Verbriefen
Was ist Verbriefung?
Der Begriff „Verbriefung“ bezieht sich auf den Prozess der Bündelung von finanziellen Vermögenswerten, um neue Wertpapiere zu schaffen,. die vermarktet und an Investoren verkauft werden können. Diese gepoolten finanziellen Vermögenswerte bestehen im Allgemeinen aus verschiedenen Arten von Krediten, aber jede Art von Vermögenswerten kann verbrieft werden.
Hypotheken, Kreditkartenschulden, Autokredite, Studentendarlehen und andere Formen vertraglicher Schulden werden häufig verbrieft, um sie aus der Bilanz des ursprünglichen Unternehmens auszugleichen und Kredite für neue Kreditgeber freizugeben. Der Wert und die Zahlungsströme des neuen Wertpapiers basieren auf dem zugrunde liegenden Wert und den Zahlungsströmen der im Verbriefungsprozess verwendeten Vermögenswerte. Sie variieren je nach Aufteilung des Pools in Tranchen.
Securitize verstehen
Wenn ein Kreditgeber verbrieft, schafft er eine neue Sicherheit, indem er bestehende Vermögenswerte zusammenlegt. Diese neuen Wertpapiere sind mit Forderungen gegen das zusammengelegte Vermögen besichert. Der Originator wählt zunächst die Schulden aus, die wie Wohnbauhypotheken für ein hypothekenbesichertes Wertpapier (MBS) gepoolt werden sollen. Dieser Pool enthält eine Teilmenge von Kreditnehmern. Kreditnehmer mit hervorragenden Bonitätsratings und sehr geringem Ausfallrisiko können alle zusammengelegt werden, um einen hochwertigen verbrieften Vermögenswert zu verkaufen, oder sie können in andere Pools mit Kreditnehmern mit höherem Ausfallrisiko eingemischt werden, um das Gesamtrisikoprofil der resultierenden Wertpapiere zu verbessern.
Nach Abschluss der Auswahl werden diese gepoolten Hypotheken an einen Emittenten verkauft. Dabei kann es sich um einen Dritten handeln, der auf die Erstellung von verbrieften Vermögenswerten spezialisiert ist, oder es kann sich um eine vom Originator gegründete Zweckgesellschaft (SPV) handeln, um sein Risiko in Bezug auf die resultierenden forderungsbesicherten Wertpapiere zu kontrollieren. Der Emittent oder SPV agiert im Wesentlichen als Mantelgesellschaft. Das SPV verkauft dann die Wertpapiere, die durch die im SPV gehaltenen Vermögenswerte gedeckt sind, an Investoren.
Verbriefung ist nicht per se gut oder schlecht. Es ist einfach ein Prozess, der Banken dabei hilft, illiquide Vermögenswerte in liquide umzuwandeln und Kredite freizusetzen. Die Integrität dieses komplexen Prozesses hängt jedoch davon ab, dass die Banken die moralische Verantwortung für die von ihnen vergebenen Kredite behalten, auch wenn sie rechtlich nicht haftbar sind, und dass die Ratingagenturen bereit sind, die Originatoren herauszufordern, wenn sie sich dieser Verantwortung entziehen.
Der Verbriefungsprozess hängt von der moralischen Verantwortung der Banken für die von ihnen vergebenen Kredite und von den Ratingagenturen ab, die Originatoren hervorzuheben.
Vor- und Nachteile der Verbriefung
Der Hauptvorteil der Verbriefung eines Vermögenswerts ergibt sich aus der zusätzlichen Liquidität, die dadurch entsteht, dass dieser Vermögenswert einem breiteren Markt von Investoren zur Verfügung gestellt wird. Anleger, die normalerweise nicht in der Lage wären, in einen Vermögenswert zu investieren, sind möglicherweise eher bereit, einen Bruchteil dieses Vermögenswerts zu kaufen.
Darüber hinaus ergeben sich auch Vorteile hinsichtlich der Diversifikation. Da die Investition in einen kleinen Bruchteil von tausend ähnlichen Vermögenswerten als weniger riskant angesehen wird als die Investition in einen einzelnen Vermögenswert, kann die Verbriefung eines Pools von Vermögenswerten es potenziellen Anlegern ermöglichen, ihr Risiko zu reduzieren.
Die Hauptnachteile ergeben sich aus den Vorschriften rund um die Wertpapieremission. In den Vereinigten Staaten hat die Securities and Exchange Commission strenge Regeln für die zum Verkauf angebotenen Wertpapiere, insbesondere für solche, die an Privatanleger vermarktet werden.
Emittenten gehen bei der Verbriefung von Vermögenswerten ein hohes Risiko ein und können die Verantwortung übernehmen, wenn der zugrunde liegende Vermögenswert ausfällt. Jeder versehentliche Fehler oder jede Tatsachenauslassung im Wertpapierprospekt könnte die Grundlage für eine Klage von Anlegern werden, wenn der verbriefte Vermögenswert nicht die erwarteten Renditen erwirtschaftet.
TTT
Arten von verbrieften Vermögenswerten
Die bekanntesten Wertpapiere sind Aktien, die einen Teilbesitz an einem börsennotierten Unternehmen darstellen. Dies ist jedoch nicht das, was wir normalerweise unter verbrieften Vermögenswerten verstehen. Tatsächlich kann jede Art von Einkommen oder Cashflow mit ähnlichen Vermögenswerten gebündelt und als Wertpapier verkauft werden.
Eine der häufigsten Arten von forderungsbesicherten Wertpapieren sind die durch Schulden besicherten Wertpapiere, bei denen der Anleger ein Einkommen aus gepoolten Krediten erzielt. Diese können durch jede Art von Schulden besichert sein, wie z. B. Hypothekendarlehen, Autokredite oder Studentendarlehen. Wenn die Kreditnehmer diese Kredite zurückzahlen, verdienen die Eigentümer des Wertpapiers einen Teil ihrer gepoolten Rückzahlungen.
Eine weitere Innovation verwendet Lizenzgebühren als Basiswert für eine Wertpapieremission. In diesem Fall verkauft der Eigentümer eines Songs, Films oder anderen Kunstwerks die Rechte an zukünftigen Einnahmen aus seinen Tantiemen in Form einer Sicherheit. Im Jahr 2022 gab eine Tochtergesellschaft von KKR ein lizenzgebührenbesichertes Wertpapier heraus, das fraktionierte Lizenzgebühren aus einem Portfolio von 65.000 verschiedenen Songs darstellt.
Besondere Überlegungen
Es gibt mehrere Gründe, warum Kreditgeber verbriefen können. Einer der Hauptgründe ist, dass es die Kosten senkt. Ein Kreditgeber kann beispielsweise Schulden neu verpacken und forderungsbesicherte Wertpapiere verkaufen, um seine eigene Kreditwürdigkeit zu verbessern. Ein Kreditgeber mit einem B-Rating kann also in den Rängen aufsteigen, nachdem er seine Schulden mit einem AAA-Rating verbrieft hat.
Auf diese Weise könnten andere Kreditgeber eher Kredite zu niedrigeren Zinssätzen vergeben und dadurch die Fremdkapitalkosten senken. Verbriefungen helfen auch Banken und anderen Kreditgebern, ihre Bilanzen zu bereinigen. Indem die Vermögenswerte zusammengelegt und ein neues Wertpapier geschaffen werden, wird es zu einem außerbilanziellen Posten. Das bedeutet, dass diese Posten keinen Einfluss auf die Bilanz haben.
Asset Backed Securities sind für Anleger attraktiv. Aber sie sind besonders attraktiv für institutionelle Anleger. Das liegt daran, dass sie hochgradig anpassbar sind und ein Produkt anbieten können, das auf die Bedürfnisse dieser großen Anleger zugeschnitten ist.
Aufgrund ihrer inhärenten Komplexität stehen verbriefte Vermögenswerte in der Regel nur institutionellen Anlegern oder vermögenden Privatpersonen zur Verfügung.
Verbriefung und die Große Rezession
Verbriefung ist ein großartiges System, wenn Kreditgeber gute Kredite vergeben und Ratingfirmen sie ehrlich halten. Aber es hat seine Schattenseiten. Wenn Originatoren beginnen, NINJA-Darlehen zu vergeben, und Ratingfirmen ihre Dokumentation vertrauensvoll nehmen, dann werden schlechte und potenziell toxische Vermögenswerte als viel solider verkauft, als sie sind.
Genau das passierte bei einem der schlimmsten Crashs der Geschichte. Hypothekenbesicherte Wertpapiere waren einer der Faktoren, die zur Finanzkrise von 2007-2008 beitrugen, die zum Zusammenbruch mehrerer großer Banken führte, ganz zu schweigen von der Vernichtung von Vermögen in Billionenhöhe. Der Effekt war so weit verbreitet, dass er auf den globalen Finanzmärkten zu Turbulenzen führte.
Das ganze Problem begann, als die erhöhte Nachfrage nach diesen Wertpapieren in Verbindung mit einem Anstieg der Hauspreise Banken und andere Kreditgeber dazu veranlasste, einige ihrer Kreditanforderungen zu lockern. Es kam zu dem Punkt, an dem fast jeder Hausbesitzer werden konnte.
Die Immobilienpreise erreichten ihren Höhepunkt und der Markt brach zusammen. Subprime -Hypothekengeber – diejenigen, die sich normalerweise kein Eigenheim leisten könnten – gerieten in Zahlungsverzug, und Subprime-MBS begannen, viel von ihrem Wert zu verlieren. Bald waren diese Vermögenswerte so überbewertet, dass man sie verkaufen konnte. Dies führte zu einer Verengung des Kreditmarktes, viele Banken standen kurz vor dem Zusammenbruch. Unter der Obama-Regierung sprang schließlich das US-Finanzministerium mit einem 700-Milliarden-Dollar -Konjunkturpaket ein,. um dem Bankensystem aus der Krise zu helfen.
Höhepunkte
Aber es kann Probleme geben, wenn Vermögenswerte toxisch werden, wie zum Beispiel als der Subprime-Hypothekenmarkt zusammenbrach, was zur Finanzkrise von 2007-2008 führte.
Hypotheken und andere Formen vertraglicher Verbindlichkeiten werden häufig verbrieft, um sie aus der Bilanz des ursprünglichen Unternehmens auszugleichen und Kredite für neue Kreditgeber freizugeben.
Verbriefungen bieten auch einen liquiden Markt für Vermögenswerte, die andernfalls nur sehr schwer zu verkaufen wären.
Der Begriff „Verbriefung“ bezieht sich auf den Prozess der Bündelung von Finanzanlagen, um neue Wertpapiere zu schaffen, die vermarktet und an Anleger verkauft werden können.
Der Wert eines verbrieften Vermögenswerts basiert auf den Cashflows und Risiken der zugrunde liegenden Vermögenswerte.
FAQ
Ist es gut oder schlecht, sich zu verbriefen?
Die Verbriefung hat für den Emittenten sowohl Vor- als auch Nachteile. Auf der positiven Seite ermöglicht es dem Emittenten, einen liquiden Markt für Vermögenswerte zu finden, die andernfalls schwer zu verkaufen wären. Es reduziert auch das Anlegerrisiko durch Diversifikation. Andererseits ist die Verbriefung eines Kredits oder Vermögenswerts mit rechtlichen Verpflichtungen seitens des Originators des Wertpapiers verbunden. Jede Nichteinhaltung der einschlägigen Wertpapiergesetze, selbst aus Versehen, könnte zu hohen Kosten für den Originator führen.
Wie verdienen Banken Geld mit Verbriefungen?
Durch die Verbriefung können Banken Vermögenswerte aus ihren Bilanzen entfernen, wodurch Kapital freigesetzt und ihr Risiko in Bezug auf diese Vermögenswerte verringert wird.
Was ist der Zweck der Verbriefung?
Die Verbriefung ermöglicht es Anlegern, fraktionierte Anteile eines Vermögenswerts oder Instruments zu kaufen, die normalerweise mit ähnlichen Instrumenten gebündelt sind. Dies ermöglicht mehr Anlegern den Zugang zu dieser Art von Vermögenswerten, wodurch die Liquidität des Marktes erhöht und die Gesamtkosten gesenkt werden.
Was sind verbriefte Schuldtitel?
Verbriefte Schuldtitel sind Kreditverpflichtungen, die als Wertpapiere verpackt und verkauft wurden. Diese werden normalerweise mit anderen Schuldtiteln mit ähnlichen Bonitätsratings gebündelt, wodurch das Risiko des Käufers verringert wird, falls eine dieser Schulden ausfällt.
