Modèle par défaut

Qu'est-ce qu'un modèle par défaut ?

Un modèle de défaut est construit par les institutions financières (IF) pour déterminer la probabilité d'un défaut sur les obligations de crédit par une société ou une entité souveraine. Ces modèles statistiques utilisent souvent une analyse de régression avec certaines variables de marché pertinentes pour la situation financière d'une entreprise afin d'identifier la nature et l'étendue du risque de crédit.

En interne, un prêteur exécute des modèles par défaut sur l'exposition des prêts à ses clients pour déterminer les limites de risque, la tarification, la durée et d'autres conditions. Les agences de crédit,. quant à elles, calculent les probabilités de défaut avec les modèles afin d'attribuer des notations de crédit.

Comprendre les modèles par défaut

Avant qu'une banque ou un autre établissement de crédit n'accorde un crédit substantiel à un client, il mettra en place un modèle par défaut, en exécutant tous les chiffres pertinents pour calculer l'exposition potentielle aux pertes. Les relations entre les variables dépendantes et indépendantes seront établies, et avec l'entrée de divers ensembles d'hypothèses dans le modèle, une sortie de probabilités de défaut (sous analyse de sensibilité ) sera produite.

Un modèle de défaut est essentiel pour un prêt standard, mais il est également essentiel pour quantifier le risque de produits plus sophistiqués tels que les swaps sur défaillance de crédit (CDS). Pour un CDS, un dérivé financier ou un contrat qui permet à un investisseur de "swaper" ou de compenser son risque de crédit avec celui d'un autre investisseur, l'acheteur et le vendeur exécuteraient leurs propres modèles de défaut sur un crédit sous-jacent pour déterminer les termes de la transaction.

Le pain quotidien des agences de crédit telles que Moody's et Standard & Poor's développe des modèles de défaut sophistiqués. L'objectif de ces modèles est de désigner des notations de crédit qui sont standard dans la plupart des cas pour l' émission d' obligations (ou d'autres produits liés au crédit) sur les marchés publics.

Les entités pour lesquelles un modèle par défaut est établi peuvent être des sociétés, des municipalités, des pays, des agences gouvernementales et des entités ad hoc. Dans tous les cas, le modèle estimera les probabilités de défaut selon divers scénarios. Généralement, plus la probabilité de défaut est élevée, plus le taux d'intérêt que le prêteur demandera à l'emprunteur sera élevé.

Types de modèles par défaut

Il existe deux écoles de pensée différentes sur la meilleure façon de mesurer le risque de crédit qui influencent la manière dont les modèles de défaut sont reconstitués. Elles sont:

Modèles structurels

Les modèles structurels supposent une connaissance complète des actifs et des passifs d'une entreprise,. ce qui se traduit par un temps de défaut prévisible. Souvent appelés modèles de Merton,. du nom de l'universitaire lauréat du prix Nobel Robert C. Merton, ces modèles concluent que les risques de défaut surviennent à l'échéance si, à ce stade, la valeur des actifs d'une entreprise tombe en dessous de son encours de dette.

Modèles de forme réduite

Les modèles de forme réduite, quant à eux, partent du principe que le modélisateur est dans l'ignorance de la situation financière de l'entreprise. Le défaut de paiement est traité comme un événement inattendu qui peut être régi par une multitude de facteurs différents se produisant sur le marché.

L'un des premiers modèles de forme réduite était le modèle de Jarrow Turnbull,. qui utilise une analyse multifactorielle et dynamique des taux d'intérêt pour calculer la probabilité de défaut.

Important

La plupart des banques et des agences de notation de crédit utilisent une combinaison de modèles structurels et de forme réduite, ainsi que des variantes propriétaires, pour évaluer le risque de crédit.

Critique des modèles par défaut

Les modèles par défaut ne sont en aucun cas parfaits et ont suscité de nombreuses controverses au fil des ans. Un grand exemple est la crise financière de 2008.

Les agences de crédit ont été accusées d'être en partie responsables de la grande récession de la fin des années 2000 parce qu'elles ont attribué des notes triple A à des centaines de milliards de dollars de titres de créance garantis (CDO) remplis de prêts subprime.

Avec le sceau d'approbation des cotes de crédit élevées, les CDO ont été prostitués sur les marchés par Wall Street. Ce qui est arrivé à ces CDO est bien connu. On ne peut qu'espérer que les agences de crédit ont apporté les ajustements nécessaires à leurs modèles par défaut pour éviter de futurs mésaventures.

Points forts

• Un modèle de défaut est construit par les institutions financières pour déterminer les probabilités de défaut sur les obligations de crédit d'une société ou d'une entité souveraine.

• Les agences de crédit calculent les probabilités de défaut avec des modèles de défaut pour attribuer des cotes de crédit.

• Les modèles par défaut utilisent souvent une analyse de régression avec des variables de marché pertinentes pour la situation financière d'une entreprise.

• Les prêteurs exécutent des modèles par défaut sur l'exposition des prêts à leurs clients pour établir les limites de risque, la tarification, la durée et d'autres conditions.