Investor's wiki

Benjamín Graham

Benjamín Graham

Hver er Benjamin Graham?

Benjamin Graham var áhrifamikill fjárfestir þar sem rannsóknir á verðbréfum lögðu grunninn að ítarlegu grunnmati sem allir markaðsaðilar nota í hlutabréfagreiningu í dag. Fræg bók hans, "The Intelligent Investor," hefur hlotið viðurkenningu sem grunnstarf í verðmætafjárfestingum.

Skilningur á Benjamin Graham

Benjamin Graham fæddist árið 1894 í London, Bretlandi. Þegar hann var enn lítill flutti fjölskylda hans til Ameríku, þar sem þau töpuðu sparifé sínu í Bankahræðslunni 1907. Graham sótti Columbia háskólann á námsstyrk og þáði atvinnutilboð eftir útskrift á Wall Street hjá Newburger, Henderson og Loeb. Þegar hann var 25 ára hafði hann þegar þénað um $500.000 árlega. Hrunið á hlutabréfamarkaðnum 19 29 missti Graham nánast allar fjárfestingar sínar og kenndi honum dýrmætar lexíur um fjárfestingarheiminn. Athuganir hans eftir hrun veittu honum innblástur til að skrifa rannsóknarbók með David Dodd, sem heitir "Öryggisgreining." Irving Kahn, einn mesti bandaríski fjárfestirinn, lagði einnig sitt af mörkum til rannsóknarefnis bókarinnar.

„Öryggisgreining“ var fyrst gefin út árið 1934 í upphafi kreppunnar miklu,. en Graham var fyrirlesari við Columbia Business School. Bókin lagði grunninn að verðmætafjárfestingum,. sem felur í sér að kaupa vanmetin hlutabréf sem geta vaxið með tímanum. Á þeim tíma þar sem vitað var að hlutabréfamarkaðurinn var spákaupmennska , ruddi hugmyndin um innra verðmæti og öryggismörk,. sem voru fyrst kynnt í „Öryggisgreiningu“, brautina fyrir grundvallargreiningu á hlutabréfum án spákaupmennsku.

Benjamin Graham og verðmætafjárfesting

Samkvæmt Graham og Dodd er verðmætafjárfesting að draga af innra virði almenns hlutabréfs óháð markaðsverði þess. Með því að nota þætti fyrirtækis eins og eignir þess, tekjur og arðgreiðslur er hægt að finna innra verðmæti hlutabréfa og bera það saman við markaðsvirði þess. Ef innra verðmæti er meira en núverandi verð ætti fjárfestirinn að kaupa og halda þar til meðalviðskipti eiga sér stað. Meðalviðsnúningur er kenningin um að með tímanum muni markaðsverð og innra verð renna saman að hvort öðru þar til hlutabréfaverð endurspeglar raunverulegt verðmæti þess. Með því að kaupa vanmetið hlutabréf er fjárfestirinn í raun að borga minna fyrir það og ætti að selja þegar verðið er í viðskiptum á eigin virði. Þessi áhrif verðsamræmis verða aðeins á skilvirkum markaði.

Graham var mikill talsmaður hagkvæmra markaða. Ef markaðir væru ekki skilvirkir, þá er tilgangurinn með verðmætafjárfestingum tilgangslaus þar sem grundvallarreglan um verðmætafjárfestingar liggur í getu markaðanna til að leiðrétta að lokum innra virði þeirra. Algengar hlutabréf ætla ekki að vera uppblásnar eða botnlausar að eilífu þrátt fyrir rökleysu fjárfesta á markaðnum.

Benjamin Graham benti á að vegna rökleysis fjárfesta, þar á meðal annarra þátta eins og vanhæfni til að spá fyrir um framtíðina og sveiflur á hlutabréfamarkaði, þá myndi kaupa vanmetin eða óhagstæð hlutabréf örugglega veita öryggi, þ.e. fyrir mannleg mistök, fyrir fjárfestinn. Einnig geta fjárfestar náð öryggismörkum með því að kaupa hlutabréf í fyrirtækjum með háa arðsávöxtun og lágt hlutfall skulda á móti eigin fé og auka fjölbreytni í eignasafni sínu. Ef fyrirtæki verður gjaldþrota myndi öryggismörkin draga úr tapinu sem fjárfestirinn yrði fyrir. Graham keypti venjulega hlutabréf á tveimur þriðju af nettóvirði þeirra sem öryggispúði hans.

Upprunalega Benjamin Graham formúlan til að finna innra verðmæti hlutabréfa var:

V = < /mtext>EPS × < mo stretchy="false">(8.5 + 2 g)<mtext stærðfræðibreyting ="bold">hvar:< /mrow>V</ mi> = innra gildi</ mrow>EPS = á eftir 12 mánaða </ mtext>EPS fyrirtækisins</ mtr>8.5 = P /E hlutfall af núllvaxtarstofni</mtr g = langtímavöxtur fyrirtækisins< / mrow>\begin&V \ =\ EPS \ \times\ (8.5\ +\ 2g)\&\textbf \& V\ =\ \text\&EPS\ =\ \text{eftir 12 mánaða } EPS\text{ fyrirtækisins}\&8.5\ =\ V/H\text{ hlutfall af núllvöxtur hlutabréfa}\&g\ =\ \text{langtímavaxtarhraði fyrirtækisins}\end

Árið 1974 var formúlan endurskoðuð til að innihalda bæði áhættulausa vexti upp á 4,4% sem var meðalávöxtun hágæða fyrirtækjaskuldabréfa árið 1962 og núverandi ávöxtun AAA fyrirtækjaskuldabréfa táknuð með bókstafnum Y:

V =EPS < mo>× (8.5 + 2g) × 4.4YV= \frac{EPS\ \times\ (8.5\ +\ 2g)\ \times\ 4.4}<span class="katex-html" aría -hidden="true">V=< /span>YEP< span class="mord mathnormal mtight" style="margin-right:0.05764em;">S × (8.5 + 2g) × </ span>4.4</ span>

The Intelligent Investor eftir Benjamin Graham

Árið 1949 skrifaði Graham hina virtu bók "The Intelligent Investor: The Definitive Book on Value Investing." "The Intelligent Investor" er almennt álitin biblían um verðmætafjárfestingar og er með persónu sem kallast Mr. Market,. myndlíking Grahams fyrir vélfræði markaðsverðs.

Herra. Markaðurinn er ímyndaður viðskiptafélagi fjárfesta sem reynir daglega að annað hvort selja fjárfestinum hlutabréf sín eða kaupa hlutabréfin af fjárfestinum. Herra. Markaðurinn er oft óskynsamlegur og birtist við dyrnar hjá fjárfestinum með mismunandi verð á mismunandi dögum eftir því hversu bjartsýnt eða svartsýnt skap hans er. Fjárfestirinn er auðvitað ekki skuldbundinn til að taka neinum kaup- eða sölutilboðum.

Graham bendir á að í stað þess að reiða sig á daglegar markaðsviðhorf sem stjórnast af græðgi og ótta fjárfesta, ætti fjárfestirinn að framkvæma sína eigin greiningu á verðmæti hlutabréfa út frá skýrslum fyrirtækisins um rekstur þess og fjárhagsstöðu. Þessi greining ætti að styrkja dómgreind fjárfestisins þegar hann/hann gerir tilboð frá hr. markaði.

Samkvæmt Graham er greindur fjárfestir sá sem selur bjartsýnismönnum og kaupir af svartsýnum. Fjárfestirinn ætti að líta eftir tækifærum til að kaupa lágt og selja hátt vegna misræmis í verði og virði sem stafar af efnahagslægð, markaðshruni, einskiptisviðburðum, tímabundinni neikvæðri umfjöllun og mannlegum mistökum. Ef ekkert slíkt tækifæri er til staðar ætti fjárfestirinn að hunsa markaðshávaðann.

Þrátt fyrir að enduróma grundvallaratriðin sem kynnt eru í "Öryggisgreiningu, veitir The Intelligent Investor" einnig lykillexíur fyrir lesendur og fjárfesta með því að ráðleggja fjárfestum að fylgja ekki hjörðinni eða mannfjöldanum,. að eiga eignasafn með 50% hlutabréfum og 50% skuldabréfum eða reiðufé, til að vera á varðbergi gagnvart dagviðskiptum , að nýta sér sveiflur á markaði, að kaupa ekki hlutabréf einfaldlega vegna þess að þeim líkar, að skilja að markaðssveiflur eru sjálfgefnar og hægt er að nota fjárfestum til hagsbóta og að passa upp á skapandi bókhaldstækni sem fyrirtæki nota til að gera EPS gildi þeirra meira aðlaðandi.

Einn áberandi lærisveinn Benjamin Graham er Warren Buffett,. sem var einn af nemendum hans við Columbia háskólann. Eftir útskrift starfaði Buffett hjá fyrirtæki Grahams, Graham-Newman Corporation, þar til Graham lét af störfum. Buffett, undir handleiðslu Graham og verðmætafjárfestingarreglum, varð einn farsælasti fjárfestir allra tíma og frá og með 2017 var annar ríkasti maður í heimi metinn á tæpa 74 milljarða dollara. Aðrir athyglisverðir fjárfestar sem lærðu og störfuðu undir handleiðslu Graham eru Irving Kahn, Christopher Browne og Walter Schloss.

Auk þess að kenna við Columbia Business School kenndi Graham einnig við UCLA Graduate School of Business og New York Institute of Finance.

Þrátt fyrir að Benjamin Graham hafi dáið árið 1976, lifir verk hans áfram og er enn mikið notað á tuttugustu og fyrstu öldinni af verðmætafjárfestum og fjármálasérfræðingum sem hafa grundvallaratriði varðandi horfur fyrirtækja á verðmæti og vöxt.