Nollaa marginaali

Mikä on nollausmarginaali?

Nollausmarginaali on lainan tai velkapaperin todellisen koron ja sen koron perustana olevan indeksin välinen ero. Nollausmarginaali on aina positiivinen, koska se lisätään taustalla olevaan indeksiin tai viitekorkoon.

Esimerkiksi säädettävän koron asuntolainojen (ARM) nollausmarginaali, joka tunnetaan ARM-marginaalina,. on korko, joka lisätään indeksoituun (muuttuvaan) korkoon ARM:n täysin indeksoidun koron määrittämiseksi .

Nollausmarginaalin ymmärtäminen

Nollausmarginaaliominaisuus näkyy yleisimmin vaihtuvakorkoisissa arvopapereissa tai lainoissa. Se on viitekoron tai indeksin yläpuolella oleva korko, jota käytetään säädettäväkorkoisen arvopaperin koron määrittämiseen. Nollausmarginaali lisätään sitten vaihtuvakorkoisten velvoitteiden viitekorkoon, kuten LIBOR .

Nollausmarginaali ilmaistaan tyypillisesti peruspisteinä (bps) tai prosenttipisteinä, jotka lisätään voimassa olevaan viitekorkoon, kun vaihtuvakorkoinen tai vaihtuvakorkoinen tuote nollautuu (tyypillisesti neljännesvuosittain, puolivuosittain tai vuosittain). Joten jos ARM-asuntolainan palautusmarginaali on 150 bps LIBORin yläpuolella ja nollataan kuuden kuukauden välein, ARM:n efektiivinen korko on LIBOR + 1,5 % jokaisena nollauspäivänä.

Esimerkkejä nollausmarginaalista

Reset-marginaalia käytetään laajasti myös vaihtuvakorkoisissa velkapapereissa. Oletetaan esimerkiksi, että ABC Corp.:n liikkeeseen laskeman vaihtuvakorkoisen lainan (FRN) korko on 3 kuukauden LIBOR plus 50 bps. 0,5 % on nollausmarginaali, mikä tarkoittaa, että jos LIBOR on 2,36 %, lainan korko on 2,86 %. Pankit voivat lainata rahaa LIBORilla ilman korotusta ja lisätäkseen nollausmarginaalin lainattaessaan lainoista.

Muita mahdollisia indeksejä tai viitekorkoja ovat prime-korko, Euro Interbank Offer Rate (EURIBOR), liittovaltion rahastokorko, US Treasury-korot jne. Kun korot nousevat, nollausmarginaalia nostetaan vastaamaan korkeampaa korkoa. Jos esimerkiksi yllä olevan esimerkin mukainen käsitys vaihtuvakorkoisen lainan liikkeeseenlaskijan luottokelpoisuudesta muuttuu negatiiviseksi, ABC Oyj:n sijoittajat voivat vaatia korkeampaa korkoa, esimerkiksi 3 kuukauden LIBOR plus 65 bps. Tässä tapauksessa kuponkikorko muutetaan 3,01 prosenttiin korkeamman nollausmarginaalin jälkeen. Itse asiassa kuponkikorko nollautuu LIBORin noteeratun marginaalin perusteella.

Erityisiä huomioita

Joissakin säädettävän korkotason seteleissä, joita kutsutaan laajennettavissa oleviksi nollausseteleiksi, sallitaan nollausmarginaalin määrittäminen liikkeeseenlaskijan harkinnan mukaan. Liikkeeseenlaskija voi nollata näiden arvopapereiden kuponkikoron niin, että arvopaperilla käydään kauppaa nimellisarvolla tai sitä korkeammalla hinnalla. Oletetaan esimerkiksi, että floatterin kuponkikorko on 1 vuoden valtion korko lisättynä 1,5 %:lla ja Treasury-koroksi annetaan 2,24 %. Kupongin nollauspäivänä (vaihtuvakorkoiset nollataan jokaisen kuponkimaksun yhteydessä) liikkeeseenlaskija määrittää, että arvopaperin hinta käy alle nimellisarvon tällä kurssilla. Siksi se säätää korkoa nostamalla nollausmarginaalia tasolle, jolla floater käy kauppaa par-arvolla markkinoilla. Jos arvopaperin luottokelpoisuus on heikentynyt viimeisen nollauspäivän jälkeen, nollausmarginaalia on nostettava huomattavasti, jotta velkapaperi käy kauppaa nimellisarvolla.

Käänteisen vaihtuvakorkoisen velan kuponkikorko lasketaan vähentämällä viitekorko jokaisen kuponkipäivän nollausmarginaalista. Esimerkiksi käänteisen kellukkeen kuponki voidaan laskea 10 % miinus 3 kuukauden LIBOR. Korkeampi LIBOR tarkoittaisi, että nollausmarginaalista vähennetään enemmän, ja siten velanhaltijalle maksetaan vähemmän kuponkeja. Vastaavasti, kun korot laskevat, kuponkikorko nousee, koska nollausmarginaalista vähennetään vähemmän.

Federal Reserven marraskuussa 2020 antaman ilmoituksen mukaan pankkien tulee lopettaa LIBOR-sopimusten kirjoittaminen vuoden 2021 loppuun mennessä. Liborista vastaava viranomainen Intercontinental Exchange lopettaa viikon ja kahden kuukauden LIBORin julkaisemisen joulukuun 31. päivän jälkeen, 2021. Kaikki LIBORia käyttävät sopimukset on tehtävä 30. kesäkuuta 2023 mennessä .

Kohokohdat

• Nollausmarginaalit näkyvät yleisesti arvopapereissa, kuten vaihtuvakorkoisissa joukkovelkakirjoissa tai swapeissa, sekä kulutuslainoissa, kuten ARM:issa.

• Nollausmarginaali on korkomäärä, joka lisätään vaihtuvakorkoiseen tuotteeseen, kun vaihtuvakorkoinen nollautuu.

• Nollausmarginaali ilmaistaan yleensä peruspisteinä tai prosenttipisteinä jonkin indeksin tai viitekoron, kuten LIBORin, yläpuolella.