Grande Dépression

Qu'est-ce que la Grande Dépression ?

Le terme « Grande Dépression » fait référence à la plus grande et la plus longue récession économique de l'histoire du monde moderne. La Grande Dépression s'est déroulée entre 1929 et 1941, soit la même année où les États-Unis sont entrés dans la Seconde Guerre mondiale en 1941. Cette période a été accentuée par un certain nombre de contractions économiques, notamment le krach boursier de 1929 et les paniques bancaires survenues en 1930. et 1931.

Les économistes et les historiens citent souvent la Grande Dépression comme l'un des événements économiques les plus importants, sinon les plus catastrophiques, du XXe siècle.

Le krach boursier

Pendant la courte dépression qui a duré de 1920 à 1921, connue sous le nom de dépression oubliée, le marché boursier américain a chuté de près de 50 % et les bénéfices des entreprises ont chuté de plus de 90 %. L'économie américaine a connu une croissance robuste pendant le reste de la décennie. Les années folles, comme l'époque est devenue connue, ont été une période où le public américain a découvert le marché boursier et a plongé la tête la première.

Les frénésies spéculatives ont touché à la fois les marchés immobiliers et la Bourse de New York (NYSE). La masse monétaire relâchée et les niveaux élevés de négociation sur marge par les investisseurs ont contribué à alimenter une augmentation sans précédent des prix des actifs.

La période qui a précédé octobre 1929 a vu les cours des actions grimper à des multiples sans précédent de plus de 19 fois les bénéfices après impôts des sociétés. Ceci, couplé à l'indice de référence Dow Jones Industrial Index (DJIA) qui a augmenté de 500% en seulement cinq ans, a finalement provoqué le krach boursier.

La bulle NYSE a éclaté violemment le 24 octobre 1929, jour connu sous le nom de jeudi noir. Un bref rassemblement a eu lieu le vendredi 25 et lors d'une session d'une demi-journée le samedi 26. Cependant, la semaine suivante a amené le lundi noir (28 octobre) et le mardi noir (29 octobre). Le DJIA a chuté de plus de 20% sur ces deux jours. Le marché boursier finirait par chuter de près de 90 % par rapport à son sommet de 1929.

Les ondulations du crash se sont propagées à travers l'océan Atlantique jusqu'en Europe, déclenchant d'autres crises financières telles que l'effondrement de la Boden-Kredit Anstalt, la plus importante banque d'Autriche. En 1931, la calamité économique frappe de plein fouet les deux continents.

La chute libre de l'économie américaine

Le krach boursier de 1929 a anéanti la richesse nominale,. à la fois des entreprises et des particuliers, envoyant l'économie américaine en chute libre. Au début de 1929, le taux de chômage américain était de 3,2 %. En 1933, il a grimpé de plus de 25 %.

Malgré des interventions et des dépenses publiques sans précédent des administrations Hoover et Roosevelt, le taux de chômage est resté supérieur à 18,9 % en 1938. Le produit intérieur brut (PIB) réel par habitant était inférieur aux niveaux de 1929 lorsque les Japonais ont bombardé Pearl Harbor à la fin de 1941.

Bien que le crash ait probablement déclenché le ralentissement économique qui a duré une décennie, la plupart des historiens et des économistes s'accordent à dire que le crash à lui seul n'a pas causé la Grande Dépression. Cela n'explique pas non plus pourquoi la profondeur et la persistance de la crise ont été si graves. Une variété d'événements et de politiques spécifiques ont contribué à la Grande Dépression et ont contribué à la prolonger au cours des années 1930.

Erreurs de la Jeune Réserve Fédérale

Réserve fédérale relativement nouvelle a mal géré l'offre de monnaie et de crédit avant et après le krach de 1929. Selon des monétaristes tels que Milton Friedman et reconnu par l'ancien président de la Réserve fédérale Ben Bernanke.

Créée en 1913, la Fed est restée assez inactive pendant les huit premières années de son existence. Après que l'économie se soit remise de la dépression de 1920 à 1921, la Fed a autorisé une importante expansion monétaire. La masse monétaire totale a augmenté de 28 milliards de dollars, soit une augmentation de 61,8% entre 1921 et 1928. Les dépôts bancaires ont augmenté de 51,1%, les parts d'épargne et de crédit ont augmenté de 224,3% et les réserves nettes des polices d'assurance-vie ont bondi de 113,8%. Tout cela s'est produit après que la Réserve fédérale a réduit les réserves obligatoires à 3 % en 1917. Les gains en réserves d'or via le Trésor et la Fed n'étaient que de 1,16 milliard de dollars.

En augmentant la masse monétaire et en maintenant les taux d'intérêt bas au cours de la décennie, la Fed a déclenché l'expansion rapide qui a précédé l'effondrement. Une grande partie de la croissance de la masse monétaire excédentaire a gonflé les bulles boursières et immobilières.

Après l'éclatement des bulles et l'effondrement du marché, la Fed a pris le chemin inverse en réduisant la masse monétaire de près d'un tiers. Cette réduction a provoqué de graves problèmes de liquidités pour de nombreuses petites banques et étouffé les espoirs d'une reprise rapide.

Les routes commerciales créées pendant la Seconde Guerre mondiale sont restées ouvertes pendant la Grande Dépression et ont aidé le marché à se redresser.

Le poing serré de la Fed

Comme Bernanke l'a noté dans un discours de novembre 2002, avant que la Fed n'existe, les paniques bancaires étaient généralement résolues en quelques semaines. Les grandes institutions financières privées prêteraient de l'argent aux petites institutions les plus solides pour maintenir l'intégrité du système. Ce genre de scénario s'était produit deux décennies plus tôt, lors de la panique de 1907.

Lorsque des ventes effrénées ont fait chuter le NYSE et provoqué une panique bancaire, le banquier d'investissement JP Morgan est intervenu pour rallier les habitants de Wall Street afin de transférer des capitaux importants vers des banques en manque de fonds. Ironiquement, c'est cette panique qui a conduit le gouvernement à créer la Réserve fédérale pour réduire sa dépendance à l'égard de financiers individuels tels que Morgan.

Après le jeudi noir, les dirigeants de plusieurs banques new-yorkaises avaient tenté d'instaurer la confiance en achetant en bonne place de gros blocs d' actions de premier ordre à des prix supérieurs à ceux du marché. Alors que ces actions ont provoqué un bref rallye vendredi, les ventes de panique ont repris lundi. Au cours des décennies qui ont suivi 1907, le marché boursier a dépassé la capacité de tels efforts individuels. Désormais, seule la Fed était suffisamment importante pour soutenir le système financier américain.

La Fed n'a pas réussi à le faire avec une injection de liquidités entre 1929 et 1932. Au lieu de cela, elle a vu la masse monétaire s'effondrer et laisser des milliers de banques faire faillite. À l'époque, les lois bancaires rendaient très difficile pour les institutions de se développer et de se diversifier suffisamment pour survivre à un retrait massif de dépôts ou à une ruée vers la banque.

Bien qu'elle soit difficile à comprendre, la réaction brutale de la Fed peut avoir été le résultat de sa crainte que le renflouement des banques négligentes ne ferait qu'encourager l'irresponsabilité budgétaire à l'avenir. Certains historiens soutiennent que la Fed a créé les conditions qui ont provoqué une surchauffe de l'économie et ont ensuite exacerbé une situation économique déjà désastreuse.

Les prix soutenus de Hoover

Herbert Hoover a pris des mesures après l'accident même s'il est souvent qualifié de président « ne rien faire ».

Entre 1930 et 1932, il met en place :

• Une augmentation des dépenses fédérales de 42%, qui s'est engagée dans des programmes de travaux publics massifs tels que la Reconstruction Finance Corporation (RFC)

• Taxes à payer pour les programmes neufs

• Une interdiction de l'immigration en 1930 pour empêcher les travailleurs peu qualifiés d'inonder le marché du travail

Hoover était principalement préoccupé par le fait que les salaires seraient réduits à la suite du ralentissement économique. Il a estimé que les prix devaient rester élevés pour assurer des salaires élevés dans toutes les industries. Pour maintenir les prix élevés, les consommateurs devraient payer plus.

Mais le public a été gravement brûlé dans l'accident, laissant de nombreuses personnes sans ressources pour dépenser sans compter en biens et services. Les entreprises ne pouvaient pas non plus compter sur le commerce extérieur,. car les nations étrangères n'étaient pas plus disposées à acheter des produits américains hors de prix que les Américains.

Beaucoup de ses autres interventions post-crash et celles du Congrès, telles que le contrôle des salaires, du travail, du commerce et des prix, ont nui à la capacité de l'économie à s'adapter et à réaffecter les ressources.

Le protectionnisme américain

Cette sombre réalité a forcé Hoover à utiliser la législation pour soutenir les prix et donc les salaires en étouffant la concurrence étrangère moins chère. Suivant la tradition des protectionnistes et contre les protestations de plus de 1 000 économistes du pays, Hoover a promulgué la loi tarifaire Smoot-Hawley de 1930.

La loi était initialement un moyen de protéger l'agriculture, mais s'est transformée en un tarif multi-industriel,. imposant des droits énormes sur plus de 880 produits étrangers. Près de trois douzaines de pays ont riposté et les importations sont passées de 7 milliards de dollars en 1929 à seulement 2,5 milliards de dollars en 1932. En 1934, le commerce international avait diminué de 66 %. Sans surprise, les conditions économiques se sont détériorées dans le monde entier.

Le désir de Hoover de maintenir les emplois et les niveaux de revenu des particuliers et des entreprises était compréhensible. Cependant, il a encouragé les entreprises à augmenter les salaires, à éviter les licenciements et à maintenir les prix élevés à un moment où ils auraient naturellement dû baisser. Avec les précédents cycles de récession/dépression, les États-Unis ont souffert d'un à trois ans de bas salaires et de chômage avant que la baisse des prix n'entraîne une reprise. Incapable de maintenir ces niveaux artificiels, et avec le commerce mondial effectivement coupé, l'économie américaine s'est détériorée d'une récession à une dépression.

Le nouveau deal

Le président Franklin Roosevelt a promis des changements massifs lorsqu'il a été élu en 1933. Le New Deal qu'il a lancé était une série innovante et sans précédent de programmes et d'actes nationaux conçus pour soutenir les entreprises américaines, réduire le chômage et protéger le public.

Librement basé sur l'économie keynésienne,. il reposait sur le fait que le gouvernement pouvait et devait stimuler l'économie. Le New Deal a fixé des objectifs ambitieux pour créer et maintenir l' infrastructure nationale,. le plein emploi et des salaires sains. Le gouvernement a entrepris d'atteindre ces objectifs par le contrôle des prix, des salaires et même de la production.

Certains économistes affirment que Roosevelt a poursuivi de nombreuses interventions de Hoover, juste à plus grande échelle. Il a maintenu en place une focalisation rigide sur le soutien des prix et les salaires minimums et a retiré le pays de l' étalon-or,. interdisant aux individus de thésauriser les pièces d'or et les lingots. Il a interdit les pratiques commerciales monopolistiques et institué des dizaines de nouveaux programmes de travaux publics et d'autres agences de création d'emplois.

L'administration Roosevelt a payé les agriculteurs et les éleveurs pour arrêter ou réduire la production. L'une des énigmes les plus déchirantes de cette période a été la destruction des récoltes excédentaires, malgré le besoin pour des milliers d'Américains d'accéder à une nourriture abordable.

impôts fédéraux ont triplé entre 1933 et 1940 pour payer ces initiatives ainsi que de nouveaux programmes tels que la sécurité sociale. Ces augmentations comprenaient des hausses des taxes d'accise, des impôts sur le revenu des particuliers, des droits de succession, des impôts sur les sociétés et d'un impôt sur les bénéfices excédentaires.

Succès et échec du New Deal

Le New Deal a donné des résultats mesurables, tels que la réforme et la stabilisation du système financier, renforçant la confiance du public. Roosevelt a déclaré un jour férié pendant une semaine entière en mars 1933 pour empêcher l'effondrement institutionnel en raison de retraits paniqués. Cela a été suivi par un programme de construction d'un réseau de barrages, de ponts, de tunnels et de routes. Ces projets ont ouvert des programmes de travail fédéraux, employant des milliers de personnes.

Bien que l'économie ait montré une certaine reprise, le rebond était bien trop faible pour que les politiques du New Deal soient considérées sans équivoque comme ayant réussi à sortir l'Amérique de la Grande Dépression. Les historiens et les économistes sont en désaccord sur la raison :

• Les keynésiens blâment le manque de dépenses fédérales, affirmant que Roosevelt n'est pas allé assez loin dans ses plans de relance centrés sur le gouvernement

• D'autres affirment qu'en essayant de déclencher une amélioration immédiate au lieu de laisser le cycle économique/commercial suivre son cours habituel de deux ans, atteignant le fond puis rebondissant, Roosevelt a peut-être prolongé la dépression, tout comme Hoover l'a fait avant lui.

Une étude menée par deux économistes de l'Université de Californie à Los Angeles a estimé que le New Deal a prolongé la Grande Dépression d'au moins sept ans. Mais il est possible que la reprise relativement rapide, caractéristique des autres reprises post-dépression, ne se soit pas produite aussi rapidement après 1929. C'est parce que c'était la première fois que le grand public (pas seulement l'élite de Wall Street) perdait de grosses sommes en bourse.

L'historien économique américain Robert Higgs a soutenu que les nouvelles règles et réglementations de Roosevelt sont venues si vite et étaient si révolutionnaires que les entreprises ont eu peur d'embaucher ou d'investir. Philip Harvey, professeur de droit et d'économie à l'Université Rutgers, a suggéré que Roosevelt était plus intéressé par la résolution des problèmes de bien-être social que par la création d'un plan de relance macroéconomique de style keynésien.

Les politiques de sécurité sociale édictées par le New Deal ont créé des programmes de chômage, d'assurance invalidité, de vieillesse et de veuvage.

L'impact de la Seconde Guerre mondiale

La Grande Dépression a semblé se terminer soudainement vers 1941-1942. C'est si nous regardons les chiffres de l'emploi et du PIB. C'était à peu près au moment où les États-Unis entraient dans la Seconde Guerre mondiale. Le taux de chômage est passé de huit millions en 1940 à un peu plus d'un million en 1943. Cependant, plus de 16 millions d'Américains ont été enrôlés pour combattre dans les forces armées. Dans le secteur privé,. le taux de chômage réel a augmenté pendant la guerre.

Le niveau de vie a baissé en raison des pénuries en temps de guerre causées par le rationnement et les impôts ont augmenté de façon spectaculaire pour financer l'effort de guerre. L'investissement privé est passé de 17,9 milliards de dollars en 1940 à 5,7 milliards de dollars en 1943, et la production totale du secteur privé a chuté de près de 50 %.

Bien que l'idée que la guerre ait mis fin à la Grande Dépression soit une erreur de fenêtre brisée, le conflit a mis les États-Unis sur la voie de la reprise. La guerre a ouvert des canaux commerciaux internationaux et annulé le contrôle des prix et des salaires. La demande gouvernementale s'est ouverte aux produits bon marché et la demande a créé une relance budgétaire massive.

Au cours des 12 premiers mois après la fin de la guerre, les investissements privés sont passés de 10,6 milliards de dollars à 30,6 milliards de dollars. Le marché boursier a fait irruption dans une course haussière en quelques années.

L'essentiel

La Grande Dépression a été le résultat d'une combinaison malchanceuse de facteurs, notamment une Fed volte-face, des tarifs protectionnistes et des efforts interventionnistes gouvernementaux appliqués de manière incohérente. Cette période aurait pu être raccourcie ou même évitée par une modification de l'un de ces facteurs.

Alors que le débat se poursuit quant à savoir si les interventions étaient appropriées, de nombreuses réformes du New Deal, telles que la sécurité sociale, l'assurance-chômage et les subventions agricoles,. existent à ce jour. L'hypothèse voulant que le gouvernement fédéral doive agir en période de crise économique nationale est maintenant fortement appuyée. Cet héritage est l'une des raisons pour lesquelles la Grande Dépression est considérée comme l'un des événements marquants de l'histoire américaine moderne.

Points forts

• D'autres facteurs, dont l'inactivité suivie d'une action excessive de la part de la Fed, ont également contribué à la Grande Dépression.

• La plupart des historiens et économistes s'accordent à dire que le krach boursier de 1929 n'a pas été la seule cause de la Grande Dépression.

• Les présidents Hoover et Roosevelt ont tenté d'atténuer l'impact de la dépression par le biais de politiques gouvernementales.

• Investir sur le marché spéculatif dans les années 1920 a conduit au krach boursier de 1929, qui a anéanti une grande partie de la richesse nominale.

• La Grande Dépression a été la plus grande et la plus longue récession économique de l'histoire du monde moderne qui s'est déroulée entre 1929 et 1941.

FAQ

Quand la Grande Dépression a-t-elle commencé ?

La Grande Dépression a commencé à la suite du krach boursier de 1929, qui a anéanti la richesse nominale des particuliers et des entreprises. Cela a envoyé l'économie américaine en chute libre et s'est finalement propagée au-delà de la frontière américaine vers l'Europe.

Qu'est-ce qui a vraiment causé la Grande Dépression ?

Il est difficile de déterminer exactement quel facteur spécifique a causé la Grande Dépression. Mais les économistes et les historiens s'accordent généralement à dire que plusieurs facteurs atténuants ont conduit à cette période de ralentissement. Ceux-ci incluent le krach boursier de 1929, l'étalon-or, une baisse des prêts et des tarifs, ainsi que des paniques bancaires et des politiques monétaires contractées par la Fed.

Quand la Grande Dépression a-t-elle pris fin ?

La Grande Dépression a pris fin en 1941. C'était à peu près au même moment où les États-Unis sont entrés dans la Seconde Guerre mondiale. La plupart des économistes citent cette date comme la date de fin, car c'est à cette époque que le chômage a baissé et que le PIB a augmenté.