Benjamin Graham

Hvem er Benjamin Graham?

Benjamin Graham var en innflytelsesrik investor hvis forskning i verdipapirer la grunnlaget for dyptgående fundamental verdsettelse brukt i aksjeanalyse i dag av alle markedsdeltakere. Hans berømte bok, "The Intelligent Investor," har fått anerkjennelse som det grunnleggende arbeidet innen verdiinvestering.

Forstå Benjamin Graham

Benjamin Graham ble født i 1894 i London, Storbritannia. Da han fortsatt var liten, flyttet familien til Amerika, hvor de mistet sparepengene sine under bankpanikken i 1907. Graham gikk på Columbia University på et stipend og godtok et jobbtilbud etter endt utdanning på Wall Street med Newburger, Henderson og Loeb. I en alder av 25 tjente han allerede rundt 500 000 dollar årlig. Børskrakket på 19 29 mistet Graham nesten alle investeringene sine og lærte ham noen verdifulle leksjoner om investeringsverdenen. Observasjonene hans etter krasjet inspirerte ham til å skrive en forskningsbok med David Dodd, kalt "Security Analysis". Irving Kahn, en av de største amerikanske investorene, bidro også til forskningsinnholdet i boken.

"Security Analysis" ble først publisert i 1934 ved starten av den store depresjonen,. mens Graham var foreleser ved Columbia Business School. Boken la ut det grunnleggende grunnlaget for verdiinvestering,. som innebærer å kjøpe undervurderte aksjer med potensial til å vokse over tid. I en tid hvor aksjemarkedet var kjent for å være et spekulativt kjøretøy, banet forestillingen om egenverdi og sikkerhetsmargin,. som først ble introdusert i "Security Analysis", vei for en grunnleggende analyse av aksjer uten spekulasjoner.

Benjamin Graham og Value Investing

I følge Graham og Dodd er verdiinvestering å utlede den iboende verdien av en vanlig aksje uavhengig av markedsprisen. Ved å bruke et selskaps faktorer som dets eiendeler, inntjening og utbytteutbetalinger,. kan den indre verdien av en aksje bli funnet og sammenlignet med markedsverdien. Hvis den indre verdien er mer enn gjeldende pris, bør investoren kjøpe og holde til en gjennomsnittlig tilbakevending inntreffer. En gjennomsnittlig reversjon er teorien om at markedsprisen og den indre prisen over tid vil konvergere mot hverandre inntil aksjekursen reflekterer dens sanne verdi. Ved å kjøpe en undervurdert aksje, betaler investoren i realiteten mindre for den og bør selge når prisen handles til sin egenverdi. Denne effekten av priskonvergens er bare bundet til å skje i et effektivt marked.

Graham var en sterk talsmann for effektive markeder. Hvis markedene ikke var effektive, vil poenget med verdiinvestering være meningsløst ettersom det grunnleggende prinsippet for verdiinvesteringer ligger i markedets evne til til slutt å korrigere til sine iboende verdier. Vanlige aksjer kommer ikke til å forbli oppblåst eller bunnet ut for alltid til tross for irrasjonaliteten til investorer i markedet.

Benjamin Graham bemerket at på grunn av investorenes irrasjonalitet, inkludert andre faktorer som manglende evne til å forutsi fremtiden og svingningene i aksjemarkedet, vil kjøp av undervurderte eller ugunstige aksjer garantert gi en sikkerhetsmargin, dvs. rom for menneskelig feil, for investoren. Investorer kan også oppnå en sikkerhetsmargin ved å kjøpe aksjer i selskaper med høy utbytteavkastning og lavt gjeldsforhold,. og diversifisere porteføljene sine. I tilfelle et selskap går konkurs, vil sikkerhetsmarginen redusere tapene som investoren ville ha. Graham kjøpte normalt aksjer som handles til to tredjedeler av nettoverdien som sin sikkerhetsmargin.

Den opprinnelige Benjamin Graham-formelen for å finne egenverdien til en aksje var:

$\begin&V \ =\ EPS \ \times\ (8.5\ +\ 2g)\&\textbf \& V\ =\ \tekst\&EPS\ =\ \tekst{etterfølgende 12-mnd } EPS\tekst\&8.5\ =\ P/E\tekst{ forhold på en nullvekstaksje}\&g\ =\ \text\end$

I 1974 ble formelen revidert for å inkludere både en risikofri rente på 4,4% som var gjennomsnittlig avkastning på høykvalitets selskapsobligasjoner i 1962 og gjeldende avkastning på AAA selskapsobligasjoner representert med bokstaven Y:

$V= \frac{EPS\ \times\ (8.5\ +\ 2g)\ \times\ 4.4}$

Benjamin Grahams The Intelligent Investor

I 1949 skrev Graham den anerkjente boken "The Intelligent Investor: The Definitive Book on Value Investing." "The Intelligent Investor" er ansett som bibelen for verdiinvestering og har en karakter kjent som Mr. Market,. Grahams metafor for mekanikken til markedspriser.

MR. Market er en investors imaginære forretningspartner som daglig prøver å enten selge sine aksjer til investoren eller kjøpe aksjene fra investoren. MR. Markedet er ofte irrasjonelt og dukker opp på døren til investoren med forskjellige priser på forskjellige dager avhengig av hvor optimistisk eller pessimistisk humøret hans er. Selvfølgelig er investoren ikke forpliktet til å akseptere kjøps- eller salgstilbud.

Graham påpeker at i stedet for å stole på daglige markedsfølelser som styres av investorens følelser av grådighet og frykt, bør investoren kjøre sin egen analyse av en aksjes verdi basert på selskapets rapporter om dets drift og finansielle stilling. Denne analysen bør styrke dømmekraften til investoren når han/han har gitt et tilbud fra Mr. marked.

Ifølge Graham er den intelligente investoren en som selger til optimister og kjøper fra pessimister. Investoren bør se etter muligheter til å kjøpe lavt og selge høyt på grunn av pris-verdi-avvik som oppstår fra økonomiske depresjoner, markedskrasj, engangshendelser, midlertidig negativ publisitet og menneskelige feil. Hvis ingen slik mulighet er tilstede, bør investoren ignorere markedsstøyen.

Mens den gjenspeiler det grunnleggende introduserte i "Sikkerhetsanalyse, gir The Intelligent Investor" også nøkkelleksjoner til lesere og investorer ved å råde investorer til å ikke følge flokken eller mengden,. å holde en portefølje på 50 % aksjer og 50 % obligasjoner eller kontanter. på vakt mot dagshandel,. å dra nytte av markedssvingninger, å ikke kjøpe aksjer bare fordi det er likt, å forstå at markedsvolatilitet er gitt og kan brukes til en investors fordel, og å se etter kreative regnskapsteknikker som selskaper bruker for å gjøre EPS-verdien mer attraktiv.

En bemerkelsesverdig disippel av Benjamin Graham er Warren Buffett,. som var en av studentene hans ved Columbia University. Etter endt utdanning jobbet Buffett for Grahams selskap, Graham-Newman Corporation, til Graham ble pensjonist. Buffett, under mentorskap av Graham og verdiinvesteringsprinsipper, fortsatte med å bli en av de mest suksessrike investorene gjennom tidene, og fra 2017, den nest rikeste mannen i verden verdsatt til nesten 74 milliarder dollar. Andre bemerkelsesverdige investorer som studerte og jobbet under veiledning av Graham inkluderer Irving Kahn, Christopher Browne og Walter Schloss.

I tillegg til å undervise ved Columbia Business School, underviste Graham også ved UCLA Graduate School of Business og New York Institute of Finance.

Selv om Benjamin Graham døde i 1976, lever arbeidet hans videre og er fortsatt mye brukt i det tjueførste århundre av verdiinvestorer og finansanalytikere som driver grunnleggende informasjon om et selskaps utsikter til verdi og vekst.