Benjamin Graham

Chi è Benjamin Graham?

Benjamin Graham è stato un influente investitore la cui ricerca sui titoli ha gettato le basi per una valutazione fondamentale approfondita utilizzata oggi nell'analisi dei titoli da tutti i partecipanti al mercato. Il suo famoso libro, "The Intelligent Investor", ha ottenuto il riconoscimento come il lavoro fondamentale nell'investimento di valore.

Capire Benjamin Graham

Benjamin Graham è nato nel 1894 a Londra, nel Regno Unito. Quando era ancora piccolo, la sua famiglia si trasferì in America, dove persero i risparmi durante il Bank Panic del 1907. Graham ha frequentato la Columbia University con una borsa di studio e ha accettato un'offerta di lavoro dopo la laurea a Wall Street con Newburger, Henderson e Loeb. All'età di 25 anni, guadagnava già circa $ 500.000 all'anno. Il crollo del mercato azionario del 1929 ha perso Graham quasi tutti i suoi investimenti e gli ha insegnato alcune lezioni preziose sul mondo degli investimenti. Le sue osservazioni dopo l'incidente lo hanno ispirato a scrivere un libro di ricerca con David Dodd, intitolato "Security Analysis". Anche Irving Kahn, uno dei maggiori investitori americani, ha contribuito al contenuto di ricerca del libro.

"Security Analysis" fu pubblicato per la prima volta nel 1934 all'inizio della Grande Depressione,. mentre Graham era docente alla Columbia Business School. Il libro ha esposto le basi fondamentali dell'investimento di valore,. che implica l'acquisto di azioni sottovalutate con il potenziale di crescere nel tempo. In un'epoca in cui il mercato azionario era noto per essere un veicolo speculativo,. la nozione di valore intrinseco e margine di sicurezza,. introdotti per la prima volta in "Security Analysis", ha aperto la strada a un'analisi fondamentale dei titoli privi di speculazione.

Benjamin Graham e gli investimenti di valore

Secondo Graham e Dodd, l'investimento di valore deriva il valore intrinseco di un'azione comune indipendentemente dal suo prezzo di mercato. Utilizzando i fattori di una società come le sue attività, i suoi guadagni e i pagamenti dei dividendi,. il valore intrinseco di un'azione può essere trovato e confrontato con il suo valore di mercato. Se il valore intrinseco è superiore al prezzo corrente, l'investitore dovrebbe acquistare e mantenere fino a quando non si verifica un'inversione media. Un'inversione media è la teoria secondo cui nel tempo il prezzo di mercato e il prezzo intrinseco convergeranno l'uno verso l'altro fino a quando il prezzo delle azioni riflette il suo vero valore. Acquistando un'azione sottovalutata, l'investitore sta, in effetti, pagando meno per essa e dovrebbe vendere quando il prezzo è scambiato al suo valore intrinseco. Questo effetto di convergenza dei prezzi è destinato a verificarsi solo in un mercato efficiente.

Graham era un forte sostenitore di mercati efficienti. Se i mercati non fossero efficienti, il punto di investimento di valore non avrebbe senso poiché il principio fondamentale degli investimenti di valore risiede nella capacità dei mercati di correggere eventualmente i loro valori intrinseci. Le azioni ordinarie non rimarranno per sempre inflazionate o toccate dal fondo, nonostante l' irrazionalità degli investitori nel mercato.

Benjamin Graham ha osservato che a causa dell'irrazionalità degli investitori, inclusi altri fattori come l'incapacità di prevedere il futuro e le fluttuazioni del mercato azionario, l'acquisto di azioni sottovalutate o sfavorite fornirà sicuramente un margine di sicurezza, ovvero spazio per errore umano, per l'investitore. Inoltre, gli investitori possono ottenere un margine di sicurezza acquistando azioni in società con rendimenti da dividendi elevati e bassi rapporti debito/ equità e diversificando i propri portafogli. In caso di fallimento di una società, il margine di sicurezza mitigherebbe le perdite che l'investitore avrebbe. Graham normalmente acquistava azioni scambiate a due terzi del loro valore netto netto come margine di sicurezza.

La formula originale di Benjamin Graham per trovare il valore intrinseco di un'azione era:

$\begin&V \ =\ EPS \ \times\ (8.5\ +\ 2g)\&\textbf \& V\ =\ \text\&EPS\ =\ \text{trailing 12-mese } EPS\text{ dell'azienda}\&8.5\ =\ P/E\text\&g\ =\ \text{tasso di crescita a lungo termine dell'azienda}\end$

Nel 1974, la formula è stata rivista per includere sia un tasso privo di rischio del 4,4%, che era il rendimento medio delle obbligazioni societarie high grade nel 1962, sia il rendimento attuale delle obbligazioni societarie AAA rappresentato dalla lettera Y:

$V= \frac{EPS\ \times\ (8.5\ +\ 2g)\ \times\ 4.4}$

L'investitore intelligente di Benjamin Graham

Nel 1949, Graham scrisse l'acclamato libro "The Intelligent Investor: The Definitive Book on Value Investing". "The Intelligent Investor" è ampiamente considerato la bibbia del value investing e presenta un personaggio noto come Mr. Market,. metafora di Graham per la meccanica dei prezzi di mercato.

Mr. Market è il partner commerciale immaginario di un investitore che cerca quotidianamente di vendere le sue azioni all'investitore o di acquistare le azioni dall'investitore. Mr. Market è spesso irrazionale e si presenta alla porta dell'investitore con prezzi diversi in giorni diversi a seconda di quanto sia ottimista o pessimista il suo umore. Naturalmente, l'investitore non è obbligato ad accettare offerte di acquisto o vendita.

Graham sottolinea che, invece di fare affidamento sui sentimenti quotidiani del mercato che sono guidati dalle emozioni di avidità e paura dell'investitore, l'investitore dovrebbe eseguire la propria analisi del valore di un'azione basata sui rapporti dell'azienda sulle sue operazioni e sulla sua posizione finanziaria. Questa analisi dovrebbe rafforzare il giudizio dell'investitore quando ha fatto un'offerta da Mr. Market.

Secondo Graham, l'investitore intelligente è colui che vende agli ottimisti e compra dai pessimisti. L'investitore dovrebbe cercare le opportunità di acquistare a un prezzo basso e vendere a un prezzo elevato a causa delle discrepanze prezzo-valore derivanti da depressioni economiche, crolli del mercato, eventi occasionali, pubblicità temporanea negativa ed errori umani. Se tale opportunità non è presente, l'investitore dovrebbe ignorare il rumore del mercato.

Pur facendo eco ai fondamentali introdotti in "Security Analysis, The Intelligent Investor" fornisce anche lezioni chiave a lettori e investitori consigliando agli investitori di non seguire la mandria o la folla,. di detenere un portafoglio di 50% azioni e 50% obbligazioni o contanti, da essere diffidare del day trading,. sfruttare le fluttuazioni del mercato, non acquistare azioni semplicemente perché piace, capire che la volatilità del mercato è un dato di fatto e può essere utilizzata a vantaggio dell'investitore e cercare tecniche di contabilità creativa che le aziende utilizzano per rendere il loro valore EPS più attraente.

Un notevole discepolo di Benjamin Graham è Warren Buffett,. che era uno dei suoi studenti alla Columbia University. Dopo la laurea, Buffett ha lavorato per l'azienda di Graham, Graham-Newman Corporation, fino al pensionamento di Graham. Buffett, sotto la guida di Graham e i principi del value investing, è diventato uno degli investitori di maggior successo di tutti i tempi e nel 2017 il secondo uomo più ricco del mondo con un valore di quasi $ 74 miliardi. Altri importanti investitori che hanno studiato e lavorato sotto la guida di Graham includono Irving Kahn, Christopher Browne e Walter Schloss.

Oltre a insegnare alla Columbia Business School, Graham ha insegnato anche alla UCLA Graduate School of Business e al New York Institute of Finance.

Sebbene Benjamin Graham sia morto nel 1976, il suo lavoro sopravvive ed è ancora ampiamente utilizzato nel ventunesimo secolo da investitori di valore e analisti finanziari che gestiscono i fondamentali sulla prospettiva di valore e crescita di un'azienda.