Réinitialiser la marge

Qu'est-ce que la marge de réinitialisation ?

La marge de réinitialisation est la différence entre le taux d'intérêt réel d'un prêt ou d'un titre de créance et l'indice sur lequel son taux d'intérêt est basé. La marge de réinitialisation sera toujours positive, car elle est ajoutée à l'indice sous-jacent ou au taux de référence.

Par exemple, la marge de réinitialisation sur les prêts hypothécaires à taux ajustables (ARM), connue sous le nom de marge ARM,. est l'intérêt ajouté à un taux indexé (variable) pour déterminer le taux d' intérêt entièrement indexé de l'ARM.

Comprendre la marge de réinitialisation

La fonction de marge de réinitialisation est le plus souvent observée avec des titres ou des prêts à taux variable. C'est le taux au-dessus d'un taux ou d'un indice de référence qui est utilisé pour déterminer le taux d'intérêt d'un titre à taux révisable. La marge de réinitialisation est ensuite ajoutée à un taux de référence, tel que le LIBOR,. pour les obligations à taux variable.

La marge de réinitialisation est généralement exprimée en points de base (bps) ou en points de pourcentage, qui sont ajoutés au taux de référence en vigueur lorsqu'un produit à taux d'intérêt flottant ou variable est réinitialisé (généralement sur une base trimestrielle, semestrielle ou annuelle). Ainsi, si une hypothèque ARM est émise avec une marge de réinitialisation de 150 points de base au-dessus du LIBOR, réinitialisée tous les six mois, le taux d'intérêt effectif de l'ARM serait alors LIBOR + 1,5 % à chaque date de réinitialisation.

Exemples de marge de réinitialisation

La marge de réinitialisation est également largement utilisée dans les titres de créance à taux variable. Par exemple, disons que le taux d'intérêt d'un billet à taux variable (FRN) émis par ABC Corp. est cité comme LIBOR à 3 mois plus 50 points de base. Le 0,5 % est la marge de réinitialisation, ce qui signifie que si le LIBOR est de 2,36 %, le taux d'intérêt sur la note sera fixé à 2,86 %. Les banques peuvent emprunter de l'argent au LIBOR sans aucune majoration et, afin de réaliser des bénéfices sur les prêts, ajouteront la marge de réinitialisation lors du prêt de fonds.

D'autres indices ou taux de référence possibles incluent le taux préférentiel, l'Euro Interbank Offer Rate (EURIBOR), le taux des fonds fédéraux, les taux du Trésor américain,. etc. Lorsque les taux d'intérêt augmentent, la marge de réinitialisation est augmentée pour refléter le taux plus élevé. Par exemple, si la perception de la solvabilité de l'émetteur de billets à taux variable de l'exemple ci-dessus devient négative, les investisseurs d'ABC Corp. peuvent exiger un taux d'intérêt plus élevé, disons du LIBOR à 3 mois plus 65 points de base. Dans ce cas, le taux du coupon sera ajusté à 3,01 %, suite à la marge de réinitialisation plus élevée. En effet, le taux du coupon est réinitialisé sur la base d'une marge cotée sur le LIBOR.

Considérations particulières

Certains billets à taux révisable, appelés billets à réinitialisation extensibles , permettent de déterminer la marge de réinitialisation à la discrétion de l'émetteur. Pour ces titres, l'émetteur peut réinitialiser le taux du coupon afin que le titre se négocie au pair ou à un prix supérieur au pair. Par exemple, disons que le taux du coupon sur un flotteur est le taux du Trésor à 1 an plus 1,5 %, et le taux du Trésor est donné à 2,24 %. À la date de réinitialisation du coupon (taux flottants réinitialisés à chaque paiement de coupon), l'entité émettrice détermine que le prix du titre se négociera en dessous du pair à ce taux. Il ajuste donc le taux en augmentant la marge de réinitialisation à un niveau auquel le flotteur se négociera au pair sur les marchés. Si la qualité de crédit du titre a diminué depuis la dernière date de réinitialisation, la marge de réinitialisation devra être considérablement augmentée pour que le titre de créance se négocie au pair.

Pour la dette à taux flottant inversé,. le taux du coupon est calculé en soustrayant le taux d'intérêt de référence de la marge de réinitialisation à chaque date de coupon. Par exemple, le coupon d'un reverse floater peut être calculé comme 10 % moins le LIBOR à 3 mois. Un LIBOR plus élevé signifierait que plus sera déduit de la marge de réinitialisation et, par conséquent, moins sera payé au détenteur de la dette en coupons. De même, lorsque les taux d'intérêt baissent, le taux du coupon augmente parce que moins est soustrait de la marge de réinitialisation.

Selon une annonce de la Réserve fédérale en novembre 2020, les banques devraient cesser d'écrire des contrats utilisant le LIBOR d'ici la fin de 2021. L' Intercontinental Exchange, l'autorité responsable du LIBOR, cessera de publier le LIBOR à une semaine et à deux mois après le 31 décembre 2021. Tous les contrats utilisant le LIBOR doivent être conclus avant le 30 juin 2023 .

Points forts

• Les marges de réinitialisation sont couramment observées dans les titres tels que les billets à taux variable ou les swaps, ainsi que dans les prêts à la consommation tels que les ARM.

• La marge de réinitialisation est le montant d'intérêt ajouté à un produit à taux variable lorsque le taux variable est réinitialisé.

• La marge de réinitialisation est généralement exprimée en points de base ou en points de pourcentage au-dessus d'un indice ou d'un taux de référence tel que le LIBOR.