Benjamin Graham

Quem é Benjamin Graham?

Benjamin Graham foi um investidor influente cuja pesquisa em valores mobiliários lançou as bases para uma avaliação fundamental profunda usada na análise de ações hoje por todos os participantes do mercado. Seu famoso livro, "O Investidor Inteligente", ganhou reconhecimento como o trabalho fundamental no investimento em valor.

Entendendo Benjamin Graham

Benjamin Graham nasceu em 1894 em Londres, Reino Unido. Quando ele ainda era pequeno, sua família mudou-se para a América, onde perdeu suas economias durante o Bank Panic de 1907. Graham frequentou a Universidade de Columbia com uma bolsa de estudos e aceitou uma oferta de emprego após se formar em Wall Street com Newburger, Henderson e Loeb. Aos 25 anos, ele já ganhava cerca de US$ 500.000 por ano. O crash do mercado de ações de 1929 fez Graham perder quase todos os seus investimentos e lhe ensinou algumas lições valiosas sobre o mundo dos investimentos. Suas observações após o acidente o inspiraram a escrever um livro de pesquisa com David Dodd, chamado "Análise de Segurança". Irving Kahn, um dos maiores investidores americanos, também contribuiu para o conteúdo de pesquisa do livro.

"Análise de Segurança" foi publicado pela primeira vez em 1934, no início da Grande Depressão,. enquanto Graham era professor na Columbia Business School. O livro apresentou as bases fundamentais do investimento em valor,. que envolve a compra de ações subvalorizadas com potencial de crescimento ao longo do tempo. Numa época em que se sabia que o mercado de ações era um veículo especulativo,. a noção de valor intrínseco e margem de segurança,. introduzidas pela primeira vez em "Análise de Segurança", abriu caminho para uma análise fundamentalista de ações sem especulação.

Benjamin Graham e o investimento em valor

De acordo com Graham e Dodd, o investimento em valor é derivar o valor intrínseco de uma ação ordinária independente de seu preço de mercado. Ao usar os fatores de uma empresa, como seus ativos, lucros e pagamentos de dividendos,. o valor intrínseco de uma ação pode ser encontrado e comparado ao seu valor de mercado. Se o valor intrínseco for maior que o preço atual, o investidor deve comprar e manter até que ocorra uma reversão à média . Uma reversão média é a teoria de que, ao longo do tempo, o preço de mercado e o preço intrínseco convergirão um para o outro até que o preço da ação reflita seu verdadeiro valor. Ao comprar uma ação subvalorizada, o investidor está, de fato, pagando menos por ela e deve vender quando o preço estiver sendo negociado em seu valor intrínseco. Esse efeito de convergência de preços só acontece em um mercado eficiente.

Graham era um forte defensor de mercados eficientes. Se os mercados não forem eficientes, então o investimento em valor será inútil, pois o princípio fundamental dos investimentos em valor reside na capacidade dos mercados de eventualmente corrigirem seus valores intrínsecos. As ações ordinárias não permanecerão infladas ou no fundo do poço para sempre, apesar da irracionalidade dos investidores no mercado.

Benjamin Graham observou que, devido à irracionalidade dos investidores, incluindo outros fatores como a incapacidade de prever o futuro e as flutuações do mercado de ações, comprar ações desvalorizadas ou desfavorecidas certamente fornecerá uma margem de segurança, ou seja, espaço por erro humano, para o investidor. Além disso, os investidores podem obter uma margem de segurança comprando ações de empresas com altos rendimentos de dividendos e baixos índices de dívida em relação ao patrimônio líquido e diversificando seus portfólios. No caso de uma empresa falir, a margem de segurança atenuaria os prejuízos que o investidor teria. Graham normalmente comprava ações negociadas a dois terços de seu valor líquido como sua margem de segurança.

A fórmula original de Benjamin Graham para encontrar o valor intrínseco de uma ação era:

$\begin&V \ =\ EPS \ \times\ (8.5\ +\ 2g)\&\textbf \& V\ =\ \text{valor intrínseco}\&EPS\ =\ \text{12 meses atrás } EPS\text\&8,5\ =\ P/L\text{ razão de uma ação de crescimento zero}\&g\ =\ \text\end$

Em 1974, a fórmula foi revisada para incluir uma taxa livre de risco de 4,4%, que era o rendimento médio dos títulos corporativos de alto grau em 1962 e o rendimento atual dos títulos corporativos AAA representados pela letra Y:

$V= \frac{EPS\ \times\ (8.5\ +\ 2g)\ \times\ 4.4}$

O Investidor Inteligente de Benjamin Graham

Em 1949, Graham escreveu o aclamado livro "The Intelligent Investor: The Definitive Book on Value Investing". "O Investidor Inteligente" é amplamente considerado a bíblia do investimento em valor e apresenta um personagem conhecido como Sr. Mercado,. a metáfora de Graham para a mecânica dos preços de mercado.

Senhor. O mercado é o parceiro de negócios imaginário de um investidor que diariamente tenta vender suas ações ao investidor ou comprar as ações do investidor. Senhor. O mercado é muitas vezes irracional e aparece na porta do investidor com preços diferentes em dias diferentes, dependendo de quão otimista ou pessimista é seu humor. Obviamente, o investidor não é obrigado a aceitar qualquer oferta de compra ou venda.

Graham ressalta que, em vez de confiar nos sentimentos diários do mercado que são movidos pelas emoções de ganância e medo do investidor, o investidor deve executar sua própria análise do valor de uma ação com base nos relatórios da empresa sobre suas operações e posição financeira. Essa análise deve fortalecer o julgamento do investidor quando ele recebe uma oferta do Sr. mercado.

Segundo Graham, o investidor inteligente é aquele que vende para os otimistas e compra dos pessimistas. O investidor deve procurar oportunidades de comprar na baixa e vender na alta devido a discrepâncias de preço e valor que surgem de depressões econômicas, quedas de mercado, eventos únicos, publicidade negativa temporária e erros humanos. Se essa oportunidade não estiver presente, o investidor deve ignorar o ruído do mercado.

Ao mesmo tempo em que ecoa os fundamentos apresentados em "Análise de Segurança, o Investidor Inteligente" também fornece lições importantes para leitores e investidores, aconselhando os investidores a não seguir o rebanho ou a multidão,. a manter uma carteira de 50% de ações e 50% de títulos ou dinheiro, a ser Desconfie de day trading,. tirar proveito das flutuações do mercado, não comprar ações simplesmente porque gosta, entender que a volatilidade do mercado é um dado e pode ser usado para a vantagem de um investidor e procurar técnicas criativas de contabilidade que as empresas usam para tornar seu valor EPS mais atraente.

Um discípulo notável de Benjamin Graham é Warren Buffett,. que foi um de seus alunos na Universidade de Columbia. Após a formatura, Buffett trabalhou para a empresa de Graham, Graham-Newman Corporation, até que Graham se aposentou. Buffett, sob a orientação de Graham e dos princípios de investimento em valor, tornou-se um dos investidores mais bem-sucedidos de todos os tempos e, a partir de 2017, o segundo homem mais rico do mundo, avaliado em quase US$ 74 bilhões. Outros investidores notáveis que estudaram e trabalharam sob a tutela de Graham incluem Irving Kahn, Christopher Browne e Walter Schloss.

Além de lecionar na Columbia Business School, Graham também lecionou na UCLA Graduate School of Business e no New York Institute of Finance.

Embora Benjamin Graham tenha morrido em 1976, seu trabalho continua vivo e ainda é amplamente utilizado no século XXI por investidores de valor e analistas financeiros que executam fundamentos sobre a perspectiva de valor e crescimento de uma empresa.