Benjamin Graham

Kuka on Benjamin Graham?

Benjamin Graham oli vaikutusvaltainen sijoittaja, jonka arvopapereiden tutkimus loi pohjan perusteelliselle perusarvostukselle, jota kaikki markkinaosapuolet käyttävät osakkeiden analysoinnissa nykyään. Hänen kuuluisa kirjansa "Älykäs sijoittaja" on saanut tunnustusta arvosijoittamisen perustana.

Benjamin Grahamin ymmärtäminen

Benjamin Graham syntyi vuonna 1894 Lontoossa, Isossa-Britanniassa. Kun hän oli vielä pieni, hänen perheensä muutti Amerikkaan, missä he menettivät säästönsä vuoden 1907 pankkipaniikin aikana. Graham osallistui Columbian yliopistoon stipendillä ja hyväksyi työtarjouksen valmistuttuaan Wall Streetillä Newburgerin, Hendersonin ja Loebin kanssa. 25-vuotiaana hän ansaitsi jo noin 500 000 dollaria vuodessa. Pörssiromahdus 19 29 menetti Grahamin lähes kaikki hänen sijoituksensa ja opetti hänelle arvokkaita opetuksia sijoitusmaailmasta. Hänen havainnot törmäyksen jälkeen inspiroivat häntä kirjoittamaan David Doddin kanssa tutkimuskirjan nimeltä "Turvallisuusanalyysi". Irving Kahn, yksi suurimmista amerikkalaisista sijoittajista, osallistui myös kirjan tutkimussisältöön.

"Security Analysis" julkaistiin ensimmäisen kerran vuonna 1934 suuren laman alussa, kun Graham oli luennoitsija Columbia Business Schoolissa. Kirja esitteli arvosijoittamisen perusperiaatteet , mikä tarkoittaa aliarvostettujen osakkeiden ostamista, jotka voivat kasvaa ajan myötä. Aikana, jolloin osakemarkkinoiden tiedettiin olevan spekulatiivinen väline, sisäisen arvon ja turvamarginaalin käsite , joka esiteltiin ensimmäisen kerran "Security Analysis" -julkaisussa, tasoitti tietä osakkeiden perusteelliselle analyysille,. joka ei sisällä spekulaatiota.

Benjamin Graham ja Value Investing

Grahamin ja Doddin mukaan arvosijoittaminen on kantaosakkeen sisäisen arvon johtamista sen markkinahinnasta riippumatta. Käyttämällä yrityksen tekijöitä, kuten sen omaisuutta, tulosta ja osingonjakoa,. voidaan löytää osakkeen itseisarvo ja verrata sitä sen markkina-arvoon. Jos sisäinen arvo on suurempi kuin nykyinen hinta, sijoittajan tulee ostaa ja pitää, kunnes keskimääräinen palautus tapahtuu. Keskimääräinen palautus on teoria, jonka mukaan ajan myötä markkinahinta ja sisäinen hinta lähentyvät toisiaan kohti, kunnes osakekurssi heijastaa sen todellista arvoa. Ostamalla aliarvostetun osakkeen sijoittaja itse asiassa maksaa siitä vähemmän ja hänen pitäisi myydä, kun hinta käy kauppaa sen todellisella arvolla. Tämä hintojen lähentymisen vaikutus tapahtuu väistämättä vain tehokkailla markkinoilla.

Graham oli vahva tehokkaiden markkinoiden kannattaja. Jos markkinat eivät olisi tehokkaat, arvosijoittaminen on turhaa, sillä arvosijoitusten perusperiaate on markkinoiden kyky lopulta korjata omiin arvoihinsa. Tavalliset osakkeet eivät pysy ikuisesti infloituneina tai pohjan alapuolella huolimatta sijoittajien järjettömyydestä markkinoilla.

Benjamin Graham totesi, että sijoittajien irrationaalisuuden, mukaan lukien muut tekijät, kuten kyvyttömyys ennustaa tulevaisuutta ja osakemarkkinoiden heilahtelut, vuoksi aliarvostettujen tai epäsuotuisten osakkeiden ostaminen tarjoaa varmasti turvamarginaalin eli tilaa. inhimillisen erehdyksen vuoksi, sijoittajan vuoksi. Lisäksi sijoittajat voivat saavuttaa turvamarginaalin ostamalla osakkeita yhtiöistä, joilla on korkea osinkotuotto ja alhainen velkasuhde sekä hajauttamalla salkkujaan. Jos yritys menee konkurssiin, varmuusmarginaali lieventäisi sijoittajan tappioita. Graham osti tavallisesti osakkeita kahdella kolmasosalla niiden nettoarvosta turvatyynyksi.

Alkuperäinen Benjamin Graham -kaava osakkeen sisäisen arvon löytämiseksi oli:

$\begin&V \ =\ EPS \ \times\ (8,5\ +\ 2g)\&\textbf {missä:}\& V\ =\ \text{sisäinen arvo}\&EPS\ =\ \teksti{12 kk } EPS\teksti{ yrityksestä}\&8,5\ =\ P/E\teksti\&g\ =\ \text{yrityksen pitkän aikavälin kasvuvauhti}\end$

Vuonna 1974 kaavaa tarkistettiin siten, että se sisälsi sekä 4,4 %:n riskittömän koron,. joka oli korkealuokkaisten yrityslainojen keskimääräinen tuotto vuonna 1962, että AAA-yrityslainojen nykyisen tuoton,. jota edustaa kirjain Y:

$V= \frac{EPS\ \times\ (8.5\ +\ 2g)\ \times\ 4.4}$

Benjamin Grahamin älykäs sijoittaja

Vuonna 1949 Graham kirjoitti ylistetyn kirjan "The Intelligent Investor: The Definitive Book on Value Investing". "Älykästä sijoittajaa" pidetään laajalti arvosijoittamisen raamatuna, ja siinä on hahmo, joka tunnetaan nimellä Mr. Markkinat,. Grahamin metafora markkinahintojen mekaniikasta.

Herra. Markkinat ovat sijoittajan kuvitteellinen liikekumppani, joka yrittää päivittäin joko myydä osakkeitaan sijoittajalle tai ostaa osakkeet sijoittajalta. Herra. Markkinat ovat usein irrationaaliset ja näkyvät sijoittajan ovella eri hinnoilla eri päivinä riippuen siitä, kuinka optimistinen tai pessimistinen hänen mielialansa on. Sijoittaja ei tietenkään ole velvollinen hyväksymään osto- tai myyntitarjouksia.

Graham huomauttaa, että sen sijaan, että luottaisi päivittäisiin markkinatunnelmiin,. joita ohjaavat sijoittajan ahneuden ja pelon tunteet, sijoittajan tulisi suorittaa oma analyysi osakkeen arvosta, joka perustuu yhtiön raportoimaan sen toiminnasta ja taloudellisesta asemasta. Tämän analyysin pitäisi vahvistaa sijoittajan harkintaa, kun hän on tehnyt tarjouksen Mr. markkinoida.

Grahamin mukaan älykäs sijoittaja on se, joka myy optimisteille ja ostaa pessimistiltä. Sijoittajan tulee etsiä mahdollisuuksia ostaa halvalla ja myydä korkealla johtuen hinta-arvo-eroista, jotka johtuvat talouden lamasta, markkinoiden romahtamisesta, kertaluonteisista tapahtumista, tilapäisestä negatiivisesta julkisuudesta ja inhimillisistä virheistä. Jos tällaista mahdollisuutta ei ole, sijoittajan tulee jättää huomiotta markkinoiden melu.

Älykäs sijoittaja toistaa "Security Analysis" -julkaisussa esitellyt perusteet, mutta tarjoaa myös keskeisiä oppitunteja lukijoille ja sijoittajille neuvomalla sijoittajia olemaan seuraamatta laumaa tai väkijoukkoa ja pitämään hallussaan 50 % osakkeita ja 50 % joukkovelkakirjoja tai käteistä. varoa päiväkaupankäyntiä , hyödyntää markkinoiden heilahteluja, olla ostamatta osakkeita vain siksi, että siitä pitää, ymmärtää, että markkinoiden epävakaus on itsestäänselvyys ja sitä voidaan käyttää sijoittajan eduksi, ja tarkkailla yritysten käyttämiä luovia kirjanpitotekniikoita . tehdäkseen EPS-arvostaan houkuttelevamman.

Yksi Benjamin Grahamin merkittävistä oppilaista on Warren Buffett,. joka oli yksi hänen opiskelijoistaan Columbian yliopistossa. Valmistuttuaan Buffett työskenteli Grahamin yrityksessä, Graham-Newman Corporationissa, kunnes Graham jäi eläkkeelle. Buffettista tuli Grahamin ja arvosijoitusperiaatteiden ohjaamana yksi kaikkien aikojen menestyneimmistä sijoittajista ja vuodesta 2017 lähtien maailman toiseksi rikkain mies, jonka arvo oli lähes 74 miljardia dollaria. Muita merkittäviä sijoittajia, jotka opiskelivat ja työskentelivät Grahamin johdolla, ovat Irving Kahn, Christopher Browne ja Walter Schloss.

Columbia Business Schoolissa opettamisen lisäksi Graham opetti myös UCLA Graduate School of Businessissa ja New York Institute of Financessa.

Vaikka Benjamin Graham kuoli vuonna 1976, hänen työnsä elää edelleen, ja sitä käyttävät edelleen laajalti 2000-luvulla arvosijoittajat ja rahoitusanalyytikot, jotka ohjaavat yrityksen arvon ja kasvun näkymiä.