Investor's wiki

Бенджамин Грэм

Бенджамин Грэм

ΠšΡ‚ΠΎ Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠΉ Π‘Π΅Π½Π΄ΠΆΠ°ΠΌΠΈΠ½ Грэм?

Π‘Π΅Π½Π΄ΠΆΠ°ΠΌΠΈΠ½ Грэм Π±Ρ‹Π» Π²Π»ΠΈΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌ инвСстором, Ρ‡ΡŒΠΈ исслСдования Π² области Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ Π·Π°Π»ΠΎΠΆΠΈΠ»ΠΈ основу для Π³Π»ΡƒΠ±ΠΎΠΊΠΎΠΉ Ρ„ΡƒΠ½Π΄Π°ΠΌΠ΅Π½Ρ‚Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ, ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅ΠΌΠΎΠΉ сСгодня Π² Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π΅ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ всСми участниками Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ°. Π•Π³ΠΎ знамСнитая ΠΊΠ½ΠΈΠ³Π° Β«Π Π°Π·ΡƒΠΌΠ½Ρ‹ΠΉ инвСстор» ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΠ»Π° ΠΏΡ€ΠΈΠ·Π½Π°Π½ΠΈΠ΅ ΠΊΠ°ΠΊ ΠΎΡΠ½ΠΎΠ²ΠΎΠΏΠΎΠ»Π°Π³Π°ΡŽΡ‰Π°Ρ Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π° ΠΏΠΎ стоимостному ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡŽ.

ПониманиС Π‘Π΅Π½Π΄ΠΆΠ°ΠΌΠΈΠ½Π° Грэма

Π‘Π΅Π½Π΄ΠΆΠ°ΠΌΠΈΠ½ Грэм родился Π² 1894 Π³ΠΎΠ΄Ρƒ Π² Π›ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ½Π΅, ВСликобритания. Когда ΠΎΠ½ Π±Ρ‹Π» Π΅Ρ‰Π΅ малСньким, Π΅Π³ΠΎ сСмья ΠΏΠ΅Ρ€Π΅Π΅Ρ…Π°Π»Π° Π² АмСрику, Π³Π΄Π΅ ΠΎΠ½ΠΈ потСряли свои сбСрСТСния Π²ΠΎ врСмя банковской ΠΏΠ°Π½ΠΈΠΊΠΈ 1907 Π³ΠΎΠ΄Π°. Грэм учился Π² ΠšΠΎΠ»ΡƒΠΌΠ±ΠΈΠΉΡΠΊΠΎΠΌ унивСрситСтС Π½Π° ΡΡ‚ΠΈΠΏΠ΅Π½Π΄ΠΈΡŽ ΠΈ послС окончания ΡƒΡ‡Π΅Π±Ρ‹ принял ΠΏΡ€Π΅Π΄Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΎ Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π΅ Π½Π° Π£ΠΎΠ»Π»-стрит Π² ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Newburger, Henderson and Loeb. К 25 Π³ΠΎΠ΄Π°ΠΌ ΠΎΠ½ ΡƒΠΆΠ΅ Π·Π°Ρ€Π°Π±Π°Ρ‚Ρ‹Π²Π°Π» ΠΎΠΊΠΎΠ»ΠΎ 500 000 Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ² Π² Π³ΠΎΠ΄. Обвал Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ° 1929 Π³ΠΎΠ΄Π° лишил Грэма ΠΏΠΎΡ‡Ρ‚ΠΈ всСх Π΅Π³ΠΎ инвСстиций ΠΈ ΠΏΡ€Π΅ΠΏΠΎΠ΄Π°Π» Π΅ΠΌΡƒ нСсколько Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… ΡƒΡ€ΠΎΠΊΠΎΠ² ΠΎ ΠΌΠΈΡ€Π΅ инвСстирования. Π•Π³ΠΎ наблюдСния послС ΠΊΡ€ΡƒΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ Π²Π΄ΠΎΡ…Π½ΠΎΠ²ΠΈΠ»ΠΈ Π΅Π³ΠΎ Π½Π° написаниС ΠΈΡΡΠ»Π΅Π΄ΠΎΠ²Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΠΊΠΎΠΉ ΠΊΠ½ΠΈΠ³ΠΈ с Дэвидом Π”ΠΎΠ΄Π΄ΠΎΠΌ ΠΏΠΎΠ΄ Π½Π°Π·Π²Π°Π½ΠΈΠ΅ΠΌ «Анализ бСзопасности». Π˜Ρ€Π²ΠΈΠ½Π³ Кан, ΠΎΠ΄ΠΈΠ½ ΠΈΠ· ΠΊΡ€ΡƒΠΏΠ½Π΅ΠΉΡˆΠΈΡ… амСриканских инвСсторов, Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ внСс свой Π²ΠΊΠ»Π°Π΄ Π² ΠΈΡΡΠ»Π΅Π΄ΠΎΠ²Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΠΊΠΎΠ΅ содСрТаниС ΠΊΠ½ΠΈΠ³ΠΈ.

«Анализ бСзопасности» Π±Ρ‹Π» Π²ΠΏΠ΅Ρ€Π²Ρ‹Π΅ ΠΎΠΏΡƒΠ±Π»ΠΈΠΊΠΎΠ²Π°Π½ Π² 1934 Π³ΠΎΠ΄Ρƒ, Π² Π½Π°Ρ‡Π°Π»Π΅ Π’Π΅Π»ΠΈΠΊΠΎΠΉ дСпрСссии,. ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° Грэм Π±Ρ‹Π» Π»Π΅ΠΊΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΌ Π² бизнСс-школС ΠšΠΎΠ»ΡƒΠΌΠ±ΠΈΠΉΡΠΊΠΎΠ³ΠΎ унивСрситСта. Π’ ΠΊΠ½ΠΈΠ³Π΅ ΠΈΠ·Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½Π° Ρ„ΡƒΠ½Π΄Π°ΠΌΠ΅Π½Ρ‚Π°Π»ΡŒΠ½Π°Ρ основа стоимостного инвСстирования,. ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ΅ Π²ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Π΅Ρ‚ Π² сСбя ΠΏΠΎΠΊΡƒΠΏΠΊΡƒ Π½Π΅Π΄ΠΎΠΎΡ†Π΅Π½Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ с ΠΏΠΎΡ‚Π΅Π½Ρ†ΠΈΠ°Π»ΠΎΠΌ роста с Ρ‚Π΅Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ. Π’ Ρ‚ΠΎ врСмя, ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²Ρ‹ΠΉ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΠΊ Π±Ρ‹Π» извСстСн ΠΊΠ°ΠΊ спСкулятивный инструмСнт, понятия Π²Π½ΡƒΡ‚Ρ€Π΅Π½Π½Π΅ΠΉ стоимости ΠΈ запаса прочности,. Π²ΠΏΠ΅Ρ€Π²Ρ‹Π΅ Π²Π²Π΅Π΄Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π² «АнализС Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³Β», ΠΏΡ€ΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΠ»ΠΈ ΠΏΡƒΡ‚ΡŒ ΠΊ Ρ„ΡƒΠ½Π΄Π°ΠΌΠ΅Π½Ρ‚Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΌΡƒ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Ρƒ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ, свободных ΠΎΡ‚ спСкуляций.

Π‘Π΅Π½Π΄ΠΆΠ°ΠΌΠΈΠ½ Грэм ΠΈ стоимостноС инвСстированиС

Богласно Грэму ΠΈ Π”ΠΎΠ΄Π΄Ρƒ, стоимостноС инвСстированиС β€” это ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π²Π½ΡƒΡ‚Ρ€Π΅Π½Π½Π΅ΠΉ стоимости ΠΎΠ±Ρ‹ΠΊΠ½ΠΎΠ²Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ нСзависимо ΠΎΡ‚ ΠΈΡ… Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ Ρ†Π΅Π½Ρ‹. Π˜ΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΡ Ρ‚Π°ΠΊΠΈΠ΅ Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ, ΠΊΠ°ΠΊ Π΅Π΅ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρ‹, ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ ΠΈ Π²Ρ‹ΠΏΠ»Π°Ρ‚Ρ‹ Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄ΠΎΠ²,. ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ Π²Π½ΡƒΡ‚Ρ€Π΅Π½Π½ΡŽΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ ΠΈ ΡΡ€Π°Π²Π½ΠΈΡ‚ΡŒ Π΅Π΅ с Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ. Если внутрСнняя ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ большС, Ρ‡Π΅ΠΌ тСкущая Ρ†Π΅Π½Π°, инвСстор Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½ ΠΏΠΎΠΊΡƒΠΏΠ°Ρ‚ΡŒ ΠΈ Π΄Π΅Ρ€ΠΆΠ°Ρ‚ΡŒ Π΄ΠΎ Ρ‚Π΅Ρ… ΠΏΠΎΡ€, ΠΏΠΎΠΊΠ° Π½Π΅ ΠΏΡ€ΠΎΠΈΠ·ΠΎΠΉΠ΄Π΅Ρ‚ Π²ΠΎΠ·Π²Ρ€Π°Ρ‚ ΠΊ срСднСму . Π’ΠΎΠ·Π²Ρ€Π°Ρ‚ ΠΊ срСднСму β€” это тСория, согласно ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΉ со Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π΅ΠΌ рыночная Ρ†Π΅Π½Π° ΠΈ внутрСнняя Ρ†Π΅Π½Π° Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‚ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Π»ΠΈΠΆΠ°Ρ‚ΡŒΡΡ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ ΠΊ Π΄Ρ€ΡƒΠ³Ρƒ Π΄ΠΎ Ρ‚Π΅Ρ… ΠΏΠΎΡ€, ΠΏΠΎΠΊΠ° Ρ†Π΅Π½Π° Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ Π½Π΅ станСт ΠΎΡ‚Ρ€Π°ΠΆΠ°Ρ‚ΡŒ Π΅Π΅ ΠΈΡΡ‚ΠΈΠ½Π½ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ. ΠŸΠΎΠΊΡƒΠΏΠ°Ρ Π½Π΅Π΄ΠΎΠΎΡ†Π΅Π½Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ, инвСстор, ΠΏΠΎ сути, ΠΏΠ»Π°Ρ‚ΠΈΡ‚ Π·Π° Π½ΠΈΡ… мСньшС ΠΈ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½ ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°Π²Π°Ρ‚ΡŒ, ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° Ρ†Π΅Π½Π° торгуСтся ΠΏΠΎ ΠΈΡ… Π²Π½ΡƒΡ‚Ρ€Π΅Π½Π½Π΅ΠΉ стоимости. Π­Ρ‚ΠΎΡ‚ эффСкт Ρ†Π΅Π½ΠΎΠ²ΠΎΠΉ ΠΊΠΎΠ½Π²Π΅Ρ€Π³Π΅Π½Ρ†ΠΈΠΈ Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ΅Π½ Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ Π½Π° эффСктивном Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ΅.

Грэм Π±Ρ‹Π» ΡƒΠ±Π΅ΠΆΠ΄Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΌ сторонником эффСктивных Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠΎΠ². Если Π±Ρ‹ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠΈ Π½Π΅ Π±Ρ‹Π»ΠΈ эффСктивны, Ρ‚ΠΎ инвСстированиС Π² ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π±Ρ‹Π»ΠΎ Π±Ρ‹ бСссмыслСнным, ΠΏΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡŒΠΊΡƒ Ρ„ΡƒΠ½Π΄Π°ΠΌΠ΅Π½Ρ‚Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΡ€ΠΈΠ½Ρ†ΠΈΠΏ инвСстиций Π² ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π·Π°ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Π΅Ρ‚ΡΡ Π² способности Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠΎΠ² Π² ΠΊΠΎΠ½Π΅Ρ‡Π½ΠΎΠΌ ΠΈΡ‚ΠΎΠ³Π΅ ΡΠΊΠΎΡ€Ρ€Π΅ΠΊΡ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒΡΡ Π΄ΠΎ ΠΈΡ… Π²Π½ΡƒΡ‚Ρ€Π΅Π½Π½Π΅ΠΉ стоимости. ΠžΠ±Ρ‹ΠΊΠ½ΠΎΠ²Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ Π½Π΅ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‚ ΠΎΡΡ‚Π°Π²Π°Ρ‚ΡŒΡΡ Ρ€Π°Π·Π΄ΡƒΡ‚Ρ‹ΠΌΠΈ ΠΈΠ»ΠΈ низшими навсСгда, нСсмотря Π½Π° ΠΈΡ€Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ инвСсторов Π½Π° Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ΅.

Π‘Π΅Π½Π΄ΠΆΠ°ΠΌΠΈΠ½ Грэм ΠΎΡ‚ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΈΠ», Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΈΠ·-Π·Π° ΠΈΡ€Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ инвСсторов, Π² Ρ‚ΠΎΠΌ числС ΠΈΠ·-Π·Π° Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΡ… Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ², Ρ‚Π°ΠΊΠΈΡ… ΠΊΠ°ΠΊ Π½Π΅ΡΠΏΠΎΡΠΎΠ±Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΡΠΊΠ°Π·Ρ‹Π²Π°Ρ‚ΡŒ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅Π΅ ΠΈ колСбания Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ°, ΠΏΠΎΠΊΡƒΠΏΠΊΠ° Π½Π΅Π΄ΠΎΠΎΡ†Π΅Π½Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… ΠΈΠ»ΠΈ Π²Ρ‹ΡˆΠ΅Π΄ΡˆΠΈΡ… ΠΈΠ· ΠΌΠΎΠ΄Ρ‹ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ ΠΎΠ±ΡΠ·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ обСспСчит запас прочности, Ρ‚.Π΅. Π·Π° Ρ‡Π΅Π»ΠΎΠ²Π΅Ρ‡Π΅ΡΠΊΡƒΡŽ ΠΎΡˆΠΈΠ±ΠΊΡƒ, Π·Π° инвСстора. ΠšΡ€ΠΎΠΌΠ΅ Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, инвСсторы ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ ΠΎΠ±Π΅ΡΠΏΠ΅Ρ‡ΠΈΡ‚ΡŒ запас прочности, покупая Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΉ с высокой Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄Π½ΠΎΠΉ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ ΠΈ Π½ΠΈΠ·ΠΊΠΈΠΌ ΡΠΎΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ Π΄ΠΎΠ»Π³Π° ΠΊ собствСнному ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Ρƒ ΠΈ дивСрсифицируя свои ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΠΈ. Π’ случаС банкротства ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ запас прочности снизит ΡƒΠ±Ρ‹Ρ‚ΠΊΠΈ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ понСсСт инвСстор. Грэм ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ ΠΏΠΎΠΊΡƒΠΏΠ°Π» Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ, Ρ‚ΠΎΡ€Π³ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹Π΅ ΠΏΠΎ Ρ†Π΅Π½Π΅ Π² Π΄Π²Π΅ Ρ‚Ρ€Π΅Ρ‚ΠΈ ΠΈΡ… чистой стоимости,. Π² качСствС запаса прочности.

ΠŸΠ΅Ρ€Π²ΠΎΠ½Π°Ρ‡Π°Π»ΡŒΠ½Π°Ρ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π° Π‘Π΅Π½Π΄ΠΆΠ°ΠΌΠΈΠ½Π° Грэма для опрСдСлСния Π²Π½ΡƒΡ‚Ρ€Π΅Π½Π½Π΅ΠΉ стоимости Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ Π±Ρ‹Π»Π° ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰Π΅ΠΉ:

V = < /mtext>EPS Γ— < mo stretchy="false">(8.5 + 2 g)Π³Π΄Π΅:< /mrow>V</ mi> = Π²Π½ΡƒΡ‚Ρ€Π΅Π½Π½Π΅Π΅ Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅</ mrow>EPS = Π² ΠΊΠΎΠ½Ρ†Π΅ 12-Π³ΠΎ мСсяца </ mtext>EPS ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ</ mtr><mstyle scriptlevel="0" displaystyle="true" ">8.5 = P /E ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ с Π½ΡƒΠ»Π΅Π²Ρ‹ΠΌ ростомg = долгосрочный Ρ‚Π΅ΠΌΠΏ роста ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ< /mrow>\begin&V \ =\ EPS \ \times\ (8.5\ +\ 2g)\&\textbf {Π³Π΄Π΅:}\& V\ =\ \text{внутрСнняя ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ}\&EPS\ =\ \text{конСчная 12-мСсячная } ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ Π½Π° Π°ΠΊΡ†ΠΈΡŽ\text{ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ}\&8,5\ =\ P/E\text{ ΡΠΎΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ с Π½ΡƒΠ»Π΅Π²Ρ‹ΠΌ ростом}\&g\ =\ \text{долгосрочныС Ρ‚Π΅ΠΌΠΏΡ‹ роста ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ}\end

Π’ 1974 Π³ΠΎΠ΄Ρƒ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π° Π±Ρ‹Π»Π° пСрСсмотрСна, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ Π²ΠΊΠ»ΡŽΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΊ Π±Π΅Π·Ρ€ΠΈΡΠΊΠΎΠ²ΡƒΡŽ ставку Π² Ρ€Π°Π·ΠΌΠ΅Ρ€Π΅ 4,4%, которая прСдставляла собой ΡΡ€Π΅Π΄Π½ΡŽΡŽ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΡ€ΠΏΠΎΡ€Π°Ρ‚ΠΈΠ²Π½Ρ‹Ρ… ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ высокого качСства Π² 1962 Π³ΠΎΠ΄Ρƒ, Ρ‚Π°ΠΊ ΠΈ Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰ΡƒΡŽ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΡ€ΠΏΠΎΡ€Π°Ρ‚ΠΈΠ²Π½Ρ‹Ρ… ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ AAA,. ΠΎΠ±ΠΎΠ·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½Π½ΡƒΡŽ Π±ΡƒΠΊΠ²ΠΎΠΉ Y:

V =EPS < mo>Γ— (8.5 + 2g) Γ— 4.4YV= \frac{EPS\ \times\ (8.5\ +\ 2g)\ \times\ 4.4}<span class="katex-html" aria -hidden="true">V=< /span><span class="mord mathnormal mtight" ΡΡ‚ΠΈΠ»ΡŒ ="margin-right:0.22222em;">Y<класс span ="mord mathnormal mtight" style="margin-right:0.05764em;">EP< span class="mord mathnormal mtight" style="margin-right:0.05764em;">S Γ— (8.5 + 2g) Γ— </ span>4.4</ span>​</ΠΏΡ€ΠΎΠΌΠ΅ΠΆΡƒΡ‚ΠΎΠΊ>

Π‘Π΅Π½Π΄ΠΆΠ°ΠΌΠΈΠ½ Грэм Β«Π Π°Π·ΡƒΠΌΠ½Ρ‹ΠΉ инвСстор»

Π’ 1949 Π³ΠΎΠ΄Ρƒ Грэм написал Π½Π°ΡˆΡƒΠΌΠ΅Π²ΡˆΡƒΡŽ ΠΊΠ½ΠΈΠ³Ρƒ Β«Π Π°Π·ΡƒΠΌΠ½Ρ‹ΠΉ инвСстор: ΠΈΡΡ‡Π΅Ρ€ΠΏΡ‹Π²Π°ΡŽΡ‰Π°Ρ ΠΊΠ½ΠΈΠ³Π° ΠΏΠΎ стоимостному ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡŽΒ». Β«Π Π°Π·ΡƒΠΌΠ½Ρ‹ΠΉ инвСстор» ΡˆΠΈΡ€ΠΎΠΊΠΎ считаСтся Π±ΠΈΠ±Π»ΠΈΠ΅ΠΉ стоимостного инвСстирования, ΠΈ Π² Π½Π΅ΠΌ Ρ„ΠΈΠ³ΡƒΡ€ΠΈΡ€ΡƒΠ΅Ρ‚ пСрсонаТ, извСстный ΠΊΠ°ΠΊ мистСр Π Ρ‹Π½ΠΎΠΊ,. ΠΌΠ΅Ρ‚Π°Ρ„ΠΎΡ€Π° Грэма для ΠΌΠ΅Ρ…Π°Π½ΠΈΠΊΠΈ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½Ρ‹Ρ… Ρ†Π΅Π½.

ΠœΠΈΡΡ‚Π΅Ρ€ Π Ρ‹Π½ΠΎΠΊ β€” Π²ΠΎΠΎΠ±Ρ€Π°ΠΆΠ°Π΅ΠΌΡ‹ΠΉ Π΄Π΅Π»ΠΎΠ²ΠΎΠΉ ΠΏΠ°Ρ€Ρ‚Π½Π΅Ρ€ инвСстора, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ Π΅ΠΆΠ΅Π΄Π½Π΅Π²Π½ΠΎ пытаСтся Π»ΠΈΠ±ΠΎ ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°Ρ‚ΡŒ свои Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ инвСстору, Π»ΠΈΠ±ΠΎ ΠΊΡƒΠΏΠΈΡ‚ΡŒ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ Ρƒ инвСстора. ΠœΠΈΡΡ‚Π΅Ρ€ Π Ρ‹Π½ΠΎΠΊ часто Π²Π΅Π΄Π΅Ρ‚ сСбя ΠΈΡ€Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎ ΠΈ появляСтся Ρƒ Π΄Π²Π΅Ρ€Π΅ΠΉ инвСстора с Ρ€Π°Π·Π½Ρ‹ΠΌΠΈ Ρ†Π΅Π½Π°ΠΌΠΈ Π² Ρ€Π°Π·Π½Ρ‹Π΅ Π΄Π½ΠΈ Π² зависимости ΠΎΡ‚ Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, насколько оптимистичСн ΠΈΠ»ΠΈ пСссимистичСн Π΅Π³ΠΎ настрой. ΠšΠΎΠ½Π΅Ρ‡Π½ΠΎ, инвСстор Π½Π΅ обязан ΠΏΡ€ΠΈΠ½ΠΈΠΌΠ°Ρ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΊΠΈΠ΅-Π»ΠΈΠ±ΠΎ прСдлоТСния ΠΎ ΠΏΠΎΠΊΡƒΠΏΠΊΠ΅ ΠΈΠ»ΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°ΠΆΠ΅.

Грэм ΡƒΠΊΠ°Π·Ρ‹Π²Π°Π΅Ρ‚, Ρ‡Ρ‚ΠΎ вмСсто Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΏΠΎΠ»Π°Π³Π°Ρ‚ΡŒΡΡ Π½Π° Π΅ΠΆΠ΅Π΄Π½Π΅Π²Π½Ρ‹Π΅ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½Ρ‹Π΅ настроСния,. ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ ΡƒΠΏΡ€Π°Π²Π»ΡΡŽΡ‚ΡΡ эмоциями инвСстора Тадности ΠΈ страха, инвСстор Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½ провСсти свой собствСнный Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· стоимости Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ, основанный Π½Π° ΠΎΡ‚Ρ‡Π΅Ρ‚Π°Ρ… ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΎ Π΅Π΅ Π΄Π΅ΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ ΠΈ финансовом ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΈ. Π­Ρ‚ΠΎΡ‚ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½ ΡƒΠΊΡ€Π΅ΠΏΠΈΡ‚ΡŒ суТдСниС инвСстора, ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° ΠΎΠ½/ΠΎΠ½Π° сдСлал ΠΏΡ€Π΅Π΄Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ Π³-Π½Π° Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ°.

По словам Грэма, ΡƒΠΌΠ½Ρ‹ΠΉ инвСстор β€” это Ρ‚ΠΎΡ‚, ΠΊΡ‚ΠΎ ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°Π΅Ρ‚ оптимистам ΠΈ ΠΏΠΎΠΊΡƒΠΏΠ°Π΅Ρ‚ Ρƒ пСссимистов. Π˜Π½Π²Π΅ΡΡ‚ΠΎΡ€ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½ ΠΈΡΠΊΠ°Ρ‚ΡŒ возмоТности ΠΊΡƒΠΏΠΈΡ‚ΡŒ подСшСвлС ΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°Ρ‚ΡŒ ΠΏΠΎΠ΄ΠΎΡ€ΠΎΠΆΠ΅ ΠΈΠ·-Π·Π° нСсоотвСтствия Ρ†Π΅Π½Ρ‹ ΠΈ стоимости, Π²ΠΎΠ·Π½ΠΈΠΊΠ°ΡŽΡ‰Π΅Π³ΠΎ Π² Ρ€Π΅Π·ΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ‚Π΅ экономичСских кризисов, Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½Ρ‹Ρ… ΠΊΡ€Π°Ρ…ΠΎΠ², Ρ€Π°Π·ΠΎΠ²Ρ‹Ρ… событий, Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎΠΉ Π½Π΅Π³Π°Ρ‚ΠΈΠ²Π½ΠΎΠΉ огласки ΠΈ чСловСчСских ошибок. Если Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠΉ возмоТности Π½Π΅Ρ‚, инвСстору слСдуСт ΠΈΠ³Π½ΠΎΡ€ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½Ρ‹ΠΉ ΡˆΡƒΠΌ.

ΠŸΠΎΠ²Ρ‚ΠΎΡ€ΡΡ основныС ΠΏΡ€ΠΈΠ½Ρ†ΠΈΠΏΡ‹, прСдставлСнныС Π² «АнализС Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³Β», Β«Π Π°Π·ΡƒΠΌΠ½Ρ‹ΠΉ инвСстор» Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ прСподносит читатСлям ΠΈ инвСсторам ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π΅Π²Ρ‹Π΅ ΡƒΡ€ΠΎΠΊΠΈ, совСтуя инвСсторам Π½Π΅ ΡΠ»Π΅Π΄ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π·Π° стадом ΠΈΠ»ΠΈ Ρ‚ΠΎΠ»ΠΏΠΎΠΉ,. Π΄Π΅Ρ€ΠΆΠ°Ρ‚ΡŒ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ, состоящий Π½Π° 50% ΠΈΠ· Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ ΠΈ Π½Π° 50% ΠΈΠ· ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ ΠΈΠ»ΠΈ Π½Π°Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Ρ… Π΄Π΅Π½Π΅Π³, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ ΠΎΠΏΠ°ΡΠ°Ρ‚ΡŒΡΡ Π²Π½ΡƒΡ‚Ρ€ΠΈΠ΄Π½Π΅Π²Π½ΠΎΠΉ Ρ‚ΠΎΡ€Π³ΠΎΠ²Π»ΠΈ,. ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π² своих интСрСсах Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½Ρ‹Π΅ колСбания, Π½Π΅ ΠΏΠΎΠΊΡƒΠΏΠ°Ρ‚ΡŒ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ просто ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΌΡƒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ это нравится, ΠΏΠΎΠ½ΠΈΠΌΠ°Ρ‚ΡŒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π²ΠΎΠ»Π°Ρ‚ΠΈΠ»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ° являСтся Π΄Π°Π½Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ ΠΈ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ использована Π² интСрСсах инвСстора, Π° Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ ΠΈΡΠΊΠ°Ρ‚ΡŒ творчСскиС ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Ρ‹ ΡƒΡ‡Π΅Ρ‚Π°, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΡŽΡ‚ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ . Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΡΠ΄Π΅Π»Π°Ρ‚ΡŒ ΠΈΡ… ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ Π½Π° Π°ΠΊΡ†ΠΈΡŽ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π»Π΅ΠΊΠ°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ.

Одним ΠΈΠ· извСстных ΡƒΡ‡Π΅Π½ΠΈΠΊΠΎΠ² Π‘Π΅Π½Π΄ΠΆΠ°ΠΌΠΈΠ½Π° Грэма являСтся Π£ΠΎΡ€Ρ€Π΅Π½ Π‘Π°Ρ„Ρ„Π΅Ρ‚,. ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ Π±Ρ‹Π» ΠΎΠ΄Π½ΠΈΠΌ ΠΈΠ· Π΅Π³ΠΎ студСнтов Π² ΠšΠΎΠ»ΡƒΠΌΠ±ΠΈΠΉΡΠΊΠΎΠΌ унивСрситСтС. ПослС окончания ΡƒΡ‡Π΅Π±Ρ‹ Π‘Π°Ρ„Ρ„Π΅Ρ‚ Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π°Π» Π² ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Грэма, Graham-Newman Corporation, ΠΏΠΎΠΊΠ° Грэм Π½Π΅ Π²Ρ‹ΡˆΠ΅Π» Π½Π° пСнсию. Π‘Π°Ρ„Ρ„Π΅Ρ‚ ΠΏΠΎΠ΄ руководством Грэма ΠΈ ΠΏΡ€ΠΈΠ½Ρ†ΠΈΠΏΠΎΠ² стоимостного инвСстирования стал ΠΎΠ΄Π½ΠΈΠΌ ΠΈΠ· самых ΡƒΡΠΏΠ΅ΡˆΠ½Ρ‹Ρ… инвСсторов всСх Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ ΠΈ ΠΏΠΎ ΡΠΎΡΡ‚ΠΎΡΠ½ΠΈΡŽ Π½Π° 2017 Π³ΠΎΠ΄ Π²Ρ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΌ самым Π±ΠΎΠ³Π°Ρ‚Ρ‹ΠΌ Ρ‡Π΅Π»ΠΎΠ²Π΅ΠΊΠΎΠΌ Π² ΠΌΠΈΡ€Π΅ с состояниСм ΠΏΠΎΡ‡Ρ‚ΠΈ 74 ΠΌΠΈΠ»Π»ΠΈΠ°Ρ€Π΄Π° Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ². Π”Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠ΅ извСстныС инвСсторы, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ ΡƒΡ‡ΠΈΠ»ΠΈΡΡŒ ΠΈ Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π°Π»ΠΈ ΠΏΠΎΠ΄ руководством Грэма, Π²ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°ΡŽΡ‚ Π˜Ρ€Π²ΠΈΠ½Π³Π° Кана, ΠšΡ€ΠΈΡΡ‚ΠΎΡ„Π΅Ρ€Π° Π‘Ρ€Π°ΡƒΠ½Π° ΠΈ Π£ΠΎΠ»Ρ‚Π΅Ρ€Π° Шлосса.

Помимо прСподавания Π² бизнСс-школС ΠšΠΎΠ»ΡƒΠΌΠ±ΠΈΠΉΡΠΊΠΎΠ³ΠΎ унивСрситСта, Грэм Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ ΠΏΡ€Π΅ΠΏΠΎΠ΄Π°Π²Π°Π» Π² Π’Ρ‹ΡΡˆΠ΅ΠΉ школС бизнСса ΠšΠ°Π»ΠΈΡ„ΠΎΡ€Π½ΠΈΠΉΡΠΊΠΎΠ³ΠΎ унивСрситСта Π² Лос-АндТСлСсС ΠΈ Нью-Йоркском институтС финансов.

Π₯отя Π‘Π΅Π½Π΄ΠΆΠ°ΠΌΠΈΠ½ Грэм ΡƒΠΌΠ΅Ρ€ Π² 1976 Π³ΠΎΠ΄Ρƒ, Π΅Π³ΠΎ Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π° ΠΆΠΈΠ²Π΅Ρ‚ ΠΈ Π΄ΠΎ сих ΠΏΠΎΡ€ ΡˆΠΈΡ€ΠΎΠΊΠΎ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ΡΡ Π² Π΄Π²Π°Π΄Ρ†Π°Ρ‚ΡŒ ΠΏΠ΅Ρ€Π²ΠΎΠΌ Π²Π΅ΠΊΠ΅ инвСсторами Π² ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΈ финансовыми Π°Π½Π°Π»ΠΈΡ‚ΠΈΠΊΠ°ΠΌΠΈ, Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·ΠΈΡ€ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠΌΠΈ Ρ„ΡƒΠ½Π΄Π°ΠΌΠ΅Π½Ρ‚Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ пСрспСктивы ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π² ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΠΈ стоимости ΠΈ роста.