Cartolarizzare

Che cos'è la cartolarizzazione?

Il termine "cartolarizzazione" si riferisce al processo di raggruppamento di attività finanziarie per creare nuovi titoli che possono essere commercializzati e venduti agli investitori. Queste attività finanziarie aggregate sono generalmente costituite da diversi tipi di prestiti, ma qualsiasi tipo di attività può essere cartolarizzata.

Mutui, debiti della carta di credito, prestiti auto, prestiti agli studenti e altre forme di debito contrattuale sono spesso cartolarizzati per cancellarli dal bilancio della società originaria e liberare credito per i nuovi finanziatori. Il valore ei flussi di cassa del nuovo titolo si basano sul valore sottostante e sui flussi di cassa delle attività utilizzate nel processo di cartolarizzazione. Variano a seconda di come la piscina è suddivisa in tranches.

Capire la cartolarizzazione

Quando un prestatore si cartolarizza, crea una nuova sicurezza unendo insieme le risorse esistenti. Questi nuovi titoli sono garantiti da crediti nei confronti del patrimonio aggregato. Il cedente seleziona prima il debito da raggruppare come mutui residenziali per un titolo garantito da ipoteca (MBS). Questo pool contiene un sottoinsieme di mutuatari. I mutuatari con eccellenti rating creditizi e un rischio di insolvenza molto basso possono essere tutti raggruppati per vendere un'attività cartolarizzata di qualità elevata, oppure possono essere inseriti in altri pool con mutuatari con un rischio di insolvenza più elevato per migliorare il profilo di rischio complessivo dei titoli risultanti.

Quando la selezione è completa, questi mutui in pool vengono venduti a un emittente. Può trattarsi di una terza parte specializzata nella creazione di attività cartolarizzate o può essere una società veicolo (SPV) istituita dal cedente per controllare la propria esposizione al rischio verso i titoli garantiti da attività risultanti. L'emittente o SPV agisce essenzialmente come una società di comodo. L'SPV vende quindi i titoli, che sono garantiti dalle attività detenute nell'SPV, agli investitori.

La cartolarizzazione non è una cosa intrinsecamente buona o cattiva. È semplicemente un processo che aiuta le banche a trasformare le attività illiquide in attività liquide e liberare credito. Detto questo, l'integrità di questo complesso processo dipende dal fatto che le banche mantengano la responsabilità morale per i prestiti che emettono anche quando non sono legalmente responsabili, e dalle società di rating che siano disposte a chiamare i cedenti quando abdicano a questa responsabilità.

Il processo di cartolarizzazione dipende dalla responsabilità morale delle banche per i prestiti che emettono e dalle società di rating nel chiamare gli originator.

Vantaggi e svantaggi della cartolarizzazione

Il principale vantaggio della cartolarizzazione di un'attività deriva dalla liquidità aggiuntiva derivante dal rendere tale attività disponibile a un mercato più ampio di investitori. Gli investitori che normalmente non sarebbero in grado di investire in un asset potrebbero essere più disposti ad acquistare una quota frazionata di tale asset.

Inoltre, ci sono anche vantaggi in termini di diversificazione. Poiché investire in una piccola frazione di mille attività simili è considerato meno rischioso rispetto all'investimento in una singola attività, la cartolarizzazione di un pool di attività può consentire ai potenziali investitori di ridurre la propria esposizione al rischio.

I principali svantaggi si verificano a causa delle normative che circondano le emissioni di titoli. Negli Stati Uniti, la Securities and Exchange Commission ha regole rigide sui titoli offerti in vendita, in particolare quelli commercializzati verso gli investitori al dettaglio.

Gli emittenti si assumono un grande rischio quando cartolarizzano attività e possono assumersi la responsabilità in caso di fallimento dell'attività sottostante. Qualsiasi errore accidentale o omissione di fatto nel prospetto del titolo potrebbe diventare la base di un'azione legale da parte degli investitori se l'attività cartolarizzata non genera i rendimenti attesi.

TTT

Tipi di attività cartolarizzate

I titoli più noti sono le azioni, che rappresentano la proprietà frazionata di una società quotata in borsa. Tuttavia, questo non è ciò che normalmente intendiamo per attività cartolarizzate. In effetti, qualsiasi tipo di reddito o flusso di cassa può essere raggruppato con attività simili e venduto come titoli.

Uno dei tipi più comuni di titoli garantiti da attività sono quelli garantiti da debito, in cui l'investitore guadagna un reddito da prestiti aggregati. Questi possono essere garantiti da qualsiasi tipo di debito, come mutui per la casa, prestiti auto o prestiti agli studenti. Quando i mutuatari rimborsano questi prestiti, i proprietari del titolo guadagnano una quota dei loro rimborsi in pool.

Un'altra innovazione utilizza le royalties come sottostante per un'emissione di titoli. In questo caso, il proprietario di una canzone, di un film o di un'altra opera d'arte vende i diritti sul reddito futuro dei propri diritti d'autore, sotto forma di garanzia. Nel 2022, una sussidiaria di KKR ha emesso un titolo garantito da royalty, che rappresentava le royalty frazionate da un portafoglio di 65.000 brani diversi.

Considerazioni speciali

Ci sono diversi motivi per cui gli istituti di credito possono cartolarizzare. Uno dei motivi principali è perché riduce i costi. Un prestatore,. ad esempio, può riconfezionare il debito e vendere titoli garantiti da attività per aumentare il proprio rating creditizio. Quindi un prestatore con un rating B può salire di livello dopo aver cartolarizzato il proprio debito con un rating AAA.

In questo modo, è più probabile che altri istituti di credito prestino a tassi di interesse inferiori, riducendo così il costo del debito. La cartolarizzazione aiuta anche le banche e altri istituti di credito a ripulire i propri bilanci. Mettendo in comune le risorse e creando una nuova sicurezza, diventa una voce fuori bilancio. Ciò significa che non vi è alcun effetto da queste voci sul bilancio.

I titoli garantiti da attività sono interessanti per gli investitori. Ma sono particolarmente attraenti per gli investitori istituzionali. Questo perché sono altamente personalizzabili e possono offrire un prodotto su misura per soddisfare le esigenze di questi grandi investitori.

A causa della loro intrinseca complessità, le attività cartolarizzate sono generalmente disponibili solo per investitori istituzionali o individui con un patrimonio netto elevato.

La cartolarizzazione e la Grande Recessione

La cartolarizzazione è un ottimo sistema quando i prestatori concedono buoni prestiti e le società di rating li mantengono onesti. Ma ha i suoi lati negativi. Quando i cedenti iniziano a concedere prestiti NINJA e le società di rating prendono la loro documentazione per fede, le attività dannose e potenzialmente tossiche vengono vendute al mercato come molto più solide di quanto non siano.

Questo è esattamente quello che è successo in uno dei peggiori incidenti della storia. I titoli garantiti da ipoteca sono stati uno dei fattori che hanno contribuito alla crisi finanziaria del 2007-2008, che ha portato al fallimento di diverse grandi banche, per non parlare dell'eliminazione di migliaia di miliardi di dollari di ricchezza. L'effetto è stato così diffuso da causare turbolenze nei mercati finanziari globali.

L'intero problema è iniziato quando l'accresciuta domanda di questi titoli, unita all'aumento dei prezzi delle case, ha portato le banche e altri istituti di credito ad allentare alcuni dei loro requisiti di prestito. È arrivato al punto in cui chiunque potrebbe diventare proprietario di una casa.

I prezzi delle case hanno raggiunto il loro picco e il mercato è crollato. I mutuatari subprime,. coloro che normalmente non sarebbero in grado di permettersi una casa, iniziarono a fallire e gli MBS subprime iniziarono a perdere gran parte del loro valore. Ben presto questi beni furono così sopravvalutati che si riuscì a venderli. Ciò ha portato a un inasprimento del mercato del credito, con molte banche sull'orlo del collasso. Sotto l'amministrazione Obama, il Tesoro degli Stati Uniti ha finito per intervenire con un pacchetto di incentivi da 700 miliardi di dollari per aiutare il sistema bancario a uscire dalla crisi.

Mette in risalto

• Ma possono esserci problemi quando gli asset diventano tossici, come quando il mercato dei mutui subprime è crollato, portando alla crisi finanziaria del 2007-2008.

• I mutui e altre forme di debito contrattuale sono spesso cartolarizzati per cancellarli dal bilancio della società originaria e liberare credito per nuovi finanziatori.

• La cartolarizzazione fornisce anche un mercato liquido per attività che altrimenti sarebbero molto difficili da vendere.

• Il termine "cartolarizzazione" si riferisce al processo di raggruppamento di attività finanziarie per creare nuovi titoli che possono essere commercializzati e venduti agli investitori.

• Il valore di un'attività cartolarizzata si basa sui flussi di cassa e sui rischi delle attività sottostanti.

FAQ

È bene o male cartolarizzare?

La cartolarizzazione comporta vantaggi e svantaggi per l'emittente. Sul lato positivo, consente all'emittente di trovare un mercato liquido per attività che altrimenti potrebbero essere difficili da vendere. Riduce anche il rischio per gli investitori attraverso la diversificazione. D'altra parte, la cartolarizzazione di un prestito o di un'attività comporta obblighi legali da parte dell'originatore del titolo. L'eventuale mancato rispetto, anche accidentale, delle leggi sui titoli in materia, potrebbe comportare un costo elevato per l'originator.

In che modo le banche guadagnano dalla cartolarizzazione?

La cartolarizzazione consente alle banche di rimuovere le attività dai loro bilanci, liberando così capitale e riducendo la loro esposizione al rischio verso tali attività.

Qual è lo scopo della cartolarizzazione?

La cartolarizzazione consente agli investitori di acquistare azioni frazionate di un'attività o di uno strumento, solitamente raggruppate insieme a strumenti simili. Ciò consente a più investitori di accedere a quel tipo di asset, aumentando così la liquidità del mercato e riducendo i costi complessivi.

Cosa sono gli strumenti di debito cartolarizzati?

debito cartolarizzati sono obbligazioni di prestito che sono state impacchettate e vendute come titoli. Questi sono solitamente raggruppati insieme ad altri strumenti di debito che hanno rating creditizi simili, riducendo l'esposizione al rischio dell'acquirente in caso di insolvenza di uno di questi debiti.