und verkauft einen OTM-Put. Mit anderen Worten, kaufen Sie einen ITM Call und Put und verkaufen Sie dann einen OTM Call und Put.

Angesichts der Tatsache, dass es in dieser Kombination vier Optionen gibt,. können die Kosten für die Umsetzung dieser Strategie – insbesondere die berechneten Provisionen – ein wesentlicher Faktor für die potenzielle Rentabilität sein. Komplexe Optionsstrategien wie diese werden manchmal als Alligator-Spreads bezeichnet.

Es wird Zeiten geben, in denen die Box mehr kostet als die Spanne zwischen den Streiks. In diesem Fall würde die lange Box nicht funktionieren, eine kurze Box jedoch möglicherweise. Diese Strategie kehrt den Plan um, verkauft die ITM-Optionen und kauft die OTM-Optionen.

Box-Spread-Beispiel

Die Aktien von Unternehmen A werden für 51,00 $ gehandelt. Jeder Optionskontrakt in den vier Beinen der Box kontrolliert 100 Aktien. Geplant ist:

• Kaufen Sie den Call 49 für 3,29 (ITM) für 329 $ Debit pro Optionskontrakt

• Verkaufen Sie den Call 53 für 1,23 (OTM) für ein Guthaben von 123 $

• Kaufen Sie den 53 Put für 2,69 (ITM) für 269 $ Lastschrift

• Verkaufen Sie die 49 Puts für 0,97 (OTM) für ein Guthaben von 97 $

Die Gesamtkosten des Handels vor Provisionen wären 329 $ - 123 $ + 269 $ - 97 $ = 378 $. Der Spread zwischen den Ausübungspreisen beträgt 53 - 49 = 4. Multipliziert mit 100 Anteilen pro Kontrakt = 400 $ für den Box-Spread.

In diesem Fall kann der Handel einen Gewinn von 22 $ vor Provisionen erzielen. Die Provisionskosten für alle vier Teile des Deals müssen weniger als 22 $ betragen, um dies rentabel zu machen. Das ist eine hauchdünne Marge, und dies gilt nur, wenn die Nettokosten der Box geringer sind als der Ablaufwert der Spreads oder die Differenz zwischen den Ausübungspreisen.

Versteckte Risiken in Box-Spreads

Während Box-Spreads häufig für das Cash-Management verwendet werden und als eine Möglichkeit angesehen werden, Zinssätze mit geringem Risiko zu vereinbaren, gibt es einige versteckte Risiken. Erstens können sich die Zinssätze stark gegen Sie entwickeln und Verluste verursachen, wie dies bei allen anderen festverzinslichen Anlagen der Fall wäre, die zinsempfindlich sind.

Eine zweite potenzielle Gefahr, die vielleicht weniger offensichtlich ist, ist das Risiko einer frühen Ausübung. Amerikanische Optionen,. wie die auf die meisten US-Aktien notierten Optionen, können früh (dh vor Ablauf) ausgeübt werden,. und daher ist es möglich, dass eine Short-Option zugeteilt wird, die tief im Geld ist. Bei der normalen Konstruktion einer Box ist dies unwahrscheinlich, da Sie den tiefen Call und Put besitzen würden, aber der Aktienkurs kann sich erheblich bewegen und sich dann in einer Situation befinden, in der Sie möglicherweise zugewiesen werden.

Dieses Risiko steigt bei Short-Boxen, die auf einzelne Aktienoptionen geschrieben wurden, wie es der berüchtigte Fall eines Robinhood-Händlers war, der mehr als 2.000 % bei einer Short-Box verlor, als die verkauften Deep Puts anschließend zugeteilt wurden, was Robinhood dazu veranlasste, die Long-Calls auszuüben ein Versuch, die zur Erfüllung der Aufgabe erforderlichen Anteile zu beschaffen. Dieses Debakel wurde online veröffentlicht, unter anderem auf verschiedenen Subreddits, wo es zu einer warnenden Geschichte wurde (insbesondere nachdem der besagte Händler damit prahlte, dass es sich um eine praktisch risikolose Strategie handelte).

Die Lektion hier ist, Short-Boxen zu vermeiden oder nur Short-Boxen auf Indizes (oder ähnliches) zu schreiben, die stattdessen europäische Optionen verwenden,. die keine frühe Ausübung zulassen.

Häufig gestellte Fragen

Wann sollte man eine Box-Strategie anwenden?

Eine Box-Strategie ist am besten geeignet, um von günstigeren impliziten Zinssätzen zu profitieren, als sie über übliche Kreditkanäle (z. B. eine Bank) erhältlich sind. Es wird daher am häufigsten für Zwecke des Cash Managements verwendet.

Sind Box-Spreads risikofrei?

Eine Long-Box ist theoretisch eine risikoarme Strategie, die in erster Linie zinssensitiv ist. Eine Long-Box verfällt immer zu einem Wert, der dem Abstand zwischen den beiden verwendeten Ausübungspreisen entspricht. Eine Short-Box kann jedoch beim Einsatz amerikanischer Optionen einem frühen Zuordnungsrisiko unterliegen.

Was ist ein Short-Box-Spread?

Bei einer Short-Box werden im Gegensatz zu einer Standard-Long-Box Deep-ITM-Calls und -Puts verkauft und OTM-Calls gekauft. Dies würde erfolgen, wenn der Preis der Box höher als der Abstand zwischen den Ausübungspreisen gehandelt wird (was mehrere Gründe haben kann, darunter ein Niedrigzinsumfeld oder ausstehende Dividendenzahlungen für einzelne Aktienoptionen).

Höhepunkte

• Trader verwenden Box-Spreads, um synthetisch Geld zu leihen oder für Cash-Management-Zwecke zu verleihen.

• Die endgültige Auszahlung eines Box-Spreads ist immer die Differenz zwischen den beiden Ausübungspreisen.

• Die Kosten für die Implementierung eines Box-Spreads – insbesondere die berechneten Provisionen – können ein wesentlicher Faktor für seine potenzielle Rentabilität sein.

• Je länger die Restlaufzeit, desto niedriger ist der heutige Marktpreis des Box-Spreads.

• Ein Box-Spread ist eine Options-Arbitrage-Strategie, die den Kauf eines Bull-Call-Spreads mit einem passenden Bear-Put-Spread kombiniert.