Indexarbitrage

Vad är indexarbitrage?

Indexarbitrage är en handelsstrategi som försöker dra nytta av prisskillnaderna mellan två eller flera marknadsindex. Detta kan göras på hur många olika sätt som helst, beroende på var prisskillnaden uppstår. Det kan vara arbitrage mellan samma index som handlas på två olika börser, eller så kan det vara arbitrage mellan två index som har ett standardrelativt värde som tillfälligt har avvikit från dess standard. Det kan också vara arbitrage mellan instrumenten som följer indexet (t.ex. index-ETF:er eller optioner), och komponenterna som utgör indexet.

Förstå indexarbitrage

Strategin med indexarbitrage utförs genom att köpa det relativt billigare värdepapperet och sälja det dyrare värdepapperet med en förväntning om att de två priserna så småningom kommer att matcha igen (eller vara lika).

Indexarbitrage är kärnan i programhandel,. där datorer övervakar millisekundsförändringar mellan olika värdepapper och automatiskt lägger in köp- eller säljorder för att utnyttja de skillnader som (teoretiskt) inte borde finnas. Det är en höghastighets, elektronisk handelsprocess som oftare drivs av stora finansiella institutioner eftersom möjligheterna ofta är flyktiga och knivskarpa.

Arbitragets roll på marknader

Alla marknader fungerar för att sammanföra köpare och säljare för att fastställa priser. Denna åtgärd kallas prisupptäckt. Arbitrage kan betyda motbjudande affärer som används för att utnyttja marknaden, men det tjänar faktiskt till att hålla marknaden i linje.

Till exempel, om nyheter skapar efterfrågan på ett terminskontrakt, men kortsiktiga handlare överspelar det, så rör sig inte indexet. Därför blir terminskontraktet övervärderat. Arbitragörer säljer snabbt terminerna och köper pengarna för att få tillbaka deras förhållande.

Arbitrage är inte en exklusiv verksamhet på finansmarknaderna. Återförsäljare kan också hitta massor av varor som erbjuds till låga priser av en leverantör och vända sig om för att sälja dem till kunder. Här kan leverantören ha överlager eller förlust av lagringsutrymme som kräver rabatterad försäljning. Termen "arbitrage" förknippas dock mest med handel med värdepapper och avser tillgångar.

Index verkligt värde

På terminsmarknaden är verkligt värde jämviktspriset för ett terminskontrakt. Detta är lika med kontanter, eller spotpris,. efter att ha tagit hänsyn till sammansatt ränta och förlorad utdelning eftersom investeraren äger terminskontraktet, snarare än den fysiska aktien själv, under en viss period.

Ett terminskontrakts verkliga värde är det belopp till vilket värdepapperet ska handlas. Spreaden mellan detta värde – kallad bas- eller basisspread – är där indexarbitrage kommer in i bilden.

Verkligt värde kan visa skillnaden mellan terminspriset och vad det skulle kosta att äga alla aktier i ett specifikt index. Till exempel är formeln för det verkliga värdet på S&P-terminskontraktet:

(Verkligt värde = kontanter * {1+r(x/360)} – utdelningar)

Var:

– Kontanter är det aktuella S&P kontantvärdet.

• R är den aktuella räntan som skulle betalas till en mäklare för att köpa alla aktier i S&P 500-indexet.

• Utdelningar är den totala utdelningen som betalas tills terminskontraktet löper ut uttryckt i poäng på S&P-kontraktet.

Exempel på indexarbitrage

S&P 500

Ett av de mer välkända exemplen på denna handelsstrategi inkluderar ett försök att fånga skillnaden mellan var S&P 500-terminerna handlas och de publicerade priserna för själva S&P 500-indexet. S&P 500 Indexarbitrage kallas ofta för basishandel. Grunden är skillnaden mellan kontant- och terminsmarknadspriser.

Det teoretiska priset för detta index bör vara korrekt när det summeras som en kapitaliseringsviktad beräkning av alla 500 aktier i indexet. Varje skillnad mellan det numret, i realtid, och terminspriset bör representera en möjlighet. Om komponenterna var billigare, skulle det ge en riskfri transaktion att utföra en köporder på alla 500 aktier omedelbart och sälja motsvarande mängd terminskontrakt med högre priser.

Naturligtvis skulle en sådan strategi kräva betydande kapital, höghastighetshandel och små eller inga provisioner eller andra kostnader. Med tanke på dessa faktorer är det mer sannolikt att en sådan strategi blir lönsam när den genomförs av storskalig bank- och mäklarverksamhet. Sådana institutioner kan utföra stora affärer och fortfarande tjäna pengar på mycket små skillnader. Ju fler komponenter i indexet, desto större är chansen att vissa av dem blir felprissatta, och desto större möjligheter till arbitrage. Därför är det mindre troligt att arbitrage på ett index med ett fåtal aktier ger betydande möjligheter.

Börshandlade fonder

Traders kan också använda arbitragestrategier på börshandlade fonder (ETF) på samma sätt. Eftersom de flesta ETF:er inte handlas lika aktivt som stora aktieindexterminer, är chanserna för arbitrage rikliga. ETF:er är ibland föremål för stora marknadsförskjutningar, även om priserna på de underliggande komponentaktierna förblir stabila.

Handelsaktiviteten den 24 augusti 2015 erbjöd ett extremfall där ett stort fall på aktiemarknaden orsakade oregelbundna köp- och säljkurser för många aktier, inklusive ETF-komponenter. Bristen på likviditet och förseningar till början av handeln för dessa aktier var problematisk för den exakta beräkningen av ETF-priser. Denna fördröjning skapade extrema svängningar och arbitragemöjligheter.

Höjdpunkter

– Den här typen av arbitrage används oftast av stora finansiella institutioner med de resurser som krävs för att fånga många flyktiga skillnader.

• Rollen för detta arbitrage är att det håller marknaderna synkroniserade på pris under hela handelssessionen.

• Möjligheter till arbitrage kan vara millisekundersskillnader.

• Indexarbitrage är en handelsstrategi som försöker dra nytta av skillnader mellan en eller flera versioner av ett index, eller mellan ett index och dess komponenter.