بنيامين جراهام

من هو بنيامين جراهام؟

كان بنيامين جراهام مستثمرًا مؤثرًا ، حيث أرست أبحاثه في الأوراق المالية الأساس للتقييم الأساسي المتعمق المستخدم في تحليل الأسهم اليوم من قبل جميع المشاركين في السوق. حصل كتابه الشهير "المستثمر الذكي" على تقدير باعتباره العمل التأسيسي في استثمار القيمة.

فهم بنيامين جراهام

ولد بنيامين جراهام عام 1894 في لندن ، المملكة المتحدة. عندما كان لا يزال صغيراً ، انتقلت عائلته إلى أمريكا ، حيث فقدوا مدخراتهم خلال بنك الذعر عام 1907. التحق جراهام بجامعة كولومبيا بمنحة دراسية وقبل عرض عمل بعد التخرج في وول ستريت مع نيوبيرجر وهيندرسون ولوب. بحلول سن 25 ، كان يكسب بالفعل حوالي 500000 دولار سنويًا. خسر انهيار سوق الأسهم في 19 29 جراهام تقريبًا كل استثماراته وعلمه بعض الدروس القيمة حول عالم الاستثمار. ألهمته ملاحظاته بعد الحادث لكتابة كتاب بحثي مع ديفيد دود بعنوان "التحليل الأمني". كما ساهم إيرفينغ كان ، أحد أكبر المستثمرين الأمريكيين ، في محتوى البحث للكتاب.

نُشر "التحليل الأمني" لأول مرة في عام 1934 في بداية الكساد الكبير ، بينما كان جراهام محاضرًا في كلية كولومبيا للأعمال. وضع الكتاب الأساس الأساسي للاستثمار في القيمة ، والذي يتضمن شراء أسهم مقومة بأقل من قيمتها مع إمكانية النمو بمرور الوقت. في الوقت الذي كان يُعرف فيه أن سوق الأسهم وسيلة مضاربة ، مهدت فكرة القيمة الجوهرية وهامش الأمان ، والتي تم تقديمها لأول مرة في "التحليل الأمني" ، الطريق لتحليل أساسي للأسهم الخالية من المضاربة.

بنيامين جراهام والاستثمار القيم

وفقًا لغراهام ودود ، فإن الاستثمار في القيمة هو اشتقاق القيمة الجوهرية للأسهم العادية بغض النظر عن سعر السوق. باستخدام عوامل الشركة مثل أصولها وأرباحها وتوزيعات الأرباح ، يمكن العثور على القيمة الجوهرية للسهم ومقارنتها بقيمته السوقية. إذا كانت القيمة الجوهرية أكبر من السعر الحالي ، يجب على المستثمر الشراء والاحتفاظ به حتى يحدث ارتداد متوسط. متوسط الارتداد هو النظرية القائلة بأنه بمرور الوقت ، سوف يتقارب سعر السوق والسعر الجوهري تجاه بعضهما البعض حتى يعكس سعر السهم قيمته الحقيقية. من خلال شراء سهم مقوم بأقل من قيمته الحقيقية ، يكون المستثمر ، في الواقع ، يدفع أقل مقابله ويجب عليه البيع عندما يتم تداول السعر بقيمته الحقيقية. هذا التأثير لتقارب الأسعار لا يمكن أن يحدث إلا في سوق فعال.

كان جراهام من أشد المؤيدين للأسواق الفعالة. إذا لم تكن الأسواق فعالة ، فإن نقطة الاستثمار في القيمة ستكون بلا معنى حيث أن المبدأ الأساسي لاستثمارات القيمة يكمن في قدرة الأسواق على تصحيح قيمها الجوهرية في نهاية المطاف. لن تظل الأسهم العادية متضخمة أو متدنية للأبد على الرغم من عدم عقلانية مؤشرات الاستثمار في السوق.

أشار بنيامين جراهام إلى أنه نظرًا لعدم عقلانية المستثمرين ، بما في ذلك عوامل أخرى مثل عدم القدرة على التنبؤ بالمستقبل وتقلبات سوق الأسهم ، فمن المؤكد أن شراء الأسهم مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية أو غير المواتية سيوفر هامشًا من الأمان ، أي مساحة عن خطأ بشري للمستثمر. أيضًا ، يمكن للمستثمرين تحقيق هامش أمان من خلال شراء أسهم في الشركات ذات العائد المرتفع من الأرباح والمعدلات المنخفضة للديون مقابل المكافآت ، وتنويع محافظهم. في حالة إفلاس شركة ما ، فإن هامش الأمان من شأنه أن يخفف من الخسائر التي قد يتكبدها المستثمر. عادة ما يشتري غراهام الأسهم المتداولة بثلثي صافي قيمتها الصافية كهامش أمان له.

كانت صيغة بنيامين جراهام الأصلية لإيجاد القيمة الجوهرية للسهم هي:

$<mtable rowspacing = "0.24999999999999992em "columnalign =" right left "columnspacing =" 0em "> <mstyle scriptlevel =" 0 "displaystyle =" true "> & V = < / mtext>EPS\times< mo stretchy = "false"> (8.5+2g) حيث: < / mrow> & V </ mi>=القيمة الجوهرية </ mtext></ mrow> E P S = متأخر 12 شهرًا </ mtext>EPSللشركة </ mtext> & </ mtr> & 8.5 = P / E نسبة الأسهم ذات النمو الصفري </ mtext> & </ mtr > & g = معدل نمو الشركة على المدى الطويل </ mtext> < / mrow> </ mtd > & <ترميز التعليقات التوضيحية = "application / x-tex"> \ begin & amp؛ V \ = \ EPS \ \ times \ (8.5 \ + \ 2g) \ & amp؛ \ textbf {حيث:} \ & amp؛ V \ = \ \ text {القيمة الجوهرية} \ & amp؛ EPS \ = \ \ text {trailing 12-mth} EPS \ text \ & amp؛ 8.5 \ = \ P / E \ text {نسبة a zero-growth stock} \ & amp؛ g \ = \ \ text {معدل النمو طويل المدى للشركة} \ end$

في عام 1974 ، تم تنقيح الصيغة لتشمل كلا من المعدل الخالي من المخاطر بنسبة 4.4٪ والذي كان متوسط العائد لسندات الشركات عالية الجودة في عام 1962 والعائد الحالي على سندات الشركات AAA التي يمثلها الحرف Y:

$V = \frac{E P S < mo> × (8.5 + 2 g) \times </ شهر >4.4}{Y} <ترميز التعليق التوضيحي = "application / x-tex"> V = \ frac {EPS \ \ times \ (8.5 \ + \ 2g) \ \ times \ 4.4}$ </ span >

المستثمر الذكي لبنيامين جراهام

في عام 1949 ، كتب جراهام الكتاب المشهور "المستثمر الذكي: الكتاب النهائي حول الاستثمار في القيمة". يعتبر "المستثمر الذكي" على نطاق واسع الكتاب المقدس لاستثمار القيمة ويتميز بشخصية معروفة باسم السيد ماركت ، وهو استعارة غراهام لآليات أسعار السوق.

السيد ماركت هو شريك تجاري وهمي للمستثمر يحاول يوميًا إما بيع أسهمه إلى المستثمر أو شراء الأسهم من المستثمر. غالبًا ما يكون السيد ماركت غير عقلاني ويظهر عند باب المستثمر بأسعار مختلفة في أيام مختلفة اعتمادًا على مدى تفاؤله أو تشاؤمه. بالطبع ، المستثمر غير ملزم بقبول أي عروض بيع أو شراء.

يشير جراهام إلى أنه بدلاً من الاعتماد على المشاعر اليومية في السوق التي تديرها مشاعر الجشع والخوف لدى المستثمر ، يجب على المستثمر إجراء تحليله الخاص لقيمة السهم بناءً على تقارير الشركة عن عملياتها ومركزها المالي. يجب أن يعزز هذا التحليل حكم المستثمر عندما يقدم عرضًا من قبل السيد ماركت.

وفقًا لغراهام ، فإن المستثمر الذكي هو الذي يبيع للمتفائلين ويشتري من المتشائمين. يجب على المستثمر أن يبحث عن فرص الشراء بسعر منخفض والبيع بسعر مرتفع بسبب التناقضات في قيمة السعر التي تنشأ عن الكساد الاقتصادي ، وانهيارات السوق ، والأحداث التي تحدث لمرة واحدة ، والدعاية السلبية المؤقتة ، والأخطاء البشرية. في حالة عدم وجود مثل هذه الفرصة ، يجب على المستثمر تجاهل ضوضاء السوق.

بينما يردد صدى الأساسيات التي تم تقديمها في "التحليل الأمني ، فإن المستثمر الذكي" يوفر أيضًا دروسًا رئيسية للقراء والمستثمرين من خلال نصح المستثمرين بعدم متابعة القطيع أو الحشد ، لامتلاك محفظة من 50٪ من الأسهم و 50٪ من السندات أو النقد ، ليكون الحذر من التداول اليومي ، للاستفادة من تقلبات السوق ، عدم شراء الأسهم لمجرد أنها محبوبة ، لفهم أن تقلبات السوق أمر مفروغ منه ويمكن استخدامه لصالح المستثمر ، والبحث عن تقنيات المحاسبة الإبداعية التي تستخدمها الشركات لجعل قيمة EPS أكثر جاذبية.

أحد تلاميذ بنيامين جراهام البارزين هو وارن بافيت ، الذي كان أحد طلابه في جامعة كولومبيا. بعد التخرج ، عمل بافيت في شركة Graham ، Graham-Newman Corporation ، حتى تقاعد جراهام. أصبح بافيت ، تحت إشراف جراهام ومبادئ الاستثمار في القيمة ، أحد أنجح المستثمرين على الإطلاق ، واعتبارًا من عام 2017 ، أصبح ثاني أغنى رجل في العالم تقدر قيمته بنحو 74 مليار دولار. من بين المستثمرين البارزين الآخرين الذين درسوا وعملوا تحت وصاية غراهام إيرفينغ كان وكريستوفر براون ووالتر شلوس.

بالإضافة إلى التدريس في كلية كولومبيا للأعمال ، قام غراهام بالتدريس أيضًا في كلية إدارة الأعمال بجامعة كاليفورنيا في لوس أنجلوس ومعهد نيويورك للتمويل.

على الرغم من وفاة بنجامين جراهام في عام 1976 ، إلا أن عمله لا يزال مستخدماً على نطاق واسع في القرن الحادي والعشرين من قبل المستثمرين القيمين والمحللين الماليين الذين يديرون الأساسيات حول توقعات الشركة للقيمة والنمو.