Benjamin Graham

Wer ist Benjamin Graham?

Benjamin Graham war ein einflussreicher Investor, dessen Wertpapierforschung den Grundstein für eine gründliche Fundamentalbewertung legte, die heute von allen Marktteilnehmern in der Aktienanalyse verwendet wird. Sein berühmtes Buch „The Intelligent Investor“ wurde als Grundlagenwerk des Value Investing anerkannt.

Benjamin Graham verstehen

Benjamin Graham wurde 1894 in London, Großbritannien, geboren. Als er noch klein war, zog seine Familie nach Amerika, wo sie während der Bankenpanik von 1907 ihre Ersparnisse verloren. Graham besuchte die Columbia University mit einem Stipendium und nahm nach seinem Abschluss ein Stellenangebot an der Wall Street bei Newburger, Henderson und Loeb an. Im Alter von 25 Jahren verdiente er bereits etwa 500.000 US-Dollar pro Jahr. Der Börsencrash von 19 29 verlor Graham fast alle seine Investitionen und lehrte ihn einige wertvolle Lektionen über die Welt des Investierens. Seine Beobachtungen nach dem Absturz inspirierten ihn, zusammen mit David Dodd ein Forschungsbuch mit dem Titel „Sicherheitsanalyse“ zu schreiben. Irving Kahn, einer der größten amerikanischen Investoren, hat ebenfalls zum Forschungsinhalt des Buches beigetragen.

"Security Analysis" wurde erstmals 1934 zu Beginn der Weltwirtschaftskrise veröffentlicht, als Graham Dozent an der Columbia Business School war. Das Buch legte die grundlegende Grundlage für Value Investing dar, bei dem es darum geht, unterbewertete Aktien zu kaufen, die das Potenzial haben, im Laufe der Zeit zu wachsen. Zu einer Zeit, als der Aktienmarkt als spekulatives Vehikel bekannt war, ebnete der Begriff des inneren Wertes und der Sicherheitsspanne,. die erstmals in "Security Analysis" eingeführt wurden, den Weg für eine fundamentale Analyse von Aktien ohne Spekulation.

Benjamin Graham und Value Investing

Laut Graham und Dodd leitet Value Investing den inneren Wert einer Stammaktie unabhängig von ihrem Marktpreis ab. Anhand der Faktoren eines Unternehmens wie Vermögen, Gewinn und Dividendenausschüttungen kann der innere Wert einer Aktie ermittelt und mit ihrem Marktwert verglichen werden. Wenn der innere Wert höher ist als der aktuelle Preis, sollte der Anleger kaufen und halten, bis eine Rückkehr zum Mittelwert eintritt. Eine Mean-Reversion ist die Theorie, dass sich der Marktpreis und der innere Preis im Laufe der Zeit annähern, bis der Aktienkurs seinen wahren Wert widerspiegelt. Durch den Kauf einer unterbewerteten Aktie zahlt der Anleger tatsächlich weniger dafür und sollte verkaufen, wenn der Preis zu seinem inneren Wert gehandelt wird. Dieser Effekt der Preiskonvergenz tritt zwangsläufig nur in einem effizienten Markt auf.

Graham war ein starker Befürworter effizienter Märkte. Wenn die Märkte nicht effizient wären, wäre das Point-of-Value-Investieren sinnlos, da das grundlegende Prinzip von Value-Investitionen in der Fähigkeit der Märkte liegt, sich schließlich auf ihre inneren Werte zu korrigieren. Trotz der Irrationalität der Anleger am Markt werden Stammaktien nicht für immer aufgebläht oder auf dem Tiefpunkt bleiben .

Benjamin Graham bemerkte, dass aufgrund der Irrationalität der Anleger, einschließlich anderer Faktoren wie der Unfähigkeit, die Zukunft und die Schwankungen des Aktienmarktes vorherzusagen, der Kauf unterbewerteter oder unbeliebter Aktien sicher eine Sicherheitsmarge, dh Spielraum, bietet für menschliches Versagen, für den Investor. Außerdem können Anleger eine Sicherheitsmarge erzielen, indem sie Aktien von Unternehmen mit hohen Dividendenrenditen und niedrigem Verschuldungsgrad kaufen und ihre Portfolios diversifizieren. Für den Fall, dass ein Unternehmen in Konkurs geht, würde die Sicherheitsmarge die Verluste mindern, die der Investor hätte. Graham kaufte normalerweise Aktien, die zu zwei Dritteln ihres Netto-Netto-Wertes gehandelt wurden, als Sicherheitsmarge.

Die ursprüngliche Formel von Benjamin Graham zur Ermittlung des inneren Wertes einer Aktie lautete:

$\begin&V \ =\ EPS \ \times\ (8.5\ +\ 2g)\&\textbf \& V\ =\ \text\&EPS\ =\ \text{nachlaufende 12 Monate } EPS\text\&8,5\ =\ KGV\text{ Verhältnis von eine Aktie mit Nullwachstum}\&g\ =\ \text\end$

1974 wurde die Formel überarbeitet, um sowohl einen risikofreien Zinssatz von 4,4 % einzubeziehen, der 1962 der durchschnittlichen Rendite hochwertiger Unternehmensanleihen entsprach, als auch die aktuelle Rendite von AAA-Unternehmensanleihen, die durch den Buchstaben Y dargestellt wird:

$V= \frac{EPS\ \times\ (8.5\ +\ 2g)\ \times\ 4.4}$

Der intelligente Investor von Benjamin Graham

1949 schrieb Graham das gefeierte Buch „The Intelligent Investor: The Definitive Book on Value Investing“. „The Intelligent Investor“ gilt weithin als die Bibel des Value Investing und zeigt eine Figur, die als Mr. Market bekannt ist, Grahams Metapher für die Mechanik der Marktpreise.

Mr. Market ist der imaginäre Geschäftspartner eines Investors, der täglich versucht, entweder seine Anteile an den Investor zu verkaufen oder die Anteile vom Investor zu kaufen. Mr. Market ist oft irrational und erscheint an verschiedenen Tagen mit unterschiedlichen Preisen an der Tür des Anlegers, je nachdem, wie optimistisch oder pessimistisch seine Stimmung ist. Selbstverständlich ist der Anleger nicht verpflichtet, Kauf- oder Verkaufsangebote anzunehmen.

Graham weist darauf hin, dass der Anleger, anstatt sich auf die täglichen Marktstimmungen zu verlassen,. die von den Gefühlen der Gier und Angst der Anleger bestimmt werden, seine eigene Analyse des Werts einer Aktie auf der Grundlage der Berichte des Unternehmens über seine Geschäftstätigkeit und Finanzlage durchführen sollte. Diese Analyse sollte das Urteilsvermögen des Investors stärken, wenn ihm ein Angebot von Mr. Market gemacht wird.

Laut Graham ist der intelligente Investor jemand, der an Optimisten verkauft und von Pessimisten kauft. Der Anleger sollte nach Gelegenheiten Ausschau halten, niedrig zu kaufen und hoch zu verkaufen, aufgrund von Preis-Wert-Diskrepanzen, die sich aus wirtschaftlichen Depressionen, Marktcrashs, einmaligen Ereignissen, vorübergehender negativer Publicity und menschlichen Fehlern ergeben. Wenn keine solche Gelegenheit vorhanden ist, sollte der Anleger das Marktrauschen ignorieren.

Während die in „Security Analysis, The Intelligent Investor“ vorgestellten Grundlagen wiedergegeben werden, bietet es Lesern und Anlegern auch wichtige Lektionen, indem es Anlegern rät, nicht der Herde oder Masse zu folgen, sondern ein Portfolio aus 50 % Aktien und 50 % Anleihen oder Barmitteln zu halten Daytrading vorsichtig sein, Marktschwankungen ausnutzen, keine Aktien kaufen, nur weil sie beliebt sind, verstehen, dass die Marktvolatilität gegeben ist und zum Vorteil eines Anlegers genutzt werden kann, und nach kreativen Buchhaltungstechniken Ausschau halten, die Unternehmen anwenden um ihren EPS-Wert attraktiver zu machen.

Ein bemerkenswerter Schüler von Benjamin Graham ist Warren Buffett,. der einer seiner Studenten an der Columbia University war. Nach seinem Abschluss arbeitete Buffett für Grahams Firma Graham-Newman Corporation, bis Graham in den Ruhestand ging. Buffett wurde unter der Mentorschaft von Graham und den Value-Investing-Prinzipien einer der erfolgreichsten Investoren aller Zeiten und ab 2017 der zweitreichste Mann der Welt mit einem Wert von fast 74 Milliarden US-Dollar. Andere bemerkenswerte Investoren, die unter Grahams Anleitung studierten und arbeiteten, sind Irving Kahn, Christopher Browne und Walter Schloss.

Neben seiner Lehrtätigkeit an der Columbia Business School lehrte Graham auch an der UCLA Graduate School of Business und dem New York Institute of Finance.

Obwohl Benjamin Graham 1976 starb, lebt seine Arbeit weiter und wird auch im 21. Jahrhundert von Value-Investoren und Finanzanalysten häufig genutzt, die Fundamentalanalysen zu den Wert- und Wachstumsaussichten eines Unternehmens durchführen.