Benjamin Graham

Vem är Benjamin Graham?

Benjamin Graham var en inflytelserik investerare vars forskning inom värdepapper lade grunden för en djupgående fundamental värdering som används i aktieanalys idag av alla marknadsaktörer. Hans berömda bok, "The Intelligent Investor," har fått erkännande som det grundläggande arbetet inom värdeinvesteringar.

Förstå Benjamin Graham

Benjamin Graham föddes 1894 i London, Storbritannien. När han fortfarande var liten flyttade hans familj till Amerika, där de förlorade sina besparingar under bankpaniken 1907. Graham gick på Columbia University med ett stipendium och accepterade ett jobberbjudande efter examen på Wall Street hos Newburger, Henderson och Loeb. Vid 25 års ålder tjänade han redan cirka 500 000 dollar årligen. Börskraschen 19 29 förlorade Graham nästan alla sina investeringar och lärde honom några värdefulla lektioner om investeringsvärlden. Hans observationer efter kraschen inspirerade honom att skriva en forskningsbok med David Dodd, kallad "Security Analysis". Irving Kahn, en av de största amerikanska investerarna, bidrog också till bokens forskningsinnehåll.

"Security Analysis" publicerades första gången 1934 i början av den stora depressionen,. medan Graham var föreläsare vid Columbia Business School. Boken presenterade den grundläggande grunden för värdeinvesteringar,. vilket innebär att köpa undervärderade aktier med potential att växa över tiden. Vid en tid då aktiemarknaden var känd för att vara ett spekulativt fordon, banade begreppet inneboende värde och säkerhetsmarginal,. som först introducerades i "Säkerhetsanalys", vägen för en fundamental analys av aktier utan spekulation.

Benjamin Graham och Value Investing

Enligt Graham och Dodd är värdeinvestering att härleda det inneboende värdet av en stamaktie oberoende av dess marknadspris. Genom att använda ett företags faktorer som dess tillgångar, vinster och utdelningar kan det inneboende värdet av en aktie hittas och jämföras med dess marknadsvärde. Om det inneboende värdet är mer än det aktuella priset, bör investeraren köpa och behålla tills en genomsnittlig återgång inträffar. En genomsnittlig återgång är teorin att över tiden kommer marknadspriset och det inneboende priset att konvergera mot varandra tills aktiekursen återspeglar dess verkliga värde. Genom att köpa en undervärderad aktie, betalar investeraren i själva verket mindre för den och bör sälja när priset handlas till sitt inneboende värde. Denna effekt av priskonvergens kommer bara att inträffa på en effektiv marknad.

Graham var en stark förespråkare för effektiva marknader. Om marknaderna inte var effektiva, så kommer poängen med värdeinvesteringar att vara meningslös eftersom den grundläggande principen för värdeinvesteringar ligger i marknadernas förmåga att så småningom korrigera till sina inneboende värden. Vanliga aktier kommer inte att förbli uppblåsta eller bottnade för alltid trots irrationaliteten hos investerare på marknaden.

Benjamin Graham noterade att på grund av investerarnas irrationalitet, inklusive andra faktorer såsom oförmågan att förutsäga framtiden och aktiemarknadens fluktuationer, kommer köp av undervärderade eller otillbörliga aktier garanterat att ge en säkerhetsmarginal, dvs. för mänskliga fel, för investeraren. Investerare kan också uppnå en säkerhetsmarginal genom att köpa aktier i företag med hög direktavkastning och låga skuldkvoter och diversifiera sina portföljer. I händelse av att ett företag går i konkurs skulle säkerhetsmarginalen mildra de förluster som investeraren skulle ha. Graham köpte normalt aktier som handlas till två tredjedelar av deras nettovärde som sin säkerhetsmarginal.

Den ursprungliga Benjamin Graham-formeln för att hitta det inneboende värdet av en aktie var:

$\begin&V \ =\ EPS \ \times\ (8.5\ +\ 2g)\&\textbf {där:}\& V\ =\ \text{inneboende värde}\&EPS\ =\ \text{släpande 12-månaders } EPS\text{ för företaget}\&8.5\ =\ P/E\text{ förhållande av en nolltillväxtaktie}\&g\ =\ \text{långsiktig tillväxttakt för företaget}\end$

1974 reviderades formeln för att inkludera både en riskfri ränta på 4,4 %, vilket var den genomsnittliga avkastningen på företagsobligationer av hög kvalitet 1962 och den nuvarande avkastningen på AAA-företagsobligationer representerad av bokstaven Y:

$V= \frac{EPS\ \times\ (8.5\ +\ 2g)\ \times\ 4.4}$

Benjamin Grahams The Intelligent Investor

1949 skrev Graham den hyllade boken "The Intelligent Investor: The Definitive Book on Value Investing." "The Intelligent Investor" anses allmänt vara bibeln för värdeinvesteringar och har en karaktär som kallas Mr. Market,. Grahams metafor för marknadsprisernas mekanik.

Herr. Market är en investerares imaginära affärspartner som dagligen försöker antingen sälja sina aktier till investeraren eller köpa aktierna från investeraren. Herr. Marknaden är ofta irrationell och dyker upp vid investerarens dörr med olika priser på olika dagar beroende på hur optimistiskt eller pessimistiskt hans humör är. Naturligtvis är investeraren inte skyldig att acceptera några köp- eller säljerbjudanden.

Graham påpekar att istället för att förlita sig på dagliga marknadssentiment som styrs av investerarens känslor av girighet och rädsla, bör investeraren göra sin egen analys av en akties värde baserat på företagets rapporter om dess verksamhet och finansiella ställning. Denna analys bör stärka investerarens omdöme när han/hon har lagt ett erbjudande från Mr. marknadsföra.

Enligt Graham är den intelligenta investeraren en som säljer till optimister och köper från pessimister. Investeraren bör se upp för möjligheter att köpa lågt och sälja högt på grund av pris-värdeskillnader som uppstår från ekonomiska depressioner, marknadskrascher, engångshändelser, tillfällig negativ publicitet och mänskliga fel. Om ingen sådan möjlighet finns, bör investeraren ignorera marknadsbruset.

Samtidigt som den återspeglar de grundläggande principerna som introducerades i "Säkerhetsanalys, ger den intelligenta investeraren" också viktiga lärdomar för läsare och investerare genom att råda investerare att inte följa flocken eller publiken,. att hålla en portfölj med 50 % aktier och 50 % obligationer eller kontanter. försiktig med dagshandel,. att dra fördel av marknadsfluktuationer, att inte köpa aktier bara för att det är omtyckt, att förstå att marknadsvolatilitet är givet och kan användas till en investerares fördel, och att hålla utkik efter kreativa redovisningstekniker som företag använder för att göra deras EPS-värde mer attraktivt.

En anmärkningsvärd lärjunge till Benjamin Graham är Warren Buffett,. som var en av hans studenter vid Columbia University. Efter examen arbetade Buffett för Grahams företag, Graham-Newman Corporation, tills Graham gick i pension. Buffett, under mentorskap av Graham och värdeinvesteringsprinciper, fortsatte med att bli en av de mest framgångsrika investerarna genom tiderna och från och med 2017, den näst rikaste mannen i världen värderad till nästan 74 miljarder dollar. Andra anmärkningsvärda investerare som studerade och arbetade under ledning av Graham inkluderar Irving Kahn, Christopher Browne och Walter Schloss.

Förutom att undervisa vid Columbia Business School undervisade Graham även vid UCLA Graduate School of Business och New York Institute of Finance.

Även om Benjamin Graham dog 1976, lever hans arbete vidare och används fortfarande i stor utsträckning under det tjugoförsta århundradet av värdeinvesterare och finansanalytiker som driver grunderna för ett företags utsikter till värde och tillväxt.