交换

##什么是掉期？

互换是一种衍生合约，双方通过该合约交换两种不同金融工具的现金流量或负债。大多数掉期涉及基于名义本金金额的现金流，例如贷款或债券，尽管工具几乎可以是任何东西。通常，校长不会易手。每笔现金流都包括掉期的一个分支。一种现金流通常是固定的，而另一种是可变的，基于基准利率、浮动货币汇率或指数价格。

最常见的掉期是利率掉期。掉期不在交易所交易，散户投资者一般不参与掉期。相反，掉期是主要在企业或金融机构之间根据双方需求定制的场外交易 (OTC)合约。

交换解释

利率掉期

在利率互换中，交易双方根据名义本金金额（该金额并未实际交换）交换现金流量，以对冲利率风险或进行投机。例如，假设 ABC 公司刚刚发行了 100 万美元的五年期债券，其可变年利率定义为伦敦银行同业拆借利率 (LIBOR)加上 1.3%（或 130 个基点）。此外，假设 LIBOR 为 2.5%，ABC 管理层担心利率上升。

管理团队找到了另一家公司 XYZ Inc.，该公司愿意在 5 年内向 ABC 支付 LIBOR 加 1.3% 的年利率，名义本金为 100 万美元。换言之，XYZ 将为 ABC 在其最新债券发行中的利息支付提供资金。作为交换，ABC 向 XYZ 支付 5% 的固定年利率，名义价值为 100 万美元，为期五年。如果利率在未来五年内大幅上升，ABC 将从掉期中受益。如果利率下降、持平或仅逐渐上升，XYZ 将受益。

根据美联储的公告，银行应在 2021 年底前停止使用 LIBOR 编写合约。负责 LIBOR 的机构洲际交易所将在 2021 年 12 月 31 日后一周和两个月停止发布 LIBOR。所有 LIBOR合同必须在 2023 年 6 月 30 日之前结束。

以下是这种利率互换的两种情景：LIBOR 每年上涨 0.75%，LIBOR 每年上涨 0.25%。

场景 1

如果 LIBOR 每年上涨 0.75%，ABC 公司在五年期间向其债券持有人支付的总利息为 225,000 美元。让我们分解计算：

TTT

在这种情况下，ABC 做得很好，因为它的利率通过掉期固定在 5%。 ABC 支付的费用比浮动利率低 15,000 美元。 XYZ 的预测是不正确的，该公司通过掉期损失了 15,000 美元，因为利率上升的速度比预期的要快。

场景 2

在第二种情况下，LIBOR 每年上涨 0.25%：

TTT

在这种情况下，由于利率缓慢上升，ABC 最好不参与掉期交易。 XYZ 通过参与掉期获利 35,000 美元，因为它的预测是正确的。

这个例子没有考虑 ABC 通过参与交换可能获得的其他好处。例如，也许公司需要另一笔贷款，但贷款人不愿意这样做，除非其其他债券的利息义务是固定的。

在大多数情况下，双方将通过银行或其他中介机构采取行动，从掉期中分一杯羹。两个实体进行利率互换是否有利取决于它们在固定利率或浮动利率贷款市场的比较优势。

其他互换

掉期交易的工具不必是利息支付。存在无数种奇异的掉期协议，但相对常见的安排包括商品掉期、货币掉期、债务掉期和总回报掉期。

商品掉期

商品掉期涉及在商定的期限内将浮动商品价格（例如布伦特原油现货价格）交换为固定价格。正如这个例子所表明的，商品掉期最常涉及原油。

货币掉期

在货币互换中，各方就以不同货币计价的债务交换利息和本金。与利率掉期不同，本金不是名义金额，而是与利息义务一起交换。货币互换可以发生在国家之间。例如，中国利用与阿根廷的互换，帮助后者稳定了外汇储备。在2010 年欧洲金融危机期间，美联储与欧洲央行采取了激进的互换策略，以稳定因希腊债务危机而贬值的欧元。

债转股

债转股涉及债换股权——就上市公司而言，这意味着债券换股票。这是公司为债务再融资或重新分配资本结构的一种方式。

总回报掉期

在总收益互换中，资产的总收益被交换为固定利率。这使支付固定利率风险敞口的一方获得了标的资产——股票或指数。例如，投资者可以向一方支付固定利率，以换取资本增值和股票池的股息支付。

信用违约掉期 (CDS)

违约掉期 (CDS)由一方达成协议，如果借款人违约，则向 CDS 买方支付贷款损失的本金和利息。 CDS 市场的过度杠杆和不良风险管理是导致 2008 年金融危机的原因。

交换总结

金融掉期是一种衍生合约，其中一方将现金流或一项资产的价值交换或“交换”为另一项资产。例如，一家支付可变利率的公司可以将其利息支付与另一家公司交换，后者将向第一家公司支付固定利率。掉期也可用于交换其他类型的价值或风险，例如债券信用违约的可能性。